立讯精密机构调研纪要

调研日期: 2024-10-28 立讯精密工业股份有限公司成立于2004年,于2010年成功挂牌上市。自上市以来,公司营业收入年复合增长率达到了50%。公司总部位于中国广东省东莞市,其制造基地分布在广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地,海外主要位于德国和越南,并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。公司产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等领域。公司专注于主业,通过纵向整合和业务拓展占领市场先机,不断追求智能化研发设计、数字化运营管理、精细化成本控制、自动化生产制造的极致。未来,公司将通过 Industry 布局,依托 Systematic Market Strategy和全面的技术支撑网络,以及 Professional、 Young and Passionate Executive Teams,快速实现 "机、电、声、光" 全方位发展,成为 "中国制造 2025" 强国战略的行业领导者,并立志成为世界同行业的开拓者。 一、公司董事长王来春女士针对2024年第三季度经营情况进行说明 今年前三季度公司各个业务板块的推进都非常顺利,这一点在我们三季度的财报数据上也有所体现,但是财报也受到个别项目和财务记账因素的影响,比如我们控股子公司立铠在智能头显产品和开拓新市场新客户前期吸收了较大的成本费用的损失,以及月底的汇率评价损益计入经常性损益的财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目,造成扣非归母净利与归母净利增长率产生一定差异,但这一点也正是说明我们汇兑的避险操作非常有效,我们财务团队非常优秀、一如既往的优秀,所以汇率的波动对我们实际盈利面的影响是非常小的。公司的经营情况如归母净利润所呈现的那样实现了稳健增长,前三季度营收1,771.77亿元,同比增长13.67%,归母净利润90.75亿元,同比增长23.06%。 从业务的各个板块来看: (1)消费类电子板块是我们营收和净利的基本盘,在这个板块我们以多元化的产品线布局、制程工艺垂直化整合的明显优势,在NPI研发配合、高标准稳定交付以及优异的成本优化等方面的出色表现得到了各客户的一致高度认可;无论是海外重要客户,还是国内的品牌客户,立讯都是新产品新功能以及新技术应用客户首先想到的合作伙伴;在AI技术的推动下,无论是终端产品总量增加带来的零件和系统级的增量,还是新规格、制程创新带来的变化增量,我们都不会缺席;并且在众多消费电子品牌客户、声学品牌客户以及IOT相关产品,比如智能家居智能办公等领域,我们的成长空间已经逐渐打开,未来向上增长的趋势也越来越强; (2)汽车板块我们多元化的零部件产品线在国内主流品牌客户市场已经打下了良好的基础,这几年也已经进入快速放量的阶段;在海外市场,无论是海外主流品牌开始积极拥抱中国供应商、还是支持中国品牌汽车出海需要在全球拥有本土化的供应支持,当下的机会对立讯来说非常好,尤其是我们9月份公告的收购莱尼的项目,让我们的汽车业务无论在人才吸纳、研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应 能力上都具有里程碑的意义,真正实现了从区域性经营变成一家全球化运营的集团公司;我们正在一步步兑现三个五年的规划目标,并且还在不断地加速向前推进; (3)今年以来通讯板块的业务进展和商务推进都是超预期的,尤其是在当前的政治经济大环境下,我们以领先的技术优势和更高效、突出的制程落地能力,进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池,并为多个主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发,比如448G平台高速互联方案的预研等;随着国内外云厂商高算力项目的大规模落地,未来2-3年这个板块的发展将以加速的方式往上增长; 总的来说,立讯在业务的拓展上,未来5-10年我们仍将处于高速成长阶段;同时我们也非常关注经营指标的持续优化,比如ROE、Capex、存货周期、股东回报等。 二、公司会计机构负责人陈会永先生针对2024年第三季度主要财务指标进行说明 1. 2024年前三季度,公司实现收入为1,771.77亿元,较上年同期增长13.67%;公司归属于上市公司股东的净利润为90.75亿元,较上年同期增加23.06%;公司扣非后归属上市股东的净利润为81.17亿元,较上期同期增加15.43%。 2. 2024年前三季度,公司毛利率为11.72%,较去年同期的11.80%基本持平。 3. 2024年前三季度,公司的销管研等运营费用率为6.8%,较2023年同期的6.51%增加0.3个百分点,主要系加大市场拓展及培育和孵化新产品新业务,其中: (1)基于谨慎性原则对于部分与研发非直接强相关的研发投入转入管理费用,以及公司业务扩张的管理需求,管理费用同比增加9.1亿; (2)研发费用同比增加8.5亿,主要系加大研发的投入以培育和孵化新产品新业务。 4. 2024年前三季度,公司的净利润率为5.52%,较去年同期(5.31%)提升了0.21个百分点。 5. 2024年第三季度,公司整体ROE水平为14.98%,与去年同期基本持平。 6. 2024年前三季度,公司经营活动净现金流入66.75亿元,较去年同期的72.22亿略降5.47亿,主要系2023年营收部分来自去期初库存,采购性经营现金流支出较少,2024年前三季度因采购物料支付的现金同比增加132.66亿,以及支付员工薪酬及 福利相关支付增加27.27亿,销售及回款一切正常; 7. 2024年前三季度,公司资本支出85.37亿元,较去年同期90.63亿下降5.3亿元,在海内外厂房基建还在增加的前提下还能保持下降,主要系购建固定资产而支付的现金得到控制。 8. 2024年第三季度末,公司资产负债率为63.04%,较上年同期的61.15%,增加1.89个百分点,公司通过数智化平台不断优化,持续加强对存货、资本支出、运营周期等优化管控,同时,适当增加借款,以更好地支持新产品和新业务的内增或外延扩展。 9. 2024年第三季度末,公司存货为430.79亿元,较期初(297.58亿元)增加133.21亿元,同比2023年第三季度末存货增加14.37%,与业绩增加比率趋同,系业务增长及为第四季度提前策备库存所致; 10.2024年第三季度末,公司存货周转天数为62.87天,同比下降10.8天,整体库存状况良好。 11.2024年前三季度,公司利息收入较去年同期增加0.4亿,系美元的存款利率较高及善加利用增加的货币资金安排存款所致。 12.2024年前三季度,公司利息费用为11.21亿,同比增加0.77亿,主要系有息负债增加所致。 13.2024年前三季度,公司非经常性收益9.57亿,同比增加6.16亿,主要系财政补贴、理财投资及外汇套期保值操作收益。主要为对冲财务费用中的高利息支出和汇率波动的避险目的。 二、公司管理层与投资者互动交流 1、请问公司第三季度业绩持续增长的主要原因是什么? 答:公司前三季度营收实现同比增长,这主要得益于两个方面:首先是内增动力强大,在消费电子板块,电脑周边设备等传统产品保持稳健成长,海外头部客户推出的新产品也为公司带来了明显的成长动能;另外,在汽车以及通讯板块,成长的速度也非常明显。其次,外延扩张也为公司的营收增长做出贡献,比如公司投资并购的Qorvo、Cosmo相关主体,这些都是去年同期所没有的新增量。 2、针对穿戴式头显产品目前投入与回报不平衡的情况,公司是否有相应措施降低影响? 答:因为好的技术与优秀的人才是共享的,我们会在保持团队与客户持续互动的同时,将部分人员平移到其他产品线,以此较快地改善人才的成本损失。而对于Capex投资而言,虽然不会像前三个季度一样有大规模的数字体现,但报表中还是会持续地吸收这部分费用。 3、请问公司并购莱尼的进展如何? 答:基于莱尼旗下的主体所涉及到的国家比较多,并购莱尼的作业需要经过各国反垄断审查、FDI等方面的正常审批程序,预计将在明年Q1-Q2期间完成所有程序。在团队融合方面,因为前期双方团队有较多的交流,虽然期望马上能与立讯团队同频是有难度,但我感觉基本符合预期,后续希望在更多的协同工作之下,团队的步调与目标会逐渐趋于一致。 4、请问公司收购莱尼对于中长期目标规划的实现是否有加速作用? 答:在汽车业务的三个5年计划中,我们的目标没有改变,一直都处在一个非常好的窗口期里,无论是内增还是外延,从目前来看都如预期进行,都在推动公司向全球Tier1前十的目标前进,或许现阶段海外业务有因此而加速,但我们始终认为相较于规模增加,高质量发展才是目前比较重要的指标。 5、请问公司在AI相关的通讯类产品上,预期什么时候会有更多进展? 答:在电连接方面,与过往几年相比在经营面上是有较大提升的,从目前准备落地的224G产品到未来预研的448G产品来看,铜连接未来在整个架构的应用上会有更大的空间,特别是无源连接部分会有更好的机会。在光连接方面,目前在海外主流客户暂时还有些挑战,因此我们采取“电连接带动光连接”的策略,要先让电连接得到客户充分的认可。今年我们所服务的国内外中小型数据中心的量大概是去年的 4倍,而且这个市场还在逐渐扩大,这对于我们来说还有很多的增量空间。 6、请问公司如何看待机器人市场的发展潜力?针对这一领域,公司做了哪些准备工作? 答:一个核心问题在于公司对机器人的定位:是将其视为一种产品还是一种工具?除了生活服务行业应用之外,考虑到机器人在制造业中更广泛的应用,我认为我们应该首先将机器人视为一种制造工具,未来再考虑将其作为产品来开发。目前,市场对机器人的定位尚不明确,其应用场景多样化,普及速度可能不会像传统消费电子产品或汽车那样迅速。公司将积极参与其中,将机器人作为提升生产力的重要辅助工具,并持续关注这一领域的商业潜力。无论是未来推进机器人产品的研发、生产,还是与行业内的Tier1客户建立合作伙伴关系,我们都将持续深化对机器人行业的理解。 7、请问公司明年在各个板块的展望如何? 答:我认为公司未来三至五年的发展将将保持稳健增长的态势,增速上不会有很大幅度的变化。立讯作为摆渡人、ToB的供应链企业,通过早期的战略布局,已大致确定了公司将服务哪些客户,关注哪种产品,为公司未来三至五年的发展奠定了方向。就目前增长幅度而言,汽车、通信业务板块的增长会比消费电子快,且高于公司平均水平,但其绝对值不能直接与消费电子板块相比较。在消费电子板块,除大客户外的业务在过去的三四年内也有不少贡献,其盈利的质量以及增长的速度都是非常可观的。 8、请问公司未来在大客户相关业务上的增长情况如何? 答:公司在客户相关业务上增加了产品的品类,把握住了客户在产品迭代中伴随内部结构的变化所带来的全新产品机会。过去几年里,虽然 都是服务于同一个市场,大家都会遇到一些挑战,这些挑战可能来自于某些产品的变化,也可能来自某些商业模式的变化,但面对挑战,立讯从不推脱躺平,也正因如此,在面对客户提出的痛点、难点和创新点时,立讯都能克服困难满足客户需求,从而获得客户的高度认可。目前公司消费电子业务规模越来越大,增长速度虽难与之前相比,但仍将持续高质量健康成长。当客户在产品落地方面出现棘手的情况时,我们都能在第一时间协助客户解决问题,这种能力使得我们在现有业务稳健增长之外,还能在客户新的品类、新的产品上赢得更多增量的机会。 9、公司如何看待未来在消费电子上可能出现的关税问题? 答:无论是四五年前的贸易战、当下比较敏感的地缘政治还是未来美国大选所带来的不确定性,我觉得各种挑战对一家企业的影响取决于企业的位置。作为一家服务全球消费电子终端品牌的供应商,我们针对不同的情况都提前做好了安排,毕竟我们要面对的是全球化的市场。如果有新的挑战,短期内的成本会传导到客户端,客户端承受不住就会向终端消费者进行传导。在过去的5年,无论是贸易战还是地缘政治 所带来的冲击,大家都已经有妥善的解决方式。作为中国厂商,我们当然希望把更多的产品留在中国制造,但如果无法避免,我们也有海外产能来减少客户在成本上压力。 10