贵金属日报：实际利率大概率仍将向下 贵金属维持偏强态势

市场要闻与重要数据 亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（RaphaelBostic）表示，继上周美联储决定维持利率不变的同时暗示今年晚些时候可能会降息50个基点后，他预计到年底前美联储的基准利率将仅下调25个基点，不过结合通胀预期而言，实际利率仍然大概率向下。地缘方面，美国与俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火。不过目前贵金属价格表现依然相对偏强。 期货行情与成交量： 2025-03-25，沪金主力合约开于706.48元/克，收于706.76元/克，较前一交易日收盘-0.05%。当日成交量为234643手，持仓量为206973手。昨日夜盘沪金主力合约开于707.00元/克，收于707.30元/克，较昨日午后收盘上涨0.23%。 2025-03-25，沪银主力合约开于8233元/千克，收于8249元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为361891手，持仓量405318手。昨日夜盘沪银主力合约开于8,298元/千克，收于8,360元/千克，较昨日午后收盘上涨1.63%。 美债收益率与利差监控： 2025-03-25，美国10年期国债利率收于4.34%，较前一交易日变化0.01%，10年前与2年期利差为0.35%，较前一交易日上涨5个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-03-25，Au2502合约上，多头较前一日变化-6手，空头则是变化-21手。沪金合约上个交易日总成交量为343304手，较前一交易日上涨-20.16%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头468手，空头增持468手。白银合约上个交易日总成交量644819手，较前一交易日下降-26.13%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为929.36吨，较前一交易日上涨0.29吨。白银ETF持仓为14,148.46吨，较前一交易日持平。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-03-25，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-4.07元/克，白银国内溢价为-528.59元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为85.68，较前一交易日上涨-0.07%。外盘金银比价90.86，较上一交易日变化0.60%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-03-25）上金所黄金成交量21898千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量366590千克，较前一交易日-29.48%。黄金交收量为8610千克，白银交收量为78990千克。 策略： 目前美联储3月议息会议按兵不动，并且放缓缩表速度的程度也不及预期，但黄金依然维持相对偏强态势，而此后实际利率下行仍为大势所趋，故目前黄金依然建议以逢低买入套保为主。 白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。当下对于有套保需求的企业而言，同样建议积极参与买入套保操作。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险：海外流动性冲击 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com