2024年年报点评：高速交换机PCB表现亮眼，关注海内外产能释放节奏

2024年公司营收利润实现高增长，企业通讯PCB业务成为核心亮点。公司全年实现收入133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%。其中，PCB业务收入128.39亿元，同比增长49.78%，毛利率提升至35.85%。企业通讯市场板收入100.93亿元，同比增长71.94%，AI服务器和HPC相关PCB产品占比29.48%，高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品占比38.56%。汽车板收入24.08亿元，同比增长11.61%，但受价格竞争等因素影响，毛利率同比减少1.20个百分点。

公司加码投资，持续扩张海外内产能。公司加大投资力度，推进生产线技术改造和新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，分阶段提升产能。沪士泰国生产基地从试生产转向量产，计划2025年第二季度全面加速客户认证与产品导入。

盈利预测与投资评级：鉴于高速网络交换机及其配套路由、AI服务器和HPC相关PCB需求旺盛，且公司产能推进顺利，2025-26年归母净利润预计为35.74/45.19亿元，新增2027年预期为53.98亿元，2025-27年同比+38%/26%/19%，对应P/E为18/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术创新不及预期，市场竞争风险加剧。