公司三季报点评报告：营收利润双增长，积极拓展海外布局

2022年10月24日 营收利润双增长，积极拓展海外布局 —腾景科技（688195.SH）公司三季报点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡 S1050122030021 zhaoxy@cfsc.com.cn 基本数据 2022-10-21 当前股价（元） 26.07 总市值（亿元） 34 总股本（百万股） 129 流通股本（百万股） 78 52周价格范围（元） 15.28-42.02 日均成交额（百万元） 71.99 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券*公司报告*腾景科技(688195)：业绩符合预期，激光雷达和AR业务潜力无限*20220814*毛正，赵心怡》2022-08-14 2、《华鑫证券*公司报告*腾景科技(688195)：高可靠性光学核心公司，激光雷达元件和车载镜头塑造新成长*20220724*毛正，赵心怡》2022-07-24 腾景科技发布2022年三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长19.62%，实现归母净利润为4484.40万元，同比增长15.53%，实现扣非归母净利润3746.76万元，同比增长23.22%。 投资要点 ▌ 业绩符合预期，单季度业绩同比环比均维持增长 受益于光通信市场需求的持续复苏，以及公司持续积极开拓海内外光通信和光纤激光下游应用领域市场，2022年前三季度公司营收及利润均实现良好增长。单季度看，2022Q3公司实现营业收入9404.92万元（同比+11.09%、环比+4.35%），实现归母净利润1799.27万元（同比+11.33%、环比+9.09%），实现扣非归母净利润1550.56万元（同比+12.04%、环比+8.92%）。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现销售毛利率31.85%，销售净利率17.11%，其中Q3单季度实现销售净利率19.13%，环比提升0.83pct，盈利能力持续修复。费用方面，公司销售、管理、财务费用率共6.68%，同比减少2.95pct，规模效应凸显下公司费用持续优化，经营效率提升。2022前三季度公司持续加大研发投入，研发费用2190.91万元，同比增长9.13%。 ▌ 精密光学制造技术领先，入选为国家级专精特新“小巨人” 随着5G商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据LightCounting预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为14%，预计2026年全球光模块市场规模将接近180亿美元。激光市场领域，据Industry Perspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为51.57亿美元，预计未来5年全球工业激光器年均复合增长率为11.3%，2026年整体市场规模可达88.08亿美元。 作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，并于2022年10月被认定为国家级第四批专精特新“小巨人”。先进的工艺积累了光通信领域的Lumentum、Finisar、华为，光纤激光器领域的锐科激光、nLIGHT等国内外知名客户。10月20日公司发布对外投资公告，应L公司的邀请，公司拟出资-50050100150(%)腾景科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 700万美元或等值外币在泰国投资设立泰国全资子公司，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。 ▌ 积极布局成长市场，激光雷达和AR业务空间广阔 公司积极布局新成长市场。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR等新兴消费电子产品，并配合国际和国内头部公司进行AR新产品的研发。激光雷达领域，根据Yole预测，2020年全球ADAS市场规模为86亿美元，其中激光雷达市场规模为0.4亿美元，2025年全球ADAS市场规模将增长至224亿美元，激光雷达市场规模将增长至17亿美元，复合增速达113%。公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 ▌ 盈利预测 我们认为公司在精密光学领域技术持续领先，并积极布局AR、智能驾驶新领域，长期成长空间广阔。预测公司2022-2024年收入分别为4.00、5.44、8.00亿元，EPS分别为0.51、0.79、1.10元，当前股价对应PE分别为53、34、24倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 激光雷达应用不及预期风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 303 400 554 800 增长率（%） 12.4% 32.0% 38.5% 44.5% 归母净利润（百万元） 52 66 102 143 增长率（%） -26.3% 26.5% 54.8% 39.4% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.51 0.79 1.10 ROE（%） 6.2% 7.6% 11.1% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 13 40 36 39 应收款 124 153 212 307 存货 54 73 100 146 其他流动资产 402 418 443 484 流动资产合计 593 684 792 976 非流动资产: 金融类资产 352 352 352 352 固定资产 347 372 392 396 在建工程 0 0 0 0 无形资产 30 28 27 26 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 39 39 39 39 非流动资产合计 417 440 459 461 资产总计 1,009 1,124 1,250 1,437 流动负债: 短期借款 0 30 30 30 应付账款、票据 76 99 137 199 其他流动负债 49 64 88 127 流动负债合计 126 195 256 359 非流动负债: 长期借款 29 29 29 29 其他非流动负债 17 31 46 60 非流动负债合计 46 60 75 89 负债合计 172 255 331 448 所有者权益 股本 129 129 129 129 股东权益 837 869 919 989 负债和所有者权益 1,009 1,124 1,250 1,437 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 52 66 102 143 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 28 25 26 28 公允价值变动 6 5 5 5 营运资金变动 -12 -25 -50 -79 经营活动现金净流量 75 70 83 97 投资活动现金净流量 -424 -25 -20 -4 筹资活动现金净流量 376 -4 -52 -73 现金流量净额 28 42 11 20 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 303 400 554 800 营业成本 203 263 363 529 营业税金及附加 2 3 3 4 销售费用 5 7 10 14 管理费用 22 28 38 52 财务费用 2 1 2 1 研发费用 25 33 42 60 费用合计 54 70 91 128 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 公允价值变动 6 5 5 5 投资收益 2 2 2 2 营业利润 58 73 113 157 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 57 73 112 156 所得税费用 5 6 10 14 净利润 52 66 102 143 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 52 66 102 143 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 12.4% 32.0% 38.5% 44.5% 归母净利润增长率 -26.3% 26.5% 54.8% 39.4% 盈利能力 毛利率 32.9% 34.2% 34.4% 33.8% 四项费用/营收 17.9% 17.4% 16.4% 16.0% 净利率 17.3% 16.5% 18.5% 17.8% ROE 6.2% 7.6% 11.1% 14.4% 偿债能力 资产负债率 17.1% 22.7% 26.5% 31.2% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.6 应收账款周转率 2.4 2.6 2.6 2.6 存货周转率 3.7 3.6 3.6 3.6 每股数据(元/股) EPS 0.40 0.51 0.79 1.10 P/E 66.6 52.6 34.0 24.4 P/S 11.5 8.7 6.3 4.3 P/B 4.2 4.0 3.8 3.5 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的