收入及利润双增长,铁路装备及新兴业务增长较快-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年中报显示收入1197.58亿元，同比增长32.99%，归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%。Q2收入710.87亿元，同比增长22.85%，归母净利润41.93亿元，同比增长31.32%。
• 毛利率及净利率：上半年毛利率为21.81%，净利率为7.45%，同比分别提升0.40pct和1.33pct；Q2毛利率为20.71%，净利率为7.41%，同比分别提升1.26pct和0.51pct。
• 业务增长：
  • 铁路装备业务：收入597.06亿元，同比增长42.21%，其中动车、机车、客车、货车收入分别同比增长40.97%、19.85%、66.78%、74.28%。
  • 城轨及城市基础设施业务：收入174.02亿元，同比增长6.27%，其中车辆收入158.49亿元，同比增长37.88%。
  • 新产业业务：收入407.33亿元，同比增长35.59%。
  • 现代服务业务：收入19.17亿元，同比增长16.4%。

行业背景

• 铁路客流：2025年1-7月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人次，同比增长6.7%。
• 动车组招标：前两次招标时速350公里动车组278组，高级修招标累计663.5组。
• 铁路固定资产投资：2025年1-7月全国铁路固定资产投资完成4330亿元，同比增长5.6%。

投资建议与目标价

• 业绩预期上调：预计2025-2027年公司营收分别为2792.19/3137.79/3519.83亿元，归母净利润分别为141.42/153.51/169.75亿元，EPS分别为0.49、0.53、0.59元。
• 目标价：参考可比公司估值水平，给予2026年20倍PE，目标价调整为10.60元，维持“强推”评级。

风险提示

• 客流量不及预期；行业政策变化风险；高级修及动车招标不及预期；新兴产业不及预期。