动力煤季刊：淡季临近，动力煤承压低位运行

动力煤季刊 淡季临近，动力煤承压低位运行 核心观点 2025年一季度，动力煤产量和进口量维持在较高水平，而需求因暖冬影响表现偏淡，国内煤炭市场氛围悲观，现货价格持续走低。根据iFind统计，截至3月25日，秦皇岛港5500K报价669元/吨，一季度期间累计下跌94元，较去年同期偏低171元。 供应端，统计局数据显示，2025年1~2月我国原煤产量达到7.7亿吨，同比增长7.7%，日均产量为1297万吨。春节过后，主产区煤矿迅速复产，且今年冬季极端天气较少，煤矿生产受外部因素影响较小。3月国内重要会议期间，三大主产区的安全检查有所收紧，但会后煤矿生产迅速恢复。进口方面，2025年1~2月，我国煤及褐煤累计进口7612万吨，较去年高基数同比增长2.1%。动力煤供应维持高位，对煤价形成压制。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年3月26日 需求端，今年冬季国内气温整体偏暖，电煤需求支撑不足。统计局数据显示，2025年1~2月我国全社会累计用电量15564亿千瓦时，同比增1.3%；累计发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。根据国家气候中心预测显示，3月31日~4月15日，我国大部地区气温将较常年显著偏高，预计4月电煤需求将快速回落。此外，近年来我国科技转型的发展方向更加明晰，政策层面更多聚焦于新兴产业，而对传统地产、基建行业则以稳增长、防风险为主，支持力度相对有限。受此影响，今年一季度非电行业用煤需求表现依然疲软，未能对煤炭市场形成有力支撑。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会 因本报告 中的具体 推荐意 见或 观点而直 接或间接 接收到 任何形式的报酬。 港口环节，iFind数据显示，2025年1~2月，环渤海港口群累计煤炭调入8430.7万吨，同比降6.26%；累计煤炭调出7841.9万吨，同比降14.64%。一季度国内煤炭市场氛围低迷，贸易商、下游企业采购积极性较差，北港煤炭流通效率较去年有所下降，且整体库存不断刷新近5年同期高位。截至3月24日，环渤海9港煤炭总库存达到3081.14万吨，年初至今共累库526.5万吨，较去年同期库存偏高892.3万吨。 综上所述，一季度我国动力煤市场仍受高供应、高库存格局压制，且电力和非电行业用煤需求支撑不足，后续供应端若无外力干扰，4月煤价或仍维持低位运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾.............................................................41.1价格回顾.................................................................41.2期现价差.................................................................5第2章影响价格因素分析.....................................................52.1供应端.................................................................52.1.1产地情况.............................................................52.1.2进口量...............................................................72.2中间环节发运...........................................................82.2.1大秦线铁路............................................................82.2.2环渤海港口...........................................................82.2.3海运情况.............................................................92.3需求端................................................................102.3.1全社会用电量........................................................102.3.2发电结构............................................................112.3.3非电行业用煤需求....................................................12第三章结论...............................................................13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价..........................................................4图2环渤海动力煤价格指数........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图....................................................5图4动力煤基差走势图............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................6图6山西原煤产量：万吨..........................................................6图7内蒙古原煤产量..............................................................7图8陕西原煤产量................................................................7图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................7图10动力煤进口量：万吨.........................................................7图11大秦线铁路月度运量.........................................................8图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................9图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................9图14环渤海9港煤炭库存.........................................................9图15波罗的海干散货指数........................................................10图16煤炭运价综合指数..........................................................10图17全社会用电量..............................................................11图18第二产业用电量：亿千瓦时..................................................11图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................11图20火力发电量在总发电量占比..................................................12图21水力发电量在总发电量占比..................................................12图22风力发电量................................................................12图23光伏发电量................................................................12图24全国水泥产量..............................................................13图25全国粗钢产量..............................................................13图26 2023年1-12月份动力煤消耗划分.............................................13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 2025年一季度，国内动力煤价格持续下挫，截至3月21日，秦皇岛港5500K动力煤报价673元/吨，2025年以来累计下跌90元/吨，较去年同期价格偏低172元/吨，不断刷新近4年最低水平。今年以来，受暖冬影响，国内电煤需求表现低迷。在高供应背景下，动力煤供需格局整体宽松，港口煤炭库存旺季累库，市场氛围持续偏空，价格弱势运行。 国际市场方面，一季度全球煤炭供需格局同样宽松，国际主要价格指数震荡下行。iFind数据显示，截至3月14日，纽卡斯尔NEWC6000指数报价101.09美元/吨，今年以来累计下跌17.3%，较去年同期价格偏低23.1%；理查德港RB指数报价87.8美元/吨，今年以来累计下跌12.3%，较去年同期偏低9.8%。3月以来，印尼政府推行动力煤HBA定价政策，以印尼动力煤参考价取代原有的印尼煤炭指数（ICI）或纽卡斯尔指数。HBA定价政策为印尼动力煤出口设定了最低价格基准，原先签订的长协若低于该基准价，也需要将出口价格提高至HBA水平。此外，3月是印尼斋月，当地矿商挺价意愿强烈，但由于北半球进入用煤淡季，终端企业观望情绪增加，印尼低卡煤性价比走低后，转向购买俄罗斯和澳洲的中高卡煤货盘。 整体来看，国内动力煤供需格局整体宽松，一季度煤价弱势运行。3月下旬以来，国内气温迅速转暖，且国家气候中心预测也显示4月全国大部地区气温将较常年显著偏高，若后续动力煤供应端无外力干扰，预计作为淡季早期的4月期间，国内煤价仍将维持低位偏弱震荡。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 截止到3月21日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高128.4元/吨。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 供应端，3月17日国家统计局公布产量数据。2025年1~2月，全国原煤产量累计7.7亿吨，同比增7.7%。春节过后，主产区