核心观点与关键数据
宏观与地缘方面
- 美联储降息预期为年内2次，市场持续担忧美国通胀，4月2日美国对等关税政策生效需关注。
- 地缘冲突方面，加沙地带、美对伊朗和委内瑞拉的制裁偏多，美俄谈判有分歧但进展，俄乌冲突降温，土耳其增量信息需留意。
供应端
- OPEC+逐步退出减产利空为主（5月继续增产），油价已部分计价但未必完全，关注美国钻井数量及特朗普增产油气政策落地概率。
需求侧
- 难以看到确定性增量需求，美国回补SPR恐难快速落地，后期关注库存数据（当前总库存偏低，但需求预期差、低库存支撑或不及以往，商业原油符合季节性波动）。
价格与仓单
- 原油期货：Sc元/桶538.30（+3.90%），WTI美元/桶69.20（+0.06%），Brent美元/桶73.17（+0.19%）。
- 内外价差：Sc-WTI美元/桶5.78（-0.87%），Sc-Brent美元/桶1.81（-1.12%），Brent-WTI美元/桶3.97（+2.55%）。
- Sc月差：Sc_C1-C2元/桶9.80（-712.50%），Sc_C1-C6元/桶23.50（+109.82%），Sc_C1-C13元/桶39.10（+56.40%）。
- 现货：OPEC一揽子原油美元/桶75.11（+1.98%），布伦特DTD美元/桶73.92（+2.41%）。
- 升贴水：OPEC一揽子升贴水美元/桶1.94（-0.70%），布伦特DTD升贴水美元/桶0.75（-2.34%）。
- 成品油：柴油（华东）6860.09元/吨（+0.35%），汽油（华东）8072.82元/吨（+0.12%）。
- Sc仓单：总量648.50万桶（-7.16%）。
- EIA数据：战略石油储备395.86百万桶（+0.27%），商业原油436.97百万桶（+0.40%），库欣原油23.46百万桶（-4.12%）。
- CFTC持仓：非商业净持仓16.68万张（+1.64%），商业净持仓-18.22万张（+1.95%）。
研究结论与操作建议
- 中远期全球需求增长逻辑不明确，OPEC+逐步增产仍是较确定性逻辑，特朗普增产油气政策为潜在利空。
- 当前油价在前期减产底附近获支撑，但可能隐含OPEC+短期增产、中期未必延续的预期，地缘因素（美伊关系、土耳其）辅助支撑。
- 技术分析：油价中期偏空，低位反弹面临美油69.6美元/桶压力，短线指标系统中性偏多，背离概率大。
- 操作建议：短线谨慎持有多头（止损美油68.6美元/桶），反弹阶段择机埋伏虚值看跌期权（执行价美油67美元/桶），中期逢高沽空。
重要事件提示
- 美俄能源设施禁攻击协议延长30天。
- 美国对委内瑞拉石油买家征收25%关税（4月2日生效）。
- 美联储5月降息概率12.9%，6月累计降息概率59.5%。
- 特朗普称美俄乌谈判进展顺利，或达成海上停火。
- 桥水基金警告美国赤字上升风险。
