尿素期货月报：市场投机情绪缓和尿素承压回落 8月需关注复合肥开工及海外市场需求情况

市场投机情绪缓和尿素承压回落8月需关注复合肥开工及海外市场需求情况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月2日 尿素周度短期宽松基本面没有扭转，商品投机氛围回落后，盘面预计承压 交易逻辑： 短期：7月下旬尿素期货盘面的主要驱动来自宏观政策面的“反内卷、淘汰落后产能”政策预期以及印度新一轮尿素进口招标的利好消息。主要交易逻辑是政策面干预带来的供应收缩预期，但农业旺季结束、工业疲软施压盘面限制上方空间。在投机情绪消退后，弱势基本面拖累盘面重心回到低位。8月来看，尽管仍有出口集港，且印度新一轮进口招标提供一定利好，但农需空挡期且复合肥高磷肥生产采购对市场直接支撑不足，因此基本面无太多亮点，但宏观面仍有阶段性提振，带动市场情绪回暖。因此盘面整体上仍有压力，伴随阶段性情绪拉升，区间宽幅运行为主。未来需关注几方面：1.印度IPL新一轮招标成交情况及价格，直接影响国际价格与国内出口预期；2.8月国内企业检修计划执行，检修将影响供应；3.复合肥工厂秋季肥生 产启动进度，其将成尿素主要消费领域；4.安徽中能新产能投产进度，或对局部供应形成压力。 策略： 短期宜波段思路为主，盘面月度波动区间给到1680-1800。8月农业需求转淡，但复合肥秋季生产及出口窗口期形成支撑。盘面接近1680-1700附近可以轻仓试多；当盘面贴近1790-1800附近时估值偏高，压力增加，适宜逢高空单布局。月差套利方面，01-05倒挂预计加深，短期做空为主；期权端，建议捕捉长期波动收缩的机会，仅供参考。 供需本月尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 7月尿素产量维持高位，隆众资讯数据：产量605万吨，环比涨0.50%、同比涨9.21%；产能利用率84.30%，环比降2.38个百分点、同比升3.27个百分点。安云思补充，日产量波动于19.05-19.82万吨，平均19.4万吨，7月20日达最低19.05万吨，7月7日创最高19.82万吨。当月检修损失量58.02万吨，较上月增10.35万吨，新增18套停产检修装置（以故障性和常规性检修为主），产能基数7640万吨/年；部分新增产能预计8月投产。 国内尿素需求端变化 需求端呈现“农业旺季结束、工业偏弱、出口增长”格局。农业需求：安云思显示，7月以夏季追肥为主，北方河南、山东、河北等地需求月底已结束；新疆棉花追肥旺季为7月下旬至8月中旬，预计8月初北疆结束，南疆持续至8月中旬。 工业需求：受高温高湿影响，下游胶合板、三聚氰胺行业运行一般，复合肥工厂多停车减产，因秋季生产未大范围启动，对尿素需求有限。隆众资讯显示，7月末企业订单天数6.12天，环比减0.97%。 出口方面：1-6月出口总量7.72万吨，同比降44.22%；6月出口6.62万吨，环比大增2618.13%；7月出口放量，预计环比、同比均增长。 国内尿素库存变化 库存呈现“企业库存降、港口库存升”特征。企业库存：隆众资讯显示，7月末库存量91.73万吨，较上月减17.86万吨，环比-16.30%；安云思补充，工厂平均库存94.2万吨，较6月的108.2万吨降12.94%。港口库存：隆众资讯显示，7月末54.3万吨，较上月增16.2万吨，环比+42.52%；安云思称，截至7月31日港存约49万吨，较2024年7月均值14万吨同比显著增长；两广库存从月初16.5万吨降至月底13.5万吨，呈震荡下行。 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 近期国际尿素市场聚焦：印度钾肥有限公司将于8月4日招标采购200万吨尿素，其中东海岸和西海岸各分配100万吨交付。阿拉伯湾离岸价维持在500美元每吨，生产商拒绝低于此水平出售，推动西海岸到岸价预期升至512至515美元每吨区间，交易商更倾向515美元每吨，东海岸报价相应约为520美元每吨，较上次招标的494至495美元每吨显著上涨。印度年内需补充200至300万吨尿素以结束年度，市场无因素压低价格。若出现510美元每吨或以下的报价，IPL可能取消其资格以避免低价导致供应不足，即使515美元每吨也可能难以确保全部采购量，因供应相对紧张。1至5月印度尿素进口197万吨同比增3%，但5月进口30.4万吨同比下降26%。 阿拉伯海湾尿素市场本周无新现货销售报告，离岸价维持在485至500美元每吨区间，生产者强调高端价格，尤其针对印度钾肥有限公司的招标。中国出口市场离岸价低500美元每吨范围提供支撑，但印度招标面临供应担忧，阿拉伯海湾和伊朗货源不足以覆盖200万吨需求。尽管生产者坚持500美元每吨离岸价，纸货市场显示疲软迹象，9月报价470至495美元每吨离岸。埃及无新离岸销售动态，生产者预计聚焦8月初国内市场供应。8月纸货市场478至500美元每吨离岸几乎持平于前次交易，9月纸货470至490美元每吨离岸。巴西颗粒尿素到岸价从上周440至485美元每吨收窄至450至460美元每吨，中国低价产品将价格拉回印度招标前水平。巴西内陆报价在有限交易中上涨约40美元每吨至625至647美元每吨离岸Rondonópolis，但玉米价格低迷和需求疲软导致多数零售商撤回价格清单，部分卖家试图与国际基准对齐。数据和资料来源：安云思、Bloomberg、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素平衡7月出口的阶段性走量和宏观消息面影响带动市场情绪回暖 ◼目前东北当地企业装置负荷尚可，农业收尾结束，平均产销比约95.0%左右；华北地区尿素厂家负荷未满，该区域企业平均产销比94.8%左右；西北地区尿素企业装置负荷尚可，下游谨慎跟进，区内企业平均产销比93.8%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，工农业按需采购，区内企业平均产销比99.8%左右。 尿素平衡产销率变化情况（周度） ◼本周尿素企业产销比96.6%，较上期增0.8个百分点。本周国内尿素企业的供应量为234.0万吨，较上期增约2.99%，同比增50.58%。本周国内尿素市场行情震荡偏弱，企业库存小幅增加；需求端农业需求基本收尾结束，工业流向一般，部分货源集港。 尿素平衡预计秋季复合肥开工提升后并不会迅速拉升尿素收单规模 未来还需关注 ◼1.印度IPL新一轮招标成交情况及价格，直接影响国际价格与国内出口预期； ◼2.8月国内企业检修计划执行，检修将影响供应； ◼3.复合肥工厂秋季肥生产启动进度，其将成尿素主要消费领域； ◼4.安徽中能新产能投产进度，或对局部供应形成压力。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，预计8月初合成氨整体供应有所恢复，需求难有明显提升，价格高企下游抵触，局部出货承压区域存一定回落可能，供需紧张状态或有缓解，继续推涨显发力，但考虑局部市场仍有检修停车预期，不排除局部低位补涨。整体市场继续拉涨空间有限，多稳挺运行。。 ◼硫铵市场，国际己内级硫酸铵价格商谈重心下调，目前巴西库存高位，买家购买情绪平平，市场观望情绪较重，多等待印标价格开标指引市场。综上来看，预计下周硫酸铵市场跌势趋缓，观望情绪加剧。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 供应短期国内尿素装置变化情况 中国尿素煤制样本装置检修量为17.82万吨，较上周未有变动，环比持平；较去年同期减少3.16万吨，减幅15.06%。 主要原因：1、中国尿素煤制样本装置检修量为16.34万吨，较上周增加1.70万吨。本周期新增3家企业装置停车，恢复3家停车装置生产。2、中国尿素气制样本装置检修量为1.48万吨，较上周减少1.70万吨。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素生产企业产能利用率83.60%，较上期涨0.01%，趋势窄幅波动。周期内新增3家企业装置停车，停车企业（装置）恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率变化不大。中国尿素生产企业煤制产能利用率：84.39%，较上期跌1.39%；中国尿素生产企业气制产能利用率：81.03%，较上期涨4.53%。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年6月，中国尿素产量603.13万吨，较上月减少26.19万吨，较同期增加72.39万吨。月内常规性检修企业增加，且月内有多家故障性检修企业，月度产量减少，产能利用率有所下降。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 需求国内尿素需求情况 ◼近期东北尿素到货量1.5万吨，较上周下调0.5万吨，环比持平。下游跟进相对谨慎，多以当地货源为主，因此外围到货量处于低位水平。国内尿素企业预收订单天数6.12日，较上周期增加0.18日，环比增加3.03%。本周期国内尿素行情弱势下行，出口订单不集中，国内需求走弱，但部分尿素企业降价后，收单部分好转，一定程度增加了尿素主流订单天数。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 复合肥本周期产能利用率在38.68%，环比提升5.10个百分点。从主产区看，山东、河南地区，企业开工率提升较为明显，一方面原料波动收窄，且企业待发多较充裕，秋季肥建仓企业继续增多；另一方面担心9月初“大阅兵”对装置、运输有影响，部分提前生产；第三后期，经销商有集中提货预期。湖北地区大企业开工率提升，中小型企业运行负荷稳定。苏皖地区，部分中小型企业恢复生产；河北地区，氨酸工艺生产正常。而南方地区，湖南、江西等地装置多进入传统停车检修期。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼在市场竞争加剧和环保政策等因素的推动下，人造板行业的产业整合加速进行。市场资源逐步向具有技术优势、管理优势、环保优势的行业龙头企业集聚。中小企业面临更大的生存压力，部分落后产能被淘汰，行业集中度有所提高。同时，上下游产业的协同发展也促进了人造板行业的整体进步。 ◼随着全球经济的不断发展，人造板行业的国际市场拓展步伐加快。传统出口目的地市场需求保持平稳增长，而新兴经济体如印度、越南、东盟等国家和地区的需求急剧增加，成为重要的增长点。然而，国际市场竞争也日益激烈，技术壁垒和绿色认证要求趋严，对国内企业提出了更高的挑战。 尿素企业总库存量91.73万吨，较上周增加5.85万吨，环比增加6.81%。本周期国内尿素企业库存上涨，近期国内尿素需求走弱，出口对接不及预期，工厂新单成交放缓，出货流向同步减少。 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 近期国内尿素企业理论利润窄幅波动。煤制固定床工艺理论利润为-167元/吨，较上周下调40元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润332元/吨，较上周下调20元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周上下调20元/吨。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，主要受尿素价格下调影响，利润随之调整，利润面有所变动。尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本 大约1600-1700元/吨上下，新 型煤 气化 完全 成本1400-1500元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约100-400元/吨左右。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告