请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月21日 和而泰（002402.SZ） Q1营收利润双增长，海外市场加速拓展，看好公司长期稳健发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,965 7,507 9,579 12,578 15,181 增长率yoy（%） -0.3 25.8 27.6 31.3 20.7 归母净利润（百万元） 438 331 603 791 1,053 增长率yoy（%） -20.9 -24.3 81.8 31.2 33.2 ROE（%） 10.3 6.6 11.4 14.0 16.8 EPS最新摊薄（元） 0.47 0.36 0.65 0.85 1.13 P/E（倍） 24.4 32.2 17.7 13.5 10.1 P/B（倍） 2.6 2.3 2.1 1.9 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月19日，公司发布2024年一季报，2024Q1，公司实现营收19.82亿元，同比+20.51%，归母净利润0.97亿元，同比+18.06%，扣非归母净利润0.82亿元，同比+12.73%。 营收利润双增长，经营情况明显好转：2024Q1公司收入持续增长，其中，控制器板块实现营收19.62亿元，同比+22.29%，在一季度有春节长假的情况下，首次实现了一季度的环比增长，表明客户需求向好，订单充足，公司经营情况明显好转。净利润明显恢复，其中，控制器板块实现归母净利润1.04亿元，同比+36.26%，主要是公司持续进行供应链优化、研发设计优化等方式降本增效，严格控制各项成本开支，加强费用管理，提升生产及管理效率，保持利润的持续稳定增长。 控制器毛利率持续修复，投入加大影响短期利润率：2024Q1公司毛利率为16.84%，同比-0.41pct，其中，控制器业务板块毛利率持续修复，同比+0.73pct。从费用端来看，2024Q1公司期间费用率为12.87%，同比+1.03pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.08%/4.00%/ 1.03%/5.75%，同比分别+0.43/+0.14/-0.06/+0.52pct，费用有所增加，主要是公司处于新的战略规划和业务发展周期，相关投入加大，其中，销售费用有所增加，主要是公司开拓国内外市场、海外体系搭建和支持费用增加，以及引入核心人才所致，研发费用持续增长主要是公司战略级研发项目和客户新项目增加，以及引入核心人才所致。我们认为，投入的加大短期对利润率造成一定影响，但长期来看，有利于拓展新的业务机会，并进一步提升公司竞争力，为公司长期稳健发展奠定基础。 积极开拓产品和客户，海外市场加速拓展：一季度，公司各业务板块在积极开拓新客户、新项目方面取得了良好成绩，获得多个大客户的平台级项目，实现了产品品类的扩增，丰富了公司产品线，扩大了客户端产品覆盖面，进一步提升了公司的市场份额，为公司业绩持续增长打下了良好的基础。此外，经过多年的全球化战略推进，公司在全球20多个国家和地区进行了研发、运营中心及生产基地的布局，海外生产基地布局持续取得突破，海外市场业务拓展持续加速。我们认为，公司作为行业全球化程度领先的企业，在海外市场拓展上占据有利竞争地位，随着公司继续重点加大新领域的研发投入，加 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月19日收盘价（元） 11.45 总市值（百万元） 10,668.20 流通市值（百万元） 9,245.74 总股本（百万股） 931.72 流通股本（百万股） 807.49 近3月日均成交额（百万元） 225.55 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《收入快速增长，产品和客户拓展顺利，看好公司长期发展—和而泰2023年报点评》2024-04-03 2、《和而泰三季报点评：业绩有所修复，家电板块稳健增长，汽车电子板块持续高增》2023-10-31 3、《Q1业绩持续稳步改善，看好控制器龙头高歌稳进》2023-04-27 -43 %-35 %-27 %-19 %-12 %-4%4%12%2023-042023-082023-122024-04和而泰沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 速海外市场拓展，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年 归母净利润分别为6.03/7.91/10.53亿元，当前股价对应PE分别为18/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5364 6222 8063 10333 11716 营业收入 5965 7507 9579 12578 15181 现金 1089 1243 1587 2083 2515 营业成本 4763 6037 7636 9936 11842 应收票据及应收账款 1670 2303 2703 3910 4047 营业税金及附加 21 30 36 49 58 其他应收款 18 32 32 52 49 销售费用 115 174 201 262 305 预付账款 44 57 72 98 108 管理费用 227 344 402 518 600 存货 2089 2119 3203 3723 4531 研发费用 322 505 594 770 915 其他流动资产 454 466 466 466 466 财务费用 0 5 6 15 11 非流动资产 3131 3743 4074 4574 4936 资产和信用减值损失 -57 -83 -87 -124 -152 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 46 37 37 固定资产 1279 1509 1846 2336 2701 公允价值变动收益 33 25 25 25 25 无形资产 351 379 384 392 403 投资净收益 12 -20 -8 -10 -7 其他非流动资产 1501 1856 1844 1847 1833 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8495 9965 12138 14907 16652 营业利润 545 361 680 957 1353 流动负债 3250 4495 6065 7909 8335 营业外收入 3 2 4 3 3 短期借款 500 619 1493 2129 1877 营业外支出 3 5 4 4 4 应付票据及应付账款 2402 3046 3995 5064 5792 利润总额 545 357 680 955 1352 其他流动负债 348 830 578 716 667 所得税 38 9 18 25 35 非流动负债 329 186 202 209 212 净利润 507 348 662 930 1317 长期借款 200 0 16 23 26 少数股东损益 69 16 60 140 263 其他非流动负债 129 186 186 186 186 归属母公司净利润 438 331 603 791 1053 负债合计 3578 4681 6267 8119 8548 EBITDA 739 619 893 1252 1702 少数股东权益 741 740 800 939 1203 EPS（元/股） 0.47 0.36 0.65 0.85 1.13 股本 914 932 932 932 932 资本公积 1005 1184 1184 1184 1184 主要财务比率 留存收益 2100 2338 2721 3259 4020 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4176 4543 5070 5849 6902 成长能力 负债和股东权益 8495 9965 12138 14907 16652 营业收入（%） -0.3 25.8 27.6 31.3 20.7 营业利润（%） -17.7 -33.7 88.3 40.7 41.5 归属母公司净利润（%） -20.9 -24.3 81.8 31.2 33.2 获利能力 毛利率（%） 20.2 19.6 20.3 21.0 22.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.5 4.6 6.9 7.4 8.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.3 6.6 11.4 14.0 16.8 经营活动现金流 -9 361 315 688 1430 ROIC（%） 10.9 7.0 10.5 12.6 16.0 净利润 507 348 662 930 1317 偿债能力 折旧摊销 160 229 182 233 288 资产负债率（%） 42.1 47.0 51.6 54.5 51.3 财务费用 0 5 6 15 11 净负债比率（%） -6.5 -6.8 -0.5 1.8 -7.1 投资损失 -12 20 8 10 7 流动比率 1.7 1.4 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -721 -445 -606 -599 -320 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 57 203 62 99 127 营运能力 投资活动现金流 -445 -515 -496 -718 -633 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 376 664 513 733 651 应收账款周转率 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -81 117 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.4 3.2 3.3 3.3 其他投资现金流 11 31 17 15 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 605 305 -349 -109 -113 每股收益（最新摊薄） 0.47 0.36 0.65 0.85 1.13 短期借款 -156 119 874 636 -252 每股经营现金流（最新摊薄） -0.01 0.39 0.34 0.74 1.53 长期借款 200 -200 16 7 3 每股净资产（最新摊薄） 4.48 4.88 5.37 6.11 7.12 普通股增加 0 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 123 178 0 0 0 P/E 24.4 32.2 17.7 13.5 10.1 其他筹资现金流 437 190 -1239 -753 136 P/B 2.6 2.3 2.1 1.9 1.6 现金净增加额 183 150 -531 -139 684 EV/EBITDA 14.7 17.9 12.8 9.4 6.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传