2024全年扭亏为盈，2025年有望持续迎来收入及利润较快增长

公司评级无评级 2024全年扭亏为盈，2025年有望持续迎来收入及利润较快增长 报告日期2025年03月17日 投资要点： 全年首次扭亏为盈，收入录得双位数增长：公司2024年全年营收102.59亿美元，同比增长15.9%。净利润实现扭亏为盈，达到1.14亿美元，2023年为亏损11.56亿美元。经调整EBITDA为7.78亿美元，同比增长430.5%，经调整EBIT为3.01亿美元。 相关研究 中国市场首次全年盈利，包裹量市场份额提升：在中国市场，2024年极兔速递的收入达到63.88亿美元，同比增长22.2%，包裹量为198.0亿件，同比增长29.1%，市场份额提升至11.3%。单票收入为0.32美元，单票成本为0.30美元，主要得益于快递行业整体增长以及公司与电商平台合作的深化、服务质量的提升和精细化管理运营优化，中国市场2024年息税前利润录得1.5亿美元，首次实现全年盈利。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 东南亚市场服务社交电商并积极拓展非电商客户，成本大幅节降：在东南亚市场，2024年公司收入为32.21亿美元，同比增长22.3%，包裹量为45.63亿件，同比增长40.8%，市场份额达到28.6%。单票收入为0.71美元，单票成本为0.57美元，2024年单票成本同比下降14.9%。公司在东南亚市场份额持续提升，得益于高性价比服务吸引更多电商平台合作，拓展非电商平台客户，以及规模效应和中国经验赋能带来的成本下降。 分析师：陈雅雯S0190524010001请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn 新兴市场持续进行网络建设：在新兴市场，2024年极兔速递的收入为5.76亿美元，同比增长76.1%，包裹量为2.81亿件，同比增长22.1%，市场份额为6.1%。新兴市场的快速增长主要由于公司在当地不断提升网络承载能力，拓展加深与跨境电商平台和本土电商平台的合作，以及持续投入基础设施建设和网点扩张。 市场份额有望持续提升，设备投放、运营优化、规模效应有望进一步释放利润：在中国，随着下沉市场拓展和与现有电商平台合作深化，预计市场份额有进一步提升空间。在东南亚，公司有望通过提升服务质量、扩大非平台件业务和规模效应，保持市场份额的稳定增长。新市场方面，随着业务的逐步成熟和本地运营能力的增强，预计收入将继续保持高速增长。在利润增长方面，公司有望通过精细化管理和运营优化，持续降低成本，例如在中国和东南亚，通过规模效应、自动化设备投入和运营流程优化，单票成本有望进一步下降；在新市场，随着业务量的增加和网络效率的提升，亏损将逐步收窄。此外，公司还将通过拓展高毛利的非电商平台业务，优化客户结构，提升整体盈利能力。 风险提示：1）逆风环境影响持续；2）并购协同效应低；3）行业竞争激烈；4）业务开放不及预期；5）客户结构调整不及预期；6）外汇风险。 全年首次扭亏为盈，收入录得双位数增长：公司2024年全年营收102.59亿美元，同比增长15.9%。净利润实现扭亏为盈，达到1.14亿美元，2023年为亏损11.56亿美元。经调整EBITDA为7.78亿美元，同比增长430.5%，经调整EBIT为3.01亿美元。 中国市场首次全年盈利，包裹量市场份额提升：在中国市场，2024年极兔速递的收入达到63.88亿美元，同比增长22.2%，包裹量为198.0亿件，同比增长29.1%，市场份额提升至11.3%。单票收入为0.32美元，单票成本为0.30美元，主要得益于快递行业整体增长以及公司与电商平台合作的深化、服务质量的提升和精细化管理运营优化，中国市场2024年息税前利润录得1.5亿美元，首次实现全年盈利。 东南亚市场服务社交电商并积极拓展非电商客户，成本大幅节降：在东南亚市场，2024年公司收入为32.21亿美元，同比增长22.3%，包裹量为45.63亿件，同比增长40.8%，市场份额达到28.6%。单票收入为0.71美元，单票成本为0.57美元，2024年单票成本同比下降14.9%。公司在东南亚市场份额持续提升，得益于高性价比服务吸引更多电商平台合作，拓展非电商平台客户，以及规模效应和中国经验赋能带来的成本下降。 市场份额有望持续提升，设备投放、运营优化、规模效应有望进一步释放利润：在中国，随着下沉市场的深入拓展和与现有电商平台合作的不断深化，预计市场份额有进一步提升空间。在东南亚，作为领先者，公司有望通过提升服务质量、扩大非平台件业务和规模效应，保持市场份额的稳定增长。新市场方面，随着业务的逐步成熟和本地运营能力的增强，预计收入将继续保持高速增长。在利润增长方面，公司有望通过精细化管理和运营优化，持续降低成本，例如在中国和东南亚，通过规模效应、自动化设备投入和运营流程优化，单票成本有望进一步下降；在新市场，随着业务量的增加和网络效率的提升，亏损将逐步收窄。此外，公司还将通过拓展高毛利的非电商平台业务，优化客户结构，提升整体盈利能力。 风险提示：1）逆风环境影响持续：或导致人工成本及服务成本增加，业务单量受影响；2）并购协同效应低：或导致整合投入成本增加；3）行业竞争激烈：或导致收入及盈利不及预期；4）业务开放不及预期：外部客户一体化供应链方案推广不如预期；5）客户结构调整不及预期：中小客户扩展受阻；6）外汇风险：部分业务需要使用外汇进行结算，可能受到当前国际形势和汇率变化的影响。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、YiBrightInternationalLimited、临沂城市建设投资集团有限公司、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、澳门国际银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHLCapitalManagementLTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmentCo.,Limited、龙川海外投资有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、青岛华通国有资本投资运营集团有限公司、四川简州空港农业投资发展集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司、济南章丘控股集团有限公司、ShenghaiInvestmentCo.,Limited、青岛军民融合发展集团有限公司、泸州白酒产业发展投资集团有限公司、天风证券、三明市城市建设发展集团有限公司、ZhejiangAnjiConstructionDevelopmentHongKongCoLtd、浙江安吉国控建设发展集团有限公司、陕西金融资产管理股份有限公司、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、曲阜兴达投资发展有限公司、沂晟国际有限公司、临沂市城市建设投资集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、海垦国际资本（香港）有限公司、海南省农垦投资控股集团有限公司、阜宁县城发控股集团有限公司、菏泽财金投资集团有限公司、鹤山市公营资产经营有限公司、四川纳兴实业集团有限公司、水发集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、茂名港集团有限公司、江苏荃信生物医药股份有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、众创（香港）科技有限公司、海通恒信、HAITONGUTBRILLIANTLIMITED、VertexCapitalInvestmentLimited、五矿地产有限公司、南平武夷集团有限公司、南平武夷发展集团有限公司、洛阳国苑投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、江苏海晟控股集团有限公司、RONGHEINTERNATIONALINDUSTRYCO.,LTD.、青岛西海岸新区融合控股集团有限公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、威海城市投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、舟山普陀城投开发建设有限公司、海纳城投国际控股有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行、新希望集团有限公司、三明市城市建设投资集团、南安市发展投资集团有限公司、宜都市国有资产投资运营控股集团有限公司、淮南建设发展控股(集团)有限公司、济南高新控股集团有限公司、济高国际（开曼）投资发展有限公司、莆田市国有资产投资集团有限责任公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、潍坊市城区西部投资发展集团有限公司、高邮市水务产业投资集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、泰州东方中国医药城控股集团有限公司、安吉七彩灵峰乡村旅游投资有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、上