2025年中报点评：营收利润双增长，销售及土地拓展规模稳中有升

营收利润双增长，销售及土地拓展规模稳中有升 2025年08月28日 推荐维持评级当前价格：1.45港元 ➢营收规模受益于物业开发及金茂服务提升，扣非归母净利同比小幅提升。截至2025年上半年，公司实现251.13亿元营收，同比提升14%，主要系物业开发及金茂服务收入较2024年上半年增加所致，其中土地及物业开发实现200.41亿元营收，同比提升17%，金茂服务实现17.83亿元营收，同比提升20%；截至2025年上半年，公司实现11.23亿元扣非归母净利，同比提升2%，主要系营销及管理费用较上年同期各减少15%和5%所致。 ➢四大产品线全面升级，助力销售规模首进第一梯队。公司通过全面升级“金玉满堂”四大产品线，在北京、上海及西安等重点城市发力，截至2025年上半年，实现全口销售金额533.5亿元，同比2024年的446.2亿元提升16.36%，销售排名提升三位至全国第9位，首次跻身全国第十；公司在做优增量的同时，进一步盘活存量，2025年1月份公司以7.81亿元的价格，将湖州南太湖的4宗土地出让给湖州南太湖管委会，实现了土地收储的探索。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢土地拓展力度加速，核心城市布局集中。截至2025年上半年，公司获取了上海虹口、北京朝阳区、杭州拱墅及成都龙泉驿区地块等16宗土地，获取项目计容建筑面积超145万方；公司2025年上半年全口径新增货值749亿元，位列全国第三，权益口径新增货值403亿元，均超过2024年全年水平。截至2025年上半年，公司持有的物业开发项目的未销售面积为2681万平米，足以支持公司未来销售。 分析师陈立执业证书：S0100524080001邮箱：chenli_yj@mszq.com 相关研究 1.中国金茂（0817.HK）2024年度业绩点评：归母净利润“止跌回稳”，未来增长可期-2025/03/26 2.中国金茂（0817.HK）2024年正面盈利预告点评：利润扭亏大幅转正，管理层换届剑指经营优化-2025/03/123.中国金茂（0817.HK）2024年半年报点评：公司归母净利同比大幅提升，销售规模稳居第一梯队-2024/08/284.中国金茂（0817.HK）2023年年报点评：公司计提大额减值，提质增效再出发-2024/03/315.中国金茂（0817.HK）2023年中报点评：“双轮两翼”战略定位不变，经营型物业复苏明显-2023/08/31 ➢积极拓展多种资金渠道，融资成本大幅下降。公司拓展多种资金筹集渠道，2025年2月、3月及7月分别发行交易所公司债人民币17亿元、16亿元和20亿元，期限为2+2年，票面利率分别为2.79%、2.93%和2.38%；2025年7月发行无担保中期票据20亿元，期限为3年，最终票面利率为2.30%；截至2025年上半年，公司利息开支为32.56亿元，同比减少8%，资本化利息开支20.42亿元，同比减少10%。 ➢投资建议：中国金茂背靠母公司中国中化，融资成本具备央企优势，随着公司在一线和核心二线城市获取的项目越来越多，凭借“金玉满堂”的产品力公司或将在销售端逐渐发力。我们预测2025-2027年营收分别达636.40亿元/694.38亿元/767.90亿元，归母净利润分别为13.55亿元/19.10亿元/27.18亿元，对应PE倍数为13X/9X/7X。维持“推荐”评级。 ➢风险提示：城市运营项目再谈判不及预期；销售回暖不及预期；计提减值不充分风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048