立讯精密机构调研纪要

调研日期: 2026-04-16 立讯精密工业股份有限公司成立于2004年,于2010年成功挂牌上市。自上市以来,公司营业收入年复合增长率达到了50%。公司总部位于中国广东省东莞市,其制造基地分布在广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地,海外主要位于德国和越南,并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。公司产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等领域。公司专注于主业,通过纵向整合和业务拓展占领市场先机,不断追求智能化研发设计、数字化运营管理、精细化成本控制、自动化生产制造的极致。未来,公司将通过 Industry 布局,依托 Systematic Market Strategy和全面的技术支撑网络,以及 Professional、 Young and Passionate Executive Teams,快速实现 "机、电、声、光" 全方位发展,成为 "中国制造 2025" 强国战略的行业领导者,并立志成为世界同行业的开拓者。 一、公司董事长、总经理王来春女士对公司 2025 年整体经营情况及未来展望进行说明 过去一年,全球经济环境复杂多变,产业链重构与技术迭代交织。面对挑战与机遇,立讯精密始终秉持“务实、专注、创新、共赢”的核心价值观,在全体同仁的共同努力下,坚定执行既定战略,深耕主营业务,布局新兴领域,实现了经营业绩的稳健增长与核心竞争力的持续攀升。 在新兴领域的前瞻布局上,公司各 BU/BG 单位均已建立面向未来的战略投入机制。2025 年,我们将继续聚焦消费电子、通信及数据中心、汽车电子等核心领域,通过优化产品结构、提升运营效率与强化供应链管理,从容应对市场波动。 消费电子领域,公司在深化核心客户合作的同时,持续强化精密组件、模组及系统级产品的设计制造能力,并于两大关键维度实现能力跃升 :其一,全球产能布局。在越南等既有海外产能基础上,依托莱尼收购整合的成功落地,公司制造版图已覆盖全球五大洲,拥有百余个生产基地。这一布局结合完善的供应链体系,精准契合客户对全球化与属地化交付的迫切需求,成为公司深耕市场的信心来源与业务抓手。其二,垂直整合能力。通过整合去年收购的 ODM 业务及研发团队,公司快速拓展新产业领域,系统性强化了整机产品开发的设计与底层研发能力,实现了从原始设计、底层工艺制程开发到全生命周期量产与品控的无缝衔接。在原有 OEM、JDM 及智能制造优势基础上,公司产品开发能力得到全面补强,不仅能在 AI 创新硬件发展的时代机遇中快速抢占市场,更推动海量精密零组件与模组产品加速导入新老客户体系,构建起弹性与韧性兼备的综合竞争优势。 通信及数据中心领域,面对全球数字化进程与 AI 算力需求的爆发,公司持续加大在铜光互连、散热及电源等核心产品领域的研发投入与产能布局,目前,公司过半的研发投入属于为即将落地的业务做前期的技术储备,随着我们深度参与国内外大型数据中心及 5.5G/6G基础设施建设,相关业务收入贡献将会更加显著提升。依托各产品线的技术领先优势与专业团队实力,公司持续斩获新项目,目前各团队正全 力推进项目落地,积极响应客户在产品开发与产能扩充方面的需求。 汽车电子领域,新能源与智能驾驶的蓬勃发展为公司开启了广阔的成长空间。在内生布局方面,汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶等核心产品已在多品牌客户端全面导入;智驾底盘核心部件的孵化与量产应用亦在提速,如后轮转向产品已在两大核心品牌实现定点同步开发与试量产,进一步完善了汽车核心零部件的全矩阵布局。在外延发展方面,莱尼收购案的成功落地不仅显著增强了海外客户信心,更通过经营赋能实现并购首年即扭亏为盈,且近期数月财报表现同样令人振奋,为公司在线束等领域创造了前所未有的商业机会。上述成果为立讯与本土及海外客户的深度合作注入了强心针,标志着公司汽车电子战略已进入实质性收获期。 报告期内,公司实现营业收入 3323.44 亿元,同比增长 23.64%。这一成绩充分印证了公司经营管理的韧性与业务布局的弹性。优秀企业的核心特质在于抵御波动,在行业逆境中保持差异化的抗风险能力。无论是上市前的积淀,还是上市后十五年的跨越,公司财 报始终印证了这一特质。即便面对汇率波动、大宗原材料价格上涨等外部压力,立讯依然展现出强劲的经营韧性,有效化解了外部风险。 展望未来,全球经济不确定性犹存,技术迭代前所未有,产业竞争格局将持续演变。但我始终认为,变化越大、挑战越高,机遇也就越大,立讯无惧挑战。当前,无论是消费电子、汽车电子还是通信与数据中心领域,市场与客户的要求愈发严苛;这将为立讯精密这样具备深厚精密制造功底、且管理持续与时俱进的企业,开拓出更广阔的发展空间。而立讯在流程标准化、数字智能制造及 AI 应用方面积淀的深厚基础,使我们在生产、售后、全球交付与服务等环节的表现日益突出。 各位股东、合作伙伴、全体员工,立讯精密今日的成就,离不开大家的信任、支持与辛勤付出。面对充满挑战与机遇的未来,我深信,只要我们保持战略定力,坚守初心,持续创新,抓住每一次变革机遇,定能穿越周期,实现更高质量、更可持续的发展。最后,再次感谢大家的支持与陪伴! 二、公司数据中心业务负责人熊藤芳先生对公司 2025 年度数据中心业务的发展情况及未来展望进行说明 大家好,接下来我将基于通信数据中心板块的整体框架及主流技术路线做个分享。 我们的研发逻辑是自上而下的:先从系统与客户架构切入,再定义产品。公司设有专职团队前瞻研究未来超节点的形态与最优解,并深度融合我们在电连接、光连接、电源及散热管理四大核心部件与模组的能力极限,在超节点内精准匹配最佳算力芯片需求,以此研判未来趋势。从早期的 56G、112G,到即将大批量出货的 224G,再到未来的 448G 及以上,我们的技术路线始终是提前布局、着力预研。整体技术演进脉络非常清晰:从系统拆解到部件核心。 以 CPC 与 CPO 为例。持续关注立讯的投资人对我们的观点应不陌生:尽管近年行业风向多变,但我们始终坚信 CPC 与 CPO 是共生而非替代关系。在 Scale Up 网络中,将以铜连接及 CPC、NPC 方案为主;而在 Scale Out 网络中,CPO 则具备明显优势。在这样的一个大架构里面,立讯提供了 CPC 加 XPO,包含整合了从芯片端到 IO端散热的全套解决方案。在这次的 OFC 展会里,立讯是唯一一家把XPO 交换机级的互连和散热集成方案拿出来展示 Demo 的厂家。在CPO,我们从相对较近的 NPO 开始布局,目前也有比较好的进展,有一些明确落地的机会,在 800G 和 1.6T 的光模块部分,国内和国外的客户进展顺利,未来会成为成长的核心动能之一。所以并不是说我们看好了 CPC 在 Scale Up 之后,就放弃了 CPO,只是很多时候我们在没有确定落地的时候,我们不会去对外说太多。 另外在热管理方面,我们在几年前就布局了微通道的技术,也很高兴的看到在去年相关产品已经开始陆续进入量产,今年会有一定客户的落地。同时我们在一年多以前也布局了金刚石铜的技术,这部分的布局也在今年催化了我们在核心客户热管理产品的落地速度。正如前文所 述,我们的底层预研团队通过早期架构剖析,精准拆解各领域的痛点与物理极限,进而匹配解决方案并构筑技术壁垒。正因如此,立讯在某些领域虽是后进者,却能凭借最先进的产品,赢得客户的高度认可与支持。 电源产品也是同样的道理。当前行业正处于变革期,电源架构持续演进,系统方案也呈现多元化趋势,这为我们创造了绝佳机遇。在800伏系统领域,立讯已构建起完整的电源管理产品能力,不仅赢得了市场的广泛关注与认可,更在核心客户中实现了项目落地,且合作范围仍在持续拓宽。 归根结底,我们始终通过系统拆解来预判未来架构的技术挑战,进而攻克难关、落地产品,并依托这些前沿技术点,实现产品的横向拓展。这一模式为立讯赢得了坚实的客户信任与相应的商业机会。相信随着未来更多项目的实质性落地,大家将直观见证这一战略带来的显著成效。 三、公司会计机构负责人陈会永先生针对 2025 年度主要财务指标进行说明 针对近期市场关注的 2025 年费用增长较大问题,主要源于三点:一是内部业务的自然增长;二是董事长提及的新业务布局前期投入;三是 2025 年收购莱尼及 ODM 两大业务带来的并表范围扩大。以管理费用为例,仅合并范围扩大就带来了近 20 亿元的增量。 现金流方面,2025 年公司经营现金流入 173.25 亿元,同比减少97.92 亿元,降幅 36.11%,主要系业务规模增长导致备货库存增加所致。此外,部分收购业务的客户回款节奏变化及过往货款支付影响,给现金流带来了一定波动。但总体而言,应收账款周转天数 44.48 天,存货周转天数 46.15 天,运营周转天数依然保持在健康水平。 资本支出方面,2025 年支出 179.04 亿元,同比增加 57.94 亿元,主要系公司前瞻预判 AI 端侧与 AI 数据中心将迎来爆发式增长。为此,公司自去年起便提前布局,持续加大开发与投资力度,重点涵盖设备技术升级、产品迭代以及全球多地的基础设施与产能建设。这些投资不仅将助力新业务领域的持续放量增长,也为公司未来抵御地缘政治风险夯实了基础。负债率方面,2025 年公司资产负债率 66.07%,同比上升 3.91个百分点,主要源于业务规模自然增长带来的经营性负债增加,以及业务扩张适度增加的有息负债。随着新业务持续放量及净利润增量释放带动的净资产增长,负债率将随之优化。 目前公司利息保障倍数达 19.85 倍,整体偿债能力稳定。财务费用方面,2025 年利息费用 17.65 亿元,同比增加 3.02 亿元,系有息负债增加所致;2025 年财务费用 10.88 亿元,同比增加 15.91 亿元,主要受利息费用增加与汇兑损失扩大影响。投资收益方面,2025 年实现 67.64 亿元,同比增加 22.17 亿元,增幅 48.76%。 投资收益增长除源于联营企业收益增加外,亦得益于理财及远期外汇避险收益的贡献。营业外收入 5.76 亿元,同比大幅增加,主要系收购莱尼产生的 4.8 亿元负商誉。 针对投资人重点关注的非经常性损益,主要说明以下四点:第一,前述收购莱尼产生的 4.8 亿元负商誉收益,计入营业外收入;第二,因美元融资成本较高,公司主动减少部分金融资产的终止确认,降低融资成本 1.5 亿元;第三,在确保资金(含贷款)安全与流动性的前提下,公司运用多种理财工具获取较高投资收益,2025 年理财收益13.81 亿元,同比增加 4.7 亿元(含公允价值变动损益);第四,远期外汇避险操作收益 10.98 亿元,同比增加 0.6 亿元。 需特别说明的是,理财类投资收益与财务费用中的利息收支高度相关,远期外汇避险损益则与财务费用中的汇兑损益相对应。前述财务费用 中的汇兑损失,实际已与避险收益形成大部分的对冲,仅因会计准则核算规则,分别计入经常性与非经常性损益。 关于 2026 年一季度预告中的非经常性损益,预计约达 9 亿元,主要仍为财政补贴、理财及远期外汇避险收益。受汇率波动及理财公允收益率不确定性的影响,敬请投资人谨慎预测 2026 年二季度及后续各季度的非经常性损益。 四、公司管理层与投资者互动交流 1、请问公司管理层对于消费电子客户 2026 年发展趋势有什么看法? 答:回望过去,无论是当下关于存储价格的波动或是以前其他材料价格的波动,对于行业头部有实力的公司来说影响是比较小的。从目前的 趋势上看,这部分行业头部公司都形成了一定的共识并做了相应决策上的调整,认为近期内存价格的波动也许还会成为他们增加市场存量客户的机会,在我们看来这个策略是正确的。 至少从目前的信息来看,大客户整体经营稳健,对供应链及市场的影响偏中性甚至正面。但在其他客户层面出现了明显分化:全新产品的推出节奏丝毫不减,推进依然迅速;迭代产品则略显保守,客户倾向于放慢节奏、延长旧品销售周期,以摊薄研发投