创新产品/BD双轮驱动，AI赋能全业务链条中国生物制药（01177.HK）2026年中报点评

生物医药Ⅲ2026年08月28日 推荐（维持）目标价：9.32港元当前价：5.63港元 中国生物制药（01177.HK）2026年中报点评 创新产品/BD双轮驱动，AI赋能全业务链条 事项： 华创证券研究所 ❖中国生物制药发布中期业绩，实现营业收入194.4亿元（+10.6%），归属于母公司持有者盈利34.3亿元（+1.4%）。核心业务经调整归母净利润33.4亿元（+8.1%，扣除科兴中维的股息收入后为+92.3%）。公司创新产品及对外授权已成为公司重要的收入来源，总收入达87.9亿元（+44.3%），占总营收比重提升至45.2%。公司2026年上半年研发投入32.9亿元，占营业收入16.9%。 证券分析师：刘浩邮箱：liuhao@hcyjs.com执业编号：S0360520120002 联系人：段江瑶邮箱：duanjiangyao@hcyjs.com 评论： ❖国际化战略成果显著，BD交易开启第二增长曲线。2026H1公司对外授权收入达9.8亿元（+2101.9%），两个重要的出海包括：（1）3月与赛诺菲就JAK/ROCK双靶抑制剂罗伐昔替尼达成总金额最高15.3亿美元的全球独家授权协议；（2）7月与阿斯利康就PDE3/4抑制剂TQC3721达成总金额最高19亿美元的独家授权协议。产品引进方面，公司从GSK引进乙肝功能性治愈潜力ASO药物bepirovirsen及呼吸领域已上市药物全再乐®和欧乐欣®在中国内地的商业化权益，进一步巩固公司在肝病和呼吸领域的优势。 公司基本数据 总股本(万股)1,868,295.22已上市流通股(万股)1,868,295.22总市值(亿港元)1,052.78流通市值(亿港元)1,052.78资产负债率(%)44.42每股净资产(元)1.7412个月内最高/最低价(港元)9.01/4.26 ❖创新管线步入密集兑现期，核心品种持续取得突破。2026H1公司创新药收入达78.1亿元（+29.2%），4款创新药获批上市，累计获批20款1类/2类创新药。CD3/EpCAM双抗、CLDN18.2 ADC、bepirovirsen等产品上市申请获得NMPA受理。在研管线中：肿瘤领域，核心产品安罗替尼与贝莫苏拜单抗的"得福组合"在一线nsq-NSCLC III期研究中头对头击败"替雷利珠单抗+化疗"方案；全球首个CDK2/4/6抑制剂库莫西利治疗一线乳腺癌中国获批。代谢领域，一年一针Lp(a) siRNA药物Kylo-11中美II期临床已于两地分别完成首例患者给药。 ❖战略并购与AI赋能，持续构筑前沿技术平台。公司通过战略并购快速补强前沿技术平台，2026年1月收购赫吉亚，获得siRNA递送技术平台，切入慢病管理赛道。同时，公司全面整合AI，积极推动AI与全产业链深度融合，实现研发端提速（缩短PCC开发及临床时间）以及制造及销售端降本增效（产量提高而成本下降，人均单产显著提高而销管费用进一步下降）。目前公司已成功构建并AI赋能包括小分子、ADC、siRNA、分子胶、OAPD、TME在内的六大核心技术平台。 相关研究报告 《中国生物制药（01177.HK）深度研究报告：创新药占比有望不断提升，看好公司价值重估》2025-07-25 ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为373.11、392.10和426.79亿元，同比增长17.2%、5.1%和8.8%；归母净利润为43.96、44.15和50.8亿元，同比增长87.6%、0.4%、15.0%。根据创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值1741.66亿港元，对应目标价为9.32港元。维持“推荐”评级。 ❖风险提示：对外合作不达预期、临床进度不达预期、竞争格局变动 注：公司指出未来“BD出海走向‘常态化输出’”，新BD达成将显著增厚公司营收及利润，但潜在BD落地时间及金额均无法确定，因此BD落地前其相关营收及利润暂不纳入模型 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所