AI全面赋能产品，利润亏损持续收窄

主要观点： 报告日期：2025-03-24 公司发布2024年全年业绩，24年实现收入62.56亿元，同比增长10.2%。其中云业务实现收入51.07亿元，同比增长13.4%，占收入81.6%。金蝶云订阅服务ARR为34.3亿元，同比增长20%，相关合同负债实现同比增长28.5%，2024年归母净利润亏损1.42亿元，23年为亏损2.70亿元。 ⚫产品端AI全面赋能产品，推动升级提效焕新 产品端，针对大客户的金蝶云苍穹和星瀚实现收入13.04亿元，yoy+32.9%，合同金额约21亿元，yoy+51.9%；ARR yoy+30%；净金额续费率为108%。苍穹升级为企业级AI平台，发布AI助手及APP，已签约20余家客户。 针对中客户的星空实现收入21.53亿元，yoy+10.3%，ARRyoy+18.7%，净金额续费率为95%。BOSS助理和AI记账等AI功能24年累计签约30家客户，助力企业出海。星空客户累计达到4.4万家。 小微产品全面落地AI功能，实现收入12.29亿元，yoy+13.8%，净金额续费率为93%，AI助手等功能落地7500家企业，开单效率提升90%，记账效率提升10倍。 ⚫全面集成DeepSeek，以AI驱动Agent 目前金蝶已将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台，接入后，SaaS应用可对财务管理、人力资源等流程进行赋能优化，实现分析与决策上的降本增效以AI驱动Agent。苍穹Agent平台可以通过低成本的算力进行推理，同时在数据端上进行保障，为用户进行高效智能体搭建和多模型混合应用迭代。 ⚫投资建议 预计公司2025-2027财年营收分别为70.4/79.7/89.1亿元，同比增长12.5%/13.1%/11.9%；净利润分别为0.96/2.37/4.16亿元，同比增长167.9%/145.8%/75.4%，维持“增持”评级。 ⚫风险提示 盈利不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户增长不及预期风险，AI功能不及预期风险，技术研发不及预期风险。 1.AI赋 能 云 转 型 ， 驱 动 利 润 释 放2025-03-16 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。