收入及利润双增长,铁路装备及新兴业务增长较快-2025年中报点评

铁路交通设备2025年08月27日 强推（维持）目标价：10.6元当前价：7.80元 中国中车（601766）2025年中报点评 收入及利润双增长，铁路装备及新兴业务增长较快 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报：上半年公司收入1197.58亿，同比+32.99%，归母净利润为72.46亿，同比+72.48%，扣非后归母净利润66.61亿，同比+98.25%。Q2收入710.87亿，同比+22.85%，归母净利润为41.93亿，同比+31.32%，扣非后归母净利润38.55亿，同比+43.18%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 评论： ❖上 半 年毛 利 率及 净 利 率同 比提 升。上 半 年 公 司毛 利 率/净 利 率 分 别 为21.81%/7.45%，同比+0.40pct/+1.33pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%，同比-0.37pct/-1.04pct/-0.22pct/-0.78pct。Q2毛利率/净利率分别为20.71%/7.41%，同比分别+1.26pct/+0.51pct。 公司基本数据 总股本(万股)2,869,886.41已上市流通股(万股)2,432,779.80总市值(亿元)2,238.51流通市值(亿元)1,897.57资产负债率(%)60.96每股净资产(元)5.9212个月内最高/最低价8.82/6.38 ❖铁路装备&新产业业务增长较快。1）铁路装备业务：收入597.06亿元，同比+42.21%，其中动车、机车、客车、货车收入分别为373.95/97.58/43.93/81.60亿元，分别同比+40.97%/+19.85%/+66.78%/+74.28%，铁路装备业务中铁路装备修理改装业务收入223.58亿元，同比+11.81%。2）城轨及城市基础设施业务：收入174.02亿元，同比+6.27%，其中车辆收入158.49亿元，同比+37.88%。3）新产业业务：收入407.33亿元，同比+35.59%。4）现代服务业务：收入19.17亿元，同比+16.4%。 ❖铁路客流向好、全国铁路固定资产投资同比增长。1）铁路客流：2025年1-7月，全国铁路完成旅客发送量26.91亿人次，同比+6.7%。2）动车组招标：根据国铁集团招标平台，今年前两次累计招标时速350公里动车组278组；前两次动车组高级修招标累计663.5组，其中三级修90.25组、四级修235.25组、五级修338组。3）铁路固定资产投资：2025年1-7月，全国铁路固定资产投资完成4330亿元，同比+5.6%。 ❖投资建议：考虑到公司上半年业绩较好，我们上调公司业绩预期。预计公司2025-2027年 营 收 分 别 为2792.19/3137.79/3519.83亿 元 （ 前 值 为2589.96/2743.39/2918.29亿元），归母净利润分别为141.42/153.51/169.75亿元（前值为134.08/144.22/153.57亿元），对应EPS分别为0.49、0.53、0.59元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为全球轨道装备制造业龙头，给予2026年20倍PE，目标价调整为10.60元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《中国中车（601766）2024年报点评：收入及利润双增长，动车业务增长较快》2025-04-02《中国中车（601766）深度研究报告：轨交装备龙 头，迈入成长新周期》2025-02-20《中国中车（601766）2020年一季报点评：受疫情影响收入利润下滑，期待动车组招标》2020-04-30 ❖风险提示：客流量不及预期；行业政策变化风险；高级修及动车招标不及预期；新兴产业不及预期。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所