AI赋能全系产品，全面转型AI时代

股票研究/2024.09.23 AI赋能全系产品，全面转型AI时代脸书(META.O) 海外信息科技 评级：增持 秦和平(分析师) 当前价格(美元)：559.10 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com 登记编号S0880523110003 交易数据 本报告导读： 52周内股价区间（美元） 278.56-543.71 AI赋能广告业务，算力投入庞大但AI广告增势良好带动ROI向好，AI全面赋能 当前股本（百万股） 2,610 产品矩阵，AIAgent及XR业务有望中长期融合人工智能与虚拟现实网络。投资要点： 当前市值（百万美元） 1,410,000 投资建议：给予“增持”评级，目标价577美元。Meta社交帝国布局成熟护城河不断巩固，RealityLabs战略聚焦效率提升，预测2024-2026年GAAP净利润为538、625、691亿美元，对应当前股价PE 分别为26X\23X\20X，给予24EPE28X，目标市值15073亿美元。MetaAI赋能社群并助力广告业务，市场空间广阔。Meta生成式AI通过AI聊天机器人的形式赋能社群，功能包括内容创作、搜索、娱 乐互动和社区管理，有利于提升用户黏性，增加用户时长。此外，AI将赋能公司广告业务，Advantage+shopping帮助美国广告主的支出回报提升22%，AI提升Reels推送效率，叠加短视频化、竞争格 52周股价走势图 80% 60% 40% 20% 0% -20% Meta纳斯达克综指 局改善，Reels将延续高速增长。我们预计2028年Reels年度广告 总收入将达到1186亿美元。 Meta落地生成式推荐系统模型（GRs），助力广告业务增长，AIROI 2023/82023/122024/4 相关报告 股票研 究 海外公司 （美国 ） 证券研究报 告 向好。GRs对特征空间进行序列化和统一处理，利于捕捉信息，还 具有更强的稀疏数据处理能力，测试结果显示，GRs相较传统系统 实现了12.4%的显著提升。同时，AI训练和推理算力需求庞大，需 要持续的资本投入，据我们测试，未来5年折旧压力会逐渐增大，但依然可控。目前AI在广告业务商业化进展顺利，2024年AI推送内容在Meta应用占比预计超30%。我们预计其收入将不断增长，到2028年，预计AI收入与AI折旧的比值为5.3，投资回报良好。 Quest系列奠定行业领先地位，积极布局AR领域。2024年VR/AR 市场收入预计将达到404亿美元。公司位于行业领先地位，旗下 Quest2是目前最受欢迎的现象级VR产品，此外，公司与Ray-Ban合作推出智能眼镜Ray-BanMeta，社交生态与AI能力持续赋能，我们预计在保守、中性、乐观三种情况下，智能眼镜市场规模将分别达到91亿元、910亿元、1821亿元。 风险提示：全球经济复苏缓慢；VR/AR市场竞争加剧；VR/AR头显 需求疲软；AI接受度未及预期。 财务摘要（百万美元） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85,966 117,929 116,609 134,901 160,276 182,329 200,995 (+/-)% 21.60% 37.18% -1.12% 15.69% 18.81% 13.76% 10.24% 毛利润 69,274 95,280 91,360 108,943 128,764 144,209 154,955 净利润 29,145 39,370 23,199 39,097 53,831 62,489 69,117 (+/-)% 57.67% 35.08% -41.07% 68.53% 37.69% 16.08% 10.61% PE 27.05 24.54 11.95 30.97 26.19 22.56 20.40 PB 6.07 7.38 2.50 5.92 7.99 6.32 5.10 目录 1.Meta：AI全面赋能社交产品矩阵，加速步入人工智能时代3 2.AIGC市场蓝海广阔，MetaAI赋能广告业务3 2.1.AIGC市场空间广阔，国内外厂商争相入局3 2.2.融入应用生态，MetaAI有望成为使用最广泛的AI助手4 2.3.GenAI推荐系统赋能广告，Reels有望持续驱动收入增长7 2.3.1.生成式AI推荐系统赋能广告业务，Reels驱动使用时长增长7 2.3.2.Reels年度广告收入提升空间较大，主要由观看时长占比以及广告加载率驱动9 2.4.AI算力投入庞大，但AI广告增势良好带动ROI向好11 2.4.1.Meta推出1.5万亿参数生成式推荐模型，scaling能力强劲11 2.4.2.Llama与GRs算力需求庞大，AI收入增长带动ROI向好13 3.完整布局XR领域，混合现实与社交网络融合发展15 3.1.VRAR市场空间广阔，Quest系列奠定行业领先地位15 3.2.AR领域表现亮眼，全球智能眼镜市场空间广阔20 4.投资建议23 5.风险提示26 1.Meta：AI全面赋能社交产品矩阵，加速步入人工智能时代 构建多元社交媒体矩阵，加速步入人工智能时代。Meta是一家美国跨国科技公司，总部位于加利福尼亚州门洛帕克，由马克·扎克伯格及其哈佛大学 同学在2004年2月创立。Meta公司拥有全球用户规模最大的社交媒体矩阵，产品涵盖Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp以及Threads。2021年10月，Facebook正式更名为Meta，并在同年的第四季度开始单独披露RealityLabs的营收。2024年6月，公司宣布对其RealityLabs团队进行重大重组。重组后，RealityLabs的所有团队将整合为两个部门。一个部门将主要负责Quest头显产品线、Horizon以及相关技术的研发与创新。“可穿戴设备”部门将专注于Ray-BanMeta智能眼镜等多元化硬件的研发，积极围绕“AI+AR”理念为MetaAI打造合适的可穿戴平台。2024年8月，首席执行官扎克伯格在财报电话会议上表示公司将加大对英伟达硬件和其他基础设施的投资以支持人工智能的研发。 图1：公司成立至今多次进行战略转型 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.AIGC市场蓝海广阔，MetaAI赋能广告业务 2.1.AIGC市场空间广阔，国内外厂商争相入局 AIGC应用领域广泛，市场空间巨大。2023年全球AIGC市场规模为139 亿美元，根据AcumenResearchandConsulting预测，2032年市场规模将达 到2088亿美元，CAGR为35.3%，市场空间巨大。AIGC的应用领域广泛，在游戏领域，AIGC已被应用到游戏研发与运营的各个环节，通过生成式AI实现玩法与交互的创新。在教育领域，AIGC可以辅助教师制定教学计划、评估学生作业或为学生提供个性化学习建议。在医疗领域，AIGC可以辅助医生诊断疾病、制定治疗方案或为患者提供健康咨询。在影视领域，生成式AI工具能基于Prompt快速生成精美图像，同时可以协助用户进行图片修改与视频剪辑，显著提升了图像与视频创作的品质与效率。 图2：2023-2032E全球AIGC市场规模呈上升趋势 全球AIGC市场规模（亿美元） 2088 1561 1154 853 630 466 254 344 139 188 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：AcumenResearchandConsulting，国泰君安证券研究 国内外厂商争相入局，市场有望快速扩张。面对AIGC广阔的市场空间，国内外厂商争相布局推出各自的应用端产品：ChatGPT推出GPT4，在文生图的基础上进一步升级，实现多模态、高品质的内容创作；微软Copilot辅助 用户进行办公；NewBing升级搜索引擎使用体验；网易在游戏研发运营领域深度应用生成式AI技术并成功打造出AI游戏《逆水寒手游》，此外，云音乐也已推出XStudio演唱干声生成功能。未来，随着越来越多的国内外厂商陆续推出各自的AIGC应用，市场将迅速扩张。 2.2.融入应用生态，MetaAI有望成为使用最广泛的AI助手 生成式AI工具深度融入Family应用生态。Meta生成式AI通过AI聊天机 器人的形式赋能社群，功能包括：1）智能对话是MetaAI的核心功能之一， 它能够理解和处理自然语言，与用户进行流畅的对话交互；2）通过与微软必应搜索引擎合作，MetaAI可以向用户提供实时搜索结果，使信息获取变得更加便捷；3）MetaAI具备图像处理以及生成功能，其“Imagine”功能可以根据用户的文本描述生成相应的高质量图像，用户也可以通过内置的滤镜和特效功能对照片进行风格化处理；5）在社区管理方面，MetaAI可以识别违规、虚假、误导性内容并将其标记或删除；6）创作者端，Meta推出了初代开发者平台AIStudio，允许用户创建、分享和定制AI角色并与其他用户进行实时角色AI对话。 表1：MetaAI工具及其功能 AI工具面向群体类型功能 AISandboxToBAISandbox可以帮助广告主加速广告制作流程并节约成本，主要提供多文本生 成、背景生成、图片裁剪三大功能。1）多文本生成：针对不同受众自动生成多个版本的文本内容，以突显广告文案的侧重点；2）背景生成：根据文本输入创建背景图像，使广告主得以尝试不同的背景并丰富其创意素材；3）图像裁剪：调整创意素材以适应多个平台不同的纵横比，为广告主在重构创意素材方面节省时间与资源。 Advantage+ToBAdvantage+利用机器学习算法和自动化功能为广告主优化广告活动，包括 Advantage+购物、应用广告系列、展示位置、受众、创意、目录广告创意以及国际目录广告等功能。其中，Advantage+购物广告系列能够将广告投放在最有可能进行转化的受众面前，最大限度地优化广告预算；Advantage+应用广告系列提供简化的设置流程，允许广告主一次性创建50个广告，将广告策略性地 展示在Facebook、Messenger、Instagram和MetaAudienceNetwork上；Advantage+目录广告根据用户的兴趣、行为和意图为其提供个性化产品推荐。 AIStudioToCAIStudio基于Llama3.1模型，允许用户创建、定制AI角色，包括自定义AI角 色的名称、个性、语气、头像、标语等，并用于Instagram、Messenger、WhatsApp以及网页聊天。除自行使用之外，用户还可以将所创建的AI角色分享给粉丝或好友。 由Llama3.1驱动的AI助手，用户可在Instagram、WhatsApp、Messenger和 Facebook等应用上使用。据TheInformation2024年9月报道，MetaAI自首次 MetaAI个人助手ToC 亮相以来，在不到一年的时间里，月活用户数达4亿，日活用户数达4000万。扎克伯格希望，MetaAI能够在今年年底超越OpenAI的ChatGPT，成为世界上“使用最广泛的AI助手”。 数据来源：AIGC开放社区，跨境建站shoppaas，IT之家，国泰君安证券研究 MetaAI有望成为使用最广泛的人工智能助手。未来，随着Facebook与Instagram公共用户数据进一步训练与迭代，MetaAI等AI模块能力有望显著提升，从而推动DAP增长并提高用户参与度，变现空间广阔。扎克伯格 在Meta电话会上表示，公司计划于2025年推出Llama4，而MetaAI有望在2024年年底前成为使用最广泛的人工智能助手。 图3：Meta发布多元的人工智能角色图4：Meta在FamilyofApps里推出AI聊天表情包 数据来源：澎湃新闻数据来源：澎湃新闻 图5：Meta发布AIStudio 数据来源：公