AI全面赋能产品，利润亏损持续收窄

金蝶国际（00268）2024年业绩显示，公司实现收入62.56亿元，同比增长10.2%，其中云业务收入51.07亿元，同比增长13.4%，占收入81.6%。云订阅服务ARR为34.3亿元，同比增长20%，相关合同负债同比增长28.5%。公司2024年归母净利润亏损1.42亿元，较2023年的亏损2.70亿元有所收窄。

产品端AI全面赋能：

• 大客户产品金蝶云苍穹和星瀚收入达13.04亿元，同比增长32.9%，合同金额约21亿元，同比增长51.9%；ARR同比增长30%，净金额续费率为108%。苍穹升级为企业级AI平台，发布AI助手及APP，已签约20余家客户。
• 中客户产品星空收入21.53亿元，同比增长10.3%，ARR同比增长18.7%，净金额续费率为95%。BOSS助理和AI记账等AI功能2024年累计签约30家客户，助力企业出海。星空客户累计达到4.4万家。
• 小微产品全面落地AI功能，实现收入12.29亿元，同比增长13.8%，净金额续费率为93%，AI助手等功能落地7500家企业，开单效率提升90%，记账效率提升10倍。

全面集成DeepSeek： 金蝶已将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台，接入后，SaaS应用可对财务管理、人力资源等流程进行赋能优化，实现分析与决策上的降本增效，以AI驱动Agent。苍穹Agent平台通过低成本算力进行推理，并在数据端进行保障，为用户进行高效智能体搭建和多模型混合应用迭代。

投资建议： 预计公司2025-2027财年营收分别为70.4/79.7/89.1亿元，同比增长12.5%/13.1%/11.9%；净利润分别为0.96/2.37/4.16亿元，同比增长167.9%/145.8%/75.4%，维持“增持”评级。

风险提示： 盈利不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户增长不及预期风险，AI功能不及预期风险，技术研发不及预期风险。