海尔智家2024年报点评：汇兑+短期费用影响盈利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海尔智家2024年业绩报告显示，Q4收入830.10亿元（同比+9.88%），归母净利润35.87亿元（同比+3.96%）；全年收入2859.81亿元（同比+4.29%），归母净利润187.41亿元（同比+12.92%）。
• 收入分析：Q4内外销均边际提速，预计内销+11%，外销（含CCR并表）+11%（剔除并表影响+5%）；产品增速顺序为全屋用水＞空气能源解决方案＞制冷业务＞洗护业务；卡萨帝品牌Q4增速超30%。
• 利润分析：Q4毛利率20.3%（同比+1.3pct），净利率4.99%（同比-0.08pct），受汇率贬值、收购CCR前期费用、欧洲白电平台整合一次性费用影响，预计合计影响4~5亿；合同负债大增207.82%至108.52亿，经销商打款积极。
• 分红回购：拟每10股派现9.65元，分红总额89.97亿元创历史新高，分红率提高至48%；公告12个月内回购股份用于员工持股，价格不超40元/股。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年收入3040.93/3165.02/3271.29亿元，同比+6.3%/+4.1%/+3.4%；归母净利润212.54/233.47/248.05亿元，同比+13.4%/+9.8%/+6.2%；对应PE 12.4/11.3/10.6X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业景气度波动、原材料成本波动。

财务指标

• 主要财务指标：2024年营业收入285981百万元，同比增长4.3%；归母净利润18741百万元，同比增长12.9%；毛利率27.8%，净利率6.6%；ROE 16.8%。
• 估值比率：2024年P/E 14.09，P/B 2.40，EV/EBITDA 8.04。