品牌上行赋能全系产品，人车家进入正反馈通道

品牌上行赋能全系产品，人车家进入正反馈通道 小米集团-W（1810.HK） 2024-7-22星期一 投资要点 目标价：21.1现价：16.52预计升幅:27.7% 全球手机行业：需求已逐步触底，AI端侧应用有望推动行业复苏 全球上一轮手机出货高峰在2016年，距今已有8年，换机需求不断增强。根据Canalys数据，2024年前两个季度全球智能手机市场同比分别增长10%和12%，显现出行业已经复苏。AI大模型的应用带来新的用户体验，有望推动全球手机需求回升。Canayls预测2028年全球AI手机的出货量将占智能手机整体出货量的54%。 公司手机品牌力提升，出货量有望超过行业增速 通过持续提供高性价的产品，小米品牌在全球获得越来越多消费者的认可。根据Canalys数据，公司2024年Q1手机全球出货4080万部，同比增长33.8%，全球市场份额达到14.1%，增速远超全球平均水平。公司发力AI大模型，在高端市场有望继续提升份额，从而带动公司手机出货量和ASP同时提升。 XiaomiSU7顺利交付，人车家生态实现闭环 根据公司董事长雷军于7月19日晚的演讲信息，小米SU7上市至今交付量已超过3万辆，小米SU7全年10万辆的交付目标预计在11月提前完成。市场调研显示：80%的SU7锁单者自认为是“米粉”。小米人车家生态实现闭环，并正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段，未来对公司整体产品销售将起到积极的推动作用。 主要股东 Smart Mobile HoLdings Limited23.54%Apex Star LLC8.6% 投资建议 我们预测公司2024~2026年营业总收入分别为3416.5（+26.1%）、3852.4（+12.8%）和4375.5（+13.6%）亿元人民币，对应公司归母净利润分别为161.96（-7.3%）、180.52（+11.5%）和207.28（+14.8%）亿元。 我们认为：公司汽车业务在现有消费电子、AIOT和互联网业务的协助下，有望获得健康快速的发展，最终跻身行业一线的成功概率较大。在此过程中，公司前期在汽车业务上的巨大投入有望快速转化为盈利，公司的净利润存在较大向上弹性。我们看好公司的中长期成长，认为公司的合理估值为30倍2024PE，对应目标价21.1港元/股，股价有27.7%的上升空间，给予“买入”评级。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 目录 一、公司概况......................................................................................................................................................................4 二、全球手机需求逐步企稳回升........................................................................................................................................5 2.1存量手机日渐老化，换机需求不断增长........................................................................................................................52.22023年Q4全球手机需求增速转正，2024年H1加速回暖..........................................................................................6 三、2024年是端侧AI手机元年，或推动行业重回增长...................................................................................................7 3.1AI大模型部署在端侧是手机厂商和用户共同的现实需求.............................................................................................73.2全球主流手机制造商均布局大模型和端侧AI................................................................................................................73.3全球AI手机渗透率有望在2027年达到47%.................................................................................................................83.4中国大陆是AI手机角逐的必争之地..............................................................................................................................9 4.1手机：以产品践行使命，AI助力品牌稳健向上生长..................................................................................................104.2AIOT：打造全球领先的AIOT平台..................................................................................................................................144.3互联网：2024Q1收入创历史新高................................................................................................................................164.4汽车：XIAOMISU7交付量顺利增长，人车家生态实现闭环........................................................................................17 五、盈利预测与估值.........................................................................................................................................................18 5.1盈利预测.........................................................................................................................................................................185.2估值与投资建议..............................................................................................................................................................19 财务报表摘要....................................................................................................................................................................21 图目录 图1：公司主要产品............................................................................................................................................................4图2：公司股权...................................................................................................................................................................5图3：全球智能手机年度出货量.........................................................................................................................................5图4：2023全球智能手机年度出货量................................................................................................................................6图5：2024年Q1全球智能手机出货量同比增长10%.......................................................................................................6图6：2024年Q2全球智能手机出货量同比增长12%.......................................................................................................6图7：主要手机厂商大模型布局情况.................................................................................................................................7图8：全球AI手机出货量预测...........................................................................................................................................8图9：2024年Q1全球AI手机出货量................................................................................................................................8图10：中国和印度的AI倾向尤为强烈...............................................