核心观点与关键数据
- 宏观与地缘方面：市场对美联储降息预期转向6月开始年内2次，通胀预期仍在，美股反弹遇阻存在风险。加沙战火重燃，但特朗普与普京通话后传递俄乌局势可能降温的信号。
- 供应端：OPEC+逐步退出减产利空油价，目前油价已部分计价OPEC+增产，但未必完全计价。需关注美国钻井数量走势；特朗普强调压制通胀、回补SPR、加征关税、增产油气等政策存在矛盾。
- 需求侧：目前难以看到确定性增量，美国回补SPR恐难快速落地，后期关注库存数据影响（当前总库存偏低，但需求预期差、低库存对价格支撑或减弱）。
- 技术分析：美油短线回到窄幅震荡区间，中期破位参考线68美元/桶压力有效。下行压力参考66.6美元/桶附近，存在破位风险，若短线破位将打开中期下行空间。
关键数据
- 期货价格：
- 原油期货（Sc）：526.20元/桶（+2.80元，0.53%），较上周涨9.70元（1.88%）。
- WTI原油：66.58美元/桶（-0.90美元，-1.33%），较上周跌0.04美元（-0.06%）。
- Brent原油：70.42美元/桶（-0.51美元，-0.72%），较上周涨0.50美元（0.72%）。
- 内外价差（Sc-WTI）：6.78美元（+1.24美元，22.50%），较上周涨1.40美元（26.05%）。
- 内外价差（Sc-Brent）：2.94美元（+0.85美元，41.07%），较上周涨0.86美元（41.46%）。
- Brent-WTI价差：3.84美元（+1.76美元，84.54%），较上周涨1.76美元（85.05%）。
- Sc月差（C1-C2）：-1.60元/桶（-3.80元，-172.73%），较上周跌6.30元（-134.04%）。
- Sc月差（C1-C6）：11.20元/桶（-3.30元，-22.76%），较上周跌7.00元（-38.46%）。
- Sc月差（C1-C13）：25.00元/桶（-12.10元，-32.61%），较上周跌2.40元（-8.76%）。
- 现货价格：
- OPEC一揽子原油：73.65美元/桶（+1.10美元，1.52%）。
- 布伦特DTD：72.27美元/桶（+0.05美元，0.07%）。
- 阿曼：72.26美元/桶（+1.60美元，2.26%）。
- 迪拜：72.25美元/桶（+1.59美元，2.25%）。
- ESPO：65.48美元/桶（+1.46美元，2.28%）。
- 升贴水：
- OPEC一揽子升贴水：3.23美元（+1.89美元，141.04%），较上周涨2.64美元（447.46%）。
- 布伦特DTD升贴水：1.85美元（+0.52美元，39.10%），较上周跌4.60美元（-167.27%）。
- 阿曼升贴水：1.84美元（+4.57美元，167.40%），较上周跌3.64美元（-202.22%）。
- 迪拜升贴水：1.83美元（+4.22美元，176.57%），较上周涨1.28美元（232.73%）。
- ESPO升贴水：-4.94美元（-1.17美元，-31.03%），较上周跌18.38美元（-136.75%）。
- 库存数据（EIA周度）：
- 商业原油：435.22百万桶（+1.45百万桶，0.33%）。
- 库欣原油：24.47百万桶（-1.23百万桶，-4.78%）。
- 汽油：241.10百万桶（-5.74百万桶，-2.32%）。
- 馏分油：117.60百万桶（-1.56百万桶，-1.31%）。
- CFTC持仓（周）：
- 非商业净持仓：16.41万张（+0.93万张，6.00%）。
- 商业净持仓：-17.87万张（-0.08万张，0.43%）。
- 非报告净持仓：1.46万张（-0.85万张，-36.83%）。
- 仓单：
- Sc仓单总量：698.50万桶（-255.60万桶，-26.79%）。
研究结论与操作建议
- 基本面概述：中远期全球难以看到确定的需求增长逻辑，供应端有较明确的供应增加，潜在的供应损失需关注俄、伊及其他受美国制裁影响的供应量。此前2年多的减产底支撑仍有效，但可能隐含一定的地缘因素支撑。
- 操作建议：中期在供需偏弱预期未改（俄、伊供应损失确定）前保持逢高沽空思路，短线关注美油66-67.5美元/桶区间表现，有突破可短线跟进，并注意止损。油价潜在的支撑或参考美页岩油成本线。
