东兴晨报

分析师推荐 【东兴汽车】汽车行业2月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成（20250326） 事件：近日中汽协发布2025年2月汽车产销数据，2月汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比增长91.5%和87.1%。 点评： 国内：销量持续增长，自主品牌市占率超七成。国内汽车市场整体延续强劲复苏态势，2025年以旧换新等补贴政策力度空前，据乘联会预计合计补贴规模将超4000亿元，占汽车销售额8%。2月汽车国内销量168.8万辆，同比增长39.9%。其中，传统燃料汽车国内销量92.7万辆，同比增长14.3%；新能源汽车国内销量76万辆，同比增长92.6%。新能源汽车国内销量占汽车国内销量的45.1%，较去年同期提高12.4个百分点。自主品牌乘用车销量128.2万辆，同比增长62%，在国内销量占有率为70.6%，较去年同期提高11.2个百分点。 据乘联会，2月纯电动汽车国内零售销量42.6万辆，同比增长94%；插混汽车销量19.9万辆，同比增长83%；增程式汽车销量6万辆，同比增长12%。纯电动汽车市场逐渐多元化，吉利的星愿、熊猫等A0级以下车辆，以及小米、小鹏等新势力贡献了主要增量；插混汽车中，销量占比绝对领先的比亚迪仍保持高增速，同比增长84%；增程式汽车销量受华为系新车周期影响，增速低于纯电及插混，我们认为随着4-5月华为系新车周期的到来，增程式汽车的销量增速将显著恢复。整体而言，随着新能源渗透率的不断提升，我们仍然看好未来国内混动化的发展。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 出口：新能源占比提升，插混增速远高于纯电。2月汽车出口44.1万辆，同比增长16.9%。传统燃料汽车出口31万辆，同比增长4.9%；新能源汽车出口13.1万辆，同比增长60.5%，占总出口29.7%。其中，纯电动汽车出口8.1万辆，同比增长22.4%；插混汽车出口5万辆，同比增长2.2倍。整车出口前十企业中，奇瑞出口量达8.6万辆，同比增长9%，占总出口量的19.6%。与上年同期相比，比亚迪出口增速最为显著，出口达7.1万辆，同比增长2倍。 2月出口整体表现稳健，混动趋势延续。受益于比亚迪出海成效显著，插混车型出口同比高速增长。长期看国内车企的技术优势将支撑竞争力，通过智能化、电动化推动高质量国际化。 投资策略：国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下，呈现出“电动 化加速渗透、自主品牌强势崛起”的鲜明特征，我们认为自主品牌智能化的优势是其市占率增长的重要原因。在电动化渗透率持续提升的背景下，汽车产业的竞争重心正逐步转向智能化领域，具备领先训练数据、训练设施、智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额。 华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界，其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车。 我们认为混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在。零部件企业方面，我们看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。 风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，智能驾驶推进力度不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142研究助理：曹泽宇执业编码：S1480124040003） 【东兴农业】牧原股份（002714.SZ）：24年量利齐升，25年持续高质量发展（20250321） 事件：公司公布2024年年报，公司2024年全年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%，实现归母净利润178.81亿元，相比去年同期扭亏为盈。公司同时公告分红预案，向全体股东每10股派发现金红利5.72元。 生猪养殖量利齐升，完全成本持续下行。公司24年合计销售生猪7160.2万头（其中商品猪6547.7万头，仔猪565.9万头，种猪46.5万头），同比增长12.2%。2024年末公司能繁母猪存栏为351.2万头，公司预计25年出栏商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头,出栏增量超预期。公司养殖完全成本持续下行，24年全年完全成本14元/kg左右，25年2月进一步下降至12.9元/kg，25年全年完全成本目标12元/kg。猪价上涨与成本优化下，公司生猪养殖业务量利齐升，全年业绩实现扭亏。我们预计25年生猪均价相比24年下行，但公司凭借持续强化的成本优势和出栏量提升，全年实现稳健盈利可期。 屠宰已实现单月盈利，盈利能力有望持续改善。24年公司合计屠宰生猪1252.44万头，产能利用率43%，头均亏损由23年的70元收窄至24年的50元，并在24年12月实现了单月盈利。屠宰业务的持续改善来自于团队建设的优化和客户开拓维护的进展，未来公司会持续改善产品和渠道结构，加强 产业链联动，25年争取将屠宰的产能利用率保持在60%以上，持续增强盈利能力。 海外业务和智能化贡献新看点。2024年公司与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等，致力于提升越南当地生猪养殖企业的养殖水平和管理能力。目前公司海外业务团队正在熟悉当地市场，未来公司会根据不同市场特点制定不同区域的业务发展方式。在智能化应用方面，公司的智能化软硬件主要应用在智能环控，智能饲喂，智能育种与内部人员赋能等几个方面。公司会持续加大技术创新投入，探索养殖产业的智能化应用场景，助力传统产业转型升级，助力公司效率提升和成本改善。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，公司业绩有望随猪周期回暖持续改善。我们预计，公司25-27年归母净利分别为206.29、220.67和353.65亿元，EPS为3.88、4.03和6.46元，PE为10、10和6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司生猪销售不及预期，生猪价格波动风险，生猪疫病风险等。（分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66554041） 重要公司资讯 1.中国移动：3月26日，中国移动与阿里巴巴在北京举行战略合作协议签约仪式。中国移动董事长杨杰、阿里巴巴首席执行官吴泳铭出席签约仪式，中国移动副总经理陈怀达与阿里巴巴公共事务总裁闻佳代表双方签订协议。根据协议，双方将在数字基础设施、应用生态、科创能力、国际业务方面展开深入合作，共同建设运营先进的AI数据中心，助力双方提升云计算与AI服务的规模与效能，深化中国移动“九天”与阿里巴巴“通义千问”AI模型的技术交流与生态共建，推动AI与各行业深度融合，创造更大产业价值。本次签约标志着双方全面战略合作进入新阶段，双方将基于云、算力、大模型等新势能共建AI产业新生态。（资料来源：东方财富） 2.玉龙股份：玉龙股份3月26日晚间公告，因公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易，公司股票自2025年3月27日（星期四）开市起停牌，直至上海证券交易所在公告公司股票终止上市决定之日后5个交易日内对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。如本次终止上市事项未获得股东大会审议通过，公司将向上海证券交易所申请股票自股东大会决议公告之日（2025年4月8日）起复牌。（资料来源：东方财富） 3.广汽集团：3月26日，网传广汽集团华望汽车项目或收购恒大汽车南沙工厂，恒大汽车股票因此异动。对此广汽集团向新京报贝壳财经记者回应称：感谢关注，华望汽车（广汽GH项目）将优先利用广汽集团现有产能。按照规划，华望汽车将创建独立高端汽车新品牌。品牌全新车型将搭载华为智能驾驶软件、智能座舱、智能车控等解决方案。广汽集团方面称，华望汽车将在智能化、生态和品牌协同等方面深度融合广汽集团与华为各自优势，并对标华为IPD（集成产品开发）、IPMS（集成产品营销和销售）体系经验构建全新的流程，贯穿产品定义、营销以及生态服务等环节。（资料来源：东方财富） 4.现代牧业：3月26日，现代牧业公布全年业绩，据现代牧业总裁孙玉刚介绍，2024年国内奶价仍在下行，但进入2025年以来，行业产能调整正在加速，国际奶价已有明显回升，预计行业拐点会出现在下半年，而目前国产 大包粉、肉牛价格已经开始上涨。（资料来源：东方财富） 5．兆丰股份：丰股份(300695.SZ)在投资者互动平台表示，公司在轴承研发方面积累了丰富的技术储备和制造经验，在深耕汽车轮毂轴承单元行业外，公司也积极拓展在航空航天、盾构滚刀轴承、高速电机轴承等高端工业轴承领域的发展。公司目前未有产品应用在飞行汽车、海工装备领域。（资料来源：东方财富） 经济要闻 1.特朗普政府将多家中国科技公司列入“实体清单”。美国当地时间周二，美国商务部工业与安全局在联邦公报上刊发两份文件，将50余家中国科技企业和机构纳入所谓的“实体清单”，预期将于3月28日生效。“实体清单”是美国商务部工业和安全局制定的贸易黑名单，列入该名单的企业，需要获得美商务部单独许可，才能购买美国受管制的技术或货物。在其中的一份文件中，美国商务部将一系列与中国AI大模型开发、服务器以及超级计算机产业的12家公司列入“实体清单”，包括北京智源人工智能研究院、宁畅信息产业（Nettrix Information Industry Co., Ltd.）、中科可控旗下的服务器品牌Suma，以及浪潮信息在中国内地以及港台地区的多家子公司。值得一提的是，此前在2023年3月，浪潮信息的控股股东浪潮集团（Inspur Group）已经被纳入“实体清单”。在另一份文件中，还有42家中国公司，19家巴基斯坦公司，以及伊朗、南非、阿联酋的多家公司被纳入“实体清单”。其中美国商务部以“支持中国量子技术发展”为借口，对赛澔仪器、安徽科华贸易、重庆西南集成电路设计有限责任公司等一系列公司展开无理制裁。另外还有数十家中国公司，被美方以“涉军”为由，列入出口关注清单。（资料来源：东方财富） 2.乘联分会：3月1-23日全国乘用车市场零售115.4万辆同比增长18%。乘联分会数据显示，3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；3月1-23日，全国乘用车厂商批发132.1万辆，同比去年3月同期增长16%，较上月同期增长33%，今年以来累计批发518.6万辆，同比增长13%。（资料来源：东方财富） 3.上海：到2027年本市智算云产业规模力争突破2000亿元。《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，其中提出，到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%；打造若干综合型智算云平台和一批垂直型智算云平台，形成一批智算云标杆应用；培育1-2家战略型企业和20家高成长企业，吸引国内外头部云商在沪扩大投资。（资料来源：东方财富） 4.国台办：台积电已成为砧板上任人宰割的肥肉。3月26日，国务院台办举行例行新闻发布会。总台央视记者提问，台积电董事长魏哲家宣布加码投资美国后，又再度被美国总统特朗普“加码”投资金额。对于岛内社会关于台积电“整串出走”质疑，民进党当局却表示“乐观其成”。对此有何评论？发言人陈斌华表示，在民进党当局极力逢迎、拱手相送之下，台