全球市场观察
- 中国股市：上周五（3月21日）中国股市大跌，港股原材料、医疗保健与可选消费领跌，A股跌幅小于港股，汽车、软件、半导体与硬件设备跌幅居前。中概股下跌，国债期货走低，人民币持续回落。市场风险偏好下降，中国科技股完成估值修复后开始回调。中国央行1Q货币政策例会提出择机降准降息，中财办副主任称将综合施策扩大消费。中国总理会见与特朗普关系密切的共和党参议员戴安斯时表示贸易战没有赢家。
- 欧洲股市：下跌，资源板块跌幅居前。德国将国防开支从债务刹车限制中豁免的改革坐实后，投资者选择获利了结。欧洲计划用5-10年建设自主防卫体系。欧元区国债收益率基本持平，法国提议针对特朗普关税威胁动用欧盟“反胁迫工具”，欧元下跌。英国央行比预期鹰派，国债收益率小升，英镑回落。
- 美股：低开但尾盘收涨，通讯服务、可选消费与信息技术上涨，房地产、材料与公用事业跌幅居前。关税担忧和部分公司财报不及预期打击市场情绪，但特朗普出面救市，称对等关税不对所有国家而只对15%的国家开征，未计划同时对特定行业实施关税。美国财长接受采访称目前最紧迫问题是不断膨胀的债务和赤字以及通胀和分配不平等，政府应该逐步削减支出，如果取消补充杠杆率（SLR）规定，美债收益率可能下降30-70个基点，政府计划通过调整国际贸易体系、关税等手段提振本土制造业。美联储理事沃勒称3月会议投反对票的原因是银行准备金高于充裕水平。虽然鲍威尔与特朗普先后出面安抚市场，但点阵图预测“滞涨”趋势令美联储很难快速降息，特朗普关税、削减政府支出和减少移民等政策对经济紧缩效应可能显现，投资者信心依然较弱。
公司点评
- 美团 (3690 HK，买入，目标价：200.2 港元)：4Q24营收同比增长20%，调整后净利润达到98亿元人民币。核心本地商业板块营业利润超预期，新业务亏损收窄。预计2025年将加大国际扩张投资，核心本地商业板块营业利润将同比增长17.6%。目标价上调至200.2港元，维持“买入”评级。
- 伟仕佳杰 (856 HK，买入，目标价：7.60港元)：FY24总营收同比增长21%，净利润同比增长14%。主要得益于对AI解决方案的强劲需求以及东南亚业务营收增长。FY24云计算和AI业务营收同比增长35%至77亿港元。预计FY25-27年盈利将维持15%-20%增长。目标价上调至7.60港元，维持“买入”评级。
- 宝尊 (BZUN US，买入，目标价3.53美元)：4Q24总收入为30亿元人民币，non-GAAP归母净利润为4,600万元人民币。宝尊电商收入同比增长6%，宝尊品牌管理业务收入同比增长17%。预计2025年BEC运营效率提升，BBM实现稳健的收入增长和亏损收窄。目标价上调至3.53美元，维持“买入”评级。
- 中国平安 (2318 HK, 买入，目标价：65.1港元)：2024年集团归母营运利润同比提升9.1%至1,220亿元，得益于财险营运利润大幅反弹和资管业务大幅减亏。寿险及健康险板块归母营运利润同比下降1.9%至970亿元，降幅收窄但低于预期。寿险经济假设预期下调，营运利润增长拐点待现。财险COR明显改善，2H24承保盈利达55亿元。估值具备一定吸引力，维持“买入”评级，目标价65.1港元。
- 蔚来 (NIO US，持有，目标价：5美元)：4Q24收入环比增长6%至197亿元，整车毛利率环比持平为13.1%，其他业务毛利率转好。净亏损71亿元，主要受股权投资公允价值损失及汇兑损失拖累。预计4Q25仍难以实现盈亏平衡，2025年销量预测上调至38万辆，毛利率同比改善3.6个百分点至13.5%，净亏损仍将达160亿元。维持持有评级，目标价5美元。
- 中广核矿业 (1164 HK, 买入, 目标价: 2.18 港元)：与母公司新的3 年包销协议预计将于 2025 年第四季度签订，固定价格可能会有所提高。管理层看到了非洲和中亚等地区的并购机会。预计未来15% 的股息预扣税和近期铀价的回落，将限制现货价格的进一步下跌。目标价下调至 2.18 港元，维持买入评级。
- 贝克微 (2149 HK，买入，目标价：69.5港元)：2024年收入同比增长25%至5.79亿元人民币，净利润同比大增52%至1.67亿元人民币。毛利率同比下降2.4个百分点至53%。预计2025-2027年公司收入将保持27%-33%的年增长，净利率稳定在约28%。目标价上调至69.5港元，对应2025年18倍P/E。
- 讯飞医疗科技(2506 HK，首次覆盖，目标价：170.56港元）：中国医疗人工智能（AI）领域的领军企业，2021-2023年收入年复合增长率达到22.2%。预计2023-2026年收入的年复合增速将达到36.9%。首次覆盖给予“买入”评级，目标价170.56港元。
- 翰森制药 (3692 HK，买入，目标价：25.24港元)：2024年业绩符合预期，实现收入122.6亿元，归母净利润43.7亿元。创新药销售收入同比增长28.2%。预计2025年创新药销售收入突破100亿元。阿美替尼销售额增长强劲，预计2025年60亿元的销售目标。海外授权交易带来可持续利润。维持买入评级，目标价25.24港元。
