国联期货尿素周报：复合肥开工或阶段性下降

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：尿素期货盘面大幅走强，主力合约上涨4.07%，收于1841元/吨；现货价格普遍上涨，山东、河南、山西、广东价格分别上涨74-88元/吨；价差UR5-9收于-38元/吨，基差主流区域走强。
• 运行逻辑：尿素供应压力大，但农需端表现超预期。日产约20万吨，高出去年同期近2万吨，淡储释放加剧供应压力；待发订单远好于去年同期，库存环比大幅去化至100万吨左右；出口增长可能进一步收紧供需；但复合肥开工季节性下滑可能导致企业端压力。
• 推荐策略：参考区间1450-1900元/吨，短期盘面或震荡，暂观望。
• 风险点：意外检修、出口政策松动、宏观风险。

因素影响逻辑

• 成本：电厂日耗下降，下游询货压价，贸易商报价松动，煤价小幅走弱但或逐步企稳。
• 供应：检修损失量增加，周产量137.08万吨，下周产量或增加1万吨左右。
• 进出口：出口利润高，短期内放开出口可能性低。
• 库存：复合肥开工高位，春耕需求或提升，订单支撑企业去库，但季节性下滑可能传导压力。
• 需求：农业返青肥收尾，需求下降；复合肥开工高位但或阶段性下降；甲醛行业开工率低；三聚氰胺出货尚可，部分检修装置重启。

数据与图表

• 期货合约：大幅上涨。
• 现货价格：主流区域大幅上涨。
• 煤价：预计逐步企稳，缺乏向上驱动。
• 复合肥价格：走势分析。
• 价差：UR5-9维稳，主流区域基差走强，跨区价差分析。
• 库存：订单支撑短期去库。
• 供应：检修/重启数据，月度产量、开工负荷，固定床现金流成本，检修情况。
• 需求：企业待发订单逆势增加，复合肥开工或阶段性下降，三聚氰胺开工率或提升，板材需求弱。
• 进出口：1月出口尿素0.26万吨。
• 平衡表：2025年平衡表调整3月农需数据。

研究结论

尿素供需紧张格局下，农需端表现超预期支撑价格，但复合肥开工季节性下滑可能传导压力。短期盘面或震荡，建议关注成本、供应、进出口及需求变化。