立讯精密机构调研纪要

调研日期: 2025-11-01 立讯精密工业股份有限公司成立于2004年,于2010年成功挂牌上市。自上市以来,公司营业收入年复合增长率达到了50%。公司总部位于中国广东省东莞市,其制造基地分布在广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地,海外主要位于德国和越南,并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。公司产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等领域。公司专注于主业,通过纵向整合和业务拓展占领市场先机,不断追求智能化研发设计、数字化运营管理、精细化成本控制、自动化生产制造的极致。未来,公司将通过 Industry 布局,依托 Systematic Market Strategy和全面的技术支撑网络,以及 Professional、 Young and Passionate Executive Teams,快速实现 "机、电、声、光" 全方位发展,成为 "中国制造 2025" 强国战略的行业领导者,并立志成为世界同行业的开拓者。 本周四晚上我们发布了2025年第三季度报告和全年的业绩预告,前三季度公司实现营收同比增长24.69%,归母净利润同比增长26.92%。整体来看,公司的增长质量、业务结构都在持续向好。公司于报告期内已基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资投资者关系产收购,并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化活动主要内等举措,助力其实现经营面的改善;同时,公司持续深耕消费电子、容介绍通信与数据中心、汽车三大业务板块,通过“内生外延"策略驱动三大业务板块协同发展。在未来几年,我们看到消费电子AI端侧智能化转型,在国内外大模型技术发展的带动下,AI手机、AIPC、可穿戴类,如耳机、眼镜等智能终端将实现爆发式的成长的趋势,市场对高精度、轻量化、集成化的精密零组件和加工工艺提出了更多更高的要求。公司凭借十数年在声、光、电、连接、散热、射频和结构件领域的技术积累,以及垂直一体化的优势与全球领先的产能布局,成为行业内少数能够为客户提供完整解决方案和稳定高质量交付的合作伙伴。 今年以来,AI大模型训练与应用落地加速,带动数据中心算力需求爆发式增长,高速连接器和铜光互连、散热产品、一二三次电源以及精密 结构件等核心硬件迎来广阔市场空间。公司提前布局的AI数据中心相关业务,在本季度实现突破性进展,凭借高可靠性/高兼容性的产品优势、综合的垂直整合能力以及快速量产落地能力,获得了客户的高度认可。我经常跟这个投资人交流,就是我们现在在数据中心这边的一些表现,差不多是我们消费电子在2017年这个阶段的一些表现。作为立讯的大家长,这一点我觉得就像对自己的孩子了解一样的,我还是比较清楚的。相关产品在海内外云服务商及设备制造商中获得商务合作的重要突破,未来,随着算力需求的持续释放,该业务板块将成为公司增长的强劲引擎。 汽车业务方面,汽车行业智能化、电动化转型持续深化,目前,我们在车载线束、连接器、智能座舱/辅助驾驶、智能底盘相关模组等核心产品上的市场份额持续扩大,与国内外主流车企的合作不断加深,多个新项目顺利进入量产阶段。同时我们的技术储备和产能建设有序推进,凭借在精密制造、垂直整合上的积累,加上和国内外知名汽车厂商的深度合作,以及与莱尼的资源协同融合,逐步构建起差异化竞争优势,为长期发展奠定了坚实的基础。 当前,消费电子、汽车、AI数据中心三大领域的技术融合与创新迭代正在重塑产业格局。我们始终坚信,企业的发展既要顺应行业趋势,更 要坚守长期主义,多年来我们构建的"消费电子+汽车+数据中心和通信“三驾马车布局,正是基于对产业趋势的前瞻判断。在研发投入上,公司持续加大对AI终端、车载智能、高速互联/散热等核心技术的投入,通过技术创新构筑核心壁垒;在产能布局上,我们延续全球化弹性布局策略,优化国内外生产基地协同效率,以应对市场变化与地缘格局带来的挑战;在精益化生产管理上,我们坚持将智能制造作为核心发展战略,持续加大对智能化和柔性自动化生产体系的建设和创新,将AI应用和数字化工具与生产全流程深度融合,构建稳定、高效、灵活适配和快速响应的智能制造体系,满足全球客户的差异化需求。 面对行业竞争,我们始终认为真正的核心竞争力源于自身的持续进化。无论市场环境如何变化,立讯都将保持稳健务实的风格,我想所有投资人都比较了解,过去十几年来我们都是言而有信,聚焦精密制造主业,通过技术创新、效率提升、生态协同,实现长期的可持续增长。立讯精密一路走来,始终坚守"进取、创新、协作、回报"的价值观。我们将继续以开放的心态与各界伙伴携手,以扎实的经营回报投资者的信任,以优质的产品和服务回馈社会。再次感谢各位的关注与支持! 二、公司首席运营官李斌先生对公司2025年第三季度消费电子以及闻泰ODM、OEM业务并购的情况进行说明 闻泰交易的交割整体进展顺利,目前除了印度之外的部分,都已经交割完毕。印度的部分受限于闻泰与印度当地政府之间的一些历史遗留原因,这部分目前看不到一个相对清晰可控的交割的进度。立讯团队主动在持续的多方沟通当中。当然对于一些特定的客户,他们在印度有一些产能需求的部分,我们会充分地利用在印度既有的厂房和产能来进行调配,确保不耽误客户的交付服务。交割后这个团队的整合和融合,目前看整体的稳定性是非常高的,90%以上的核心团队都选择了信任立讯的大平台,也认可这个平台可以带给他们自身在职场更大更快成长的逻辑。 在制裁前的所有的这些核心客户,经过这段时间的努力,目前都已经顺利地过渡到了一些全新的项目,我们都已经全部在参与了,量产的项目也都在稳定地交付。另外,部分工厂的自动化、智能化改造效果也非常不错,最近我们也主动邀请客户进入到改善后的厂区,让客户在现场看到实际改善的效果,坚定客户对于未来与立讯合作的信心。 在经营管理优化方面,我们已经实现了系统级产品与零部件单位的协同,同时也成立了手机、平板、穿戴与PC相关的创新中心,希望聚焦差异化的竞争策略,从广度、深度上拆解产业链和供应链,立足于客户赋能和产品赋能的这个逻辑,充分利用立讯在消费电子产业中对于材料 、工艺、设备自动化、生产智能化能力上的积淀,以性价比的这个逻辑打造全新的ODMPlus模式。目前从进度上看的话,也是比较正面的,原有的闻泰团队也深度地融入其中,极大地提升了团队的工作信心。 对于PC的业务,我们在海外几个核心的大客户上,都实现了非常快速的拓展,明年就会给我们带来实质的商务落地机会,未来三年在这个板块预期都会带来倍数的增长。 在消费电子材料创新方面,以智能手表为例,我们开发出了用光固去替代热固的一些特殊的高分子材料。可以在窄边框的用户体验上降低至少30%以上的成本,大大地提高我们在这个产品上面的市场竞争力。此外,在穿戴类产品的微空间点胶工艺上面,我们通过使用特种金属和高分子材料结合的复合3D打印技术,彻底解决了这个行业多组份胶水点胶过程当中冷凝水的问题,大幅提升产品的可靠性。这些创新的能力,也充分印证了立讯对于ODM整合价值的一个预期规划,也实现了我们期望中的那种integrationinnovation,这也是我们最希望看到的一个结果。 对于AI硬件,我们认为AI不再是工具,而且是使用工具的work因为是work,所以是有价值的,因此这种付费的商业模式是可以被打通的。随着 端侧模型的小型化、模块化、场景化,除了传统的移动端侧设备外,立讯会对“地面"和“桌面"两个大场景和生态下的AI硬件进行深度聚焦并投入相应的资源,打造一系列软硬结合的新型硬件。这部分目前已有一些特定的客户和产品正在快速落地过程中,同时也会在明年给我们带来一些实质性的商务落地机会。 三、公司汽车事业部负责人李晶女士对公司2025年第三季度汽车业务的经营情况以及Leoni的整合情况进行说明今年立讯汽车板块的业务持续地实现高质量的成长,并且在今年的第三季度完成了对Leoni的并表,这一进程的推进速度和协同质量都远超预期。在我们和Leoni达成收购协议后,双方各部门都组织了参观交流和学习。在立讯的赋能下,Leoni展开了文化、组织和数字化的变革。Leoni团队与我们高效对接,在推进关停并转与全面支持管销研费用优化和提升人效等关键举措中,展现了极强的执行力和专业素养。这种跨越地域与文化的深度协作,为整合奠定了坚实的基础。 Leoni团队主动邀请立讯的干部管理Leoni中国业务,一方面是希望Leoni中国全面对标立讯的效率和成本,完全融入立讯中国的发展战略中。另一方面就是希望立讯的干部融入Leoni管理体系,进而因地制宜地推动全球对标立讯。Leoni团队自上而下的积极性和热情被充分点燃 ,Leoni团队称现在的变化是“魔术般的变化”。对于未来的协同,我们从以下三个方向着手推进: 第一个是我们和Leoni制定了详细的优化措施和实施步骤,从财务精细化、成本管理和高效智能自动化制造等多个维度,帮助提升经营管理水平与盈利能力。 第二点就是依托Leoni全球26个生产基地,构建覆盖欧美亚的本土化供应网络,支持立讯汽车业务对接中外车企全球化布局。比如最近Leoni就拿下了奇瑞和零跑的欧洲项目。 第三点就是借助Leoni的资源,拓展更多立讯产品线。在第三季度,我们在捷豹路虎英国举办了大型的立讯汽车TechDay。这是中国汽车Tier1企业首次在客户端举办TechDay活动。接下来我们还会在更多的欧洲企业和美洲企业举办立讯的TechDay,进一步向客户展现立讯的能力与优势。 我们有信心加速实现既定目标,与Leoni团队共筑全球Tier1领军地位。 四、公司数据中心业务负责人熊藤芳先生对公司2025年第三季度数据中心业务的发展情况进行说明 第三季度数据中心业务板块整体发展如预期,在业务拓展上国内外都有较多相关的进展,多个产品和技术都切中行业热点,在OCP2025上,立讯展示了448G的最新技术,在行业引起极大反响。该技术的特点是,行业对448G定义的传输频率为80GHz,立讯这次展示的是高达106GHz,就是远超行业预期的标准,所以我们获得多个核心客户的关注和项目的接洽。电连接的产品发展态势持续保持高速度,多个核心客户的技术路线在近几年非常明确,机柜级依然使用线缆背板,交换机在CPC和NPC的应用趋势也很明确。 对于GTC发布的无线缆方案,这个方案只是在计算节点的盒子内部没有线缆,机柜内部还是线缆背板,同时,虽然计算节点内部无线缆,但连接器的单体价值却大幅提升,且相较于之前,需求规模也增加了一倍多,这对我们而言是比较有利的方向。 广义ScaleUp网络中DAC/ACC/AEC的应用日益增多,这使我们对电连接业务的未来发展更有信心; 光连接通过强化研发能力,建立领先于行业光学工艺能力和智能制造体系持续寻找获得国内外大客户的机会,目前国内外的客户进展正常;电源管理产品DC/DC部分去年通过在海外大客户的导入落地之后,横向拓展了10多个海内外大客户,实现电源产品的全面铺开。同时,AC/DC产品通过一个小众型号实现了核心客户的零突破。接下来,我们将在当代产品和下一代预研产品上持续发力,争取获得更多机会,实现 电源管理产品全家族系列在核心客户的落地。 热管理产品通过近几年的打磨,建成了全场景的热管理产品家族,同时两年多前我们就已经布局了微通道技术,目前正陆续获得大客户的机会,创新的工艺在水冷板上的应用也得到了客户的高度关注,同时智能制造的能力提升,也为产品稳定性和持续的竞争力提供了有力的支撑,也增强了客户的信心。 综合来说,通信板块,通过持续的技术竞争力的建设,数字化智能制造能力的全面提升,得到了客户的普遍认可,各个产品线都不同程度的获得商业机会,为我们持续发展奠定基础。 五、公司会计机构负责人陈会永先生针对2025年第三季度主要财务指标进行说明2025年前三季度公司实现营业收入2,209.15亿元,较上年同期增长24.69%;归属于上市公司股东的净利润为115.18亿元,较上年同期增加26.92%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为95.42亿元,较上年