立讯精密机构调研纪要

调研日期: 2025-03-21 立讯精密工业股份有限公司成立于2004年,于2010年成功挂牌上市。自上市以来,公司营业收入年复合增长率达到了50%。公司总部位于中国广东省东莞市,其制造基地分布在广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地,海外主要位于德国和越南,并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。公司产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等领域。公司专注于主业,通过纵向整合和业务拓展占领市场先机,不断追求智能化研发设计、数字化运营管理、精细化成本控制、自动化生产制造的极致。未来,公司将通过 Industry 布局,依托 Systematic Market Strategy和全面的技术支撑网络,以及 Professional、 Young and Passionate Executive Teams,快速实现 "机、电、声、光" 全方位发展,成为 "中国制造 2025" 强国战略的行业领导者,并立志成为世界同行业的开拓者。 一、公司管理层与投资者互动交流 1、公司本次收购闻泰部分资产后,未来有怎样的发展规划? 答:本次收购与公司“内生增长,外延并购”的发展理念高度契合。 公司在并购前已对标的资产和未来的发展进行全面分析和细致的沙盘推演,后续我们将通过详细了解标的团队的短板情况、深度剖析客户的痛点所在,凭借公司自身在经营管理、智能制造以及垂直整合等领域的显著优势,帮助并购标的快速改善短板、提升效益,赢得客户对团队能力的高度信任,同时通过双方团队的深度融合,包括人员、文化、业务流程等方面的整合,大幅提升团队内部的凝聚力,让整合后的团队成为每一位客户的不二之选。 基于公司在客户资源、产品研发以及精益管理方面的深厚底蕴,在完成股权资产交割后,无论是 ODM业务(原始设计制造商业务),还是OEM业务(原始设备制造商业务),都有望实现经营效益的显著提升,在市场竞争中脱颖而出,迈向新的发展台阶。 2、对于本次收购,请问是否对公司整体财务表现有影响?未来的盈利规划如何? 答:如公告所述,本次收购所涉及的过渡期损益将在最终交易价格中予以扣减。过往数月,闻泰业务在新产品导入及新订单承接环节存在阶段性的缺口,需要一定时间恢复。公司将充分发挥业务协同效应,通过对资源进行统筹配置以及持续优化内部管理等一系列举措,确保标的资产在完成交割后,达成更为优化的效益目标。经公司专业团队深入的沙盘推演,我们希望在本年度实现ODM业务与OEM业务的损益平衡。并且,计划在未来三年内,推动这两项业务达到公司现有的经营水准。 当前,公司已与标的公司展开积极的协商沟通,并深度介入其日常经营活动。通过几个月时间持续不断的优化改进工作,我们有信心在保障客户权益、使其安心的同时,助力标的公司团队实现平稳过渡,为后续正式完成交割后的深度协同合作筑牢坚实基础。 3、您认为闻泰过去的ODM业务盈利性不足的核心症结何在?应如何通过优化策略提升其盈利水平? 答:通过近两至三个月的深入了解与分析,我们认为闻泰ODM业务盈利水平欠佳的原因可归结为外部和内部两个维度,其中内部因素是主要原因。 从外部因素来看,鉴于当前行业竞争格局,闻泰在商务策略制定与实施过程中面临着显著的压力与挑战。激烈的市场竞争使得产品定价空间 受限,客户对价格敏感度较高,进而压缩了闻泰ODM业务的利润边际。 就内部因素而言,闻泰的ODM团队在专业能力与工作表现方面值得肯定,但在供应链、研发与制造环节之间的协同性方面存在明显的改善空间。这种协同不足导致资源在各环节间的传递与衔接不畅,诸多潜在效益未能充分释放。在ODM这类高度依赖资源整合与高效协同的业务模式下,内部协同机制的优化对提升盈利水平至关重要。即便拥有卓越的团队与优秀的领导力,若协同问题得不到有效解决,也难以达成预期的业务效益目标。 基于此,在介入闻泰的运营管理工作后,我们将充分发挥自身在协同管理方面的丰富经验与显著优势,助力其优化供应链、研发与制造之间的协同流程,提升整体运营效率,进而实现盈利水平的显著提升。 4、本次收购完成后,立讯对于海外ODM业务的整合和发展思路是什么? 答:本次收购圆满完成后,公司将充分依托全球制造基地资源,与闻泰所具备的海外ODM产能资源展开深度的互补与协同合作。通过整合双方优势资源,能够显著提升对客户需求的响应效率,构建更为稳固且具有韧性的供应链保障体系,以应对复杂多变的市场环境。 近期,公司已与客户开展了密切且深入的沟通交流。针对双方资源整合后所形成的更为完备、全面的产能配套方案,客户给予了高度评价并表示出强烈的期待。这一积极反馈将成为公司在ODM领域持续深耕、进一步强化客户信任关系的重要契机与有力支撑,助力公司在该领域实现更具规模与质量的发展。 5、对于收购ODM业务,公司未来的资本开支规划如何?预期什么时候可以达到合理ROE水平?行业未来的竞争态势如何? 答:基于对闻泰ODM业务过往高峰期所配置的土地、厂房以及设备资源,从现阶段来看,已足以支撑后续业务的开展。未来需要追加的资本支出(CAPEX),主要聚焦于因客户新产品需求而衍生的差异化制程。这意味着资本开支将紧密围绕客户产品特性与市场需求动态调整,确保资源投入精准匹配业务发展。 在未来2-3年内,随着闻泰ODM业务盈利水平逐步提升,我们预期该业务板块的净资产收益率(ROE)将超越立讯现有ROE水平。这是我们的目标,对此我们充满信心。 公司始终以积极进取的姿态抓住市场机会,致力于在竞争中不断创新,提升自身核心竞争力的同时,为行业注入活力,推动行业竞争格局朝着正向循环方向演进。携手行业内各方共同推动行业迈向更高质量的发展阶段。 6、本次收购对于立讯ODM业务实现中期目标是否有所助力? 答:从ODM业务视角来看,在近期与韩国、北美以及国内安卓生态体系客户进行的深度沟通与交流中,客户均对公司此次并购行动给予了高度肯定与积极评价。基于此,我们坚信,在立讯专业团队的协同下,通过实施管理优化、垂直整合以及智能制造改善等一系列举措,能够全方位赋能整合后的ODM业务,使其达到全球领先水平。尽管当前市场竞争态势极为激烈,但公司始终秉持为市场创造价值的理念,期望在向市场输出优质产品与服务的同时,也能收获市场给予的正向价值反馈。在此过程中,我们由衷感谢客户对立讯的认可与信任,也对团队一直以来为公司发展所做出的卓越贡献表示诚挚谢意,正是团队持续的出色表现,为公司ODM业务朝着中期目标稳步推进提供了坚实保障。 7、公司是否有规划在零部件产品上,立讯和闻泰ODM资产之间实现进一步的协同整合? 答:在近期与海内外客户展开的深入沟通中,客户高度认可公司未来针对零部件产品与系统集成业务所规划的高效垂直整合及协同策略。公司将充分发挥自身在规模化生产、平台化运营方面的制造优势,以及立讯多元零部件能力布局与闻泰系统集成ODM资产的垂直协同效应,为客户的新老产品提供更为全面、多元的赋能,助力客户提升产品竞争力,实现互利共赢。 8、在缺乏类似并购机遇的情况下,潜在进入者是否较难突破现有ODM业务格局? 答:当前安卓系的手机、平板以及PC类产品市场已步入存量阶段,即便存在少量增量,也仅局限于部分细分领域。对于潜在进入者而言,若期望在这样的存量市场中开拓新的发展空间,必须具备差异化竞争优势或者突破性创新能力。否则,将会面临较高的市场进入壁垒。鉴于此,当公司规划进入存量市场时,相较于从零起步,通过并购方式整合行业资源,不失为一种更为高效的战略抉择。这一策略能够快速实现资源 集聚,提升市场竞争力,在现有ODM业务格局中占据有利地位。 9、对于标的公司Buy-Sell的商业模式,未来是否有调整? 答:我们会综合看待这个问题。短期内,鉴于与客户已建立的合作关系,公司仍会延续当前的Buy-Sell商业模式。然而,考虑到不同客户的多样化需求,并非所有客户都倾向于采用这一模式。因此,公司将积极主动地与客户展开深入商讨,基于公司现有更丰富的资源、领先的技术和运营等优势,探索能够为客户提供更高效赋能的商业模式,进而对现有模式进行优化与调整,以更好地满足客户需求,提升公司在市场中的竞争力与适应性。