尿素期货周报：印度招标对国内市场利好有限，后市仍需关注复合肥开工情况

印度招标对国内市场利好有限后市仍需关注复合肥开工情况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月9日 尿素周度短期宽松基本面没有扭转，出口消息面消化后，盘面预计承压 交易逻辑： 短期：本周尿素期货盘面核心驱动来自消息面和供需基本面博弈。消息面主导短期波动，其中中国允许部分尿素出口印度的政策利好引发情绪性反弹，支撑期价短暂上扬。但基本面因素迅速反转为次要负面驱动：供应端维持高日产19万吨以上，尽管检修小幅减产，同比增量显著放大供给压力；需求端内需疲软，农业淡季持续，工业复合肥采购仅为阶段性支撑，无法对冲季节性下滑；库存高位积累反映供需失衡现状。宏观层面CPI回升提供潜在支撑，但PPI通缩暗示工业品需求仍弱，不足以形成直接利多。综合来看，出口消息释放的利好时效短促，盘面回归弱势基本面本质，短期预计盘面仍贴近震荡区间下沿运行。未来需关注几方面：1.印度尿素进口动态是核心焦点，包括9月标购预期是否落地、采购规模和价格变动，这将直接影响中国出口机会和国际价格传导；2.国内需求转折 点需跟踪，特别是秋季复合肥生产启动进度（8月中旬后），以及工厂开工率提升能否带动持续性采购；3.供应端扰动要素如工厂检修恢复（如山东华鲁恒升22天检修尾声）和新产能投运（如内蒙古乌兰泰安试车等。 策略： 短期宜波段思路为主，重点关注1700元/吨附近的支撑位，若跌破则进一步下行空间打开。盘面月度波动区间给到1680-1800。月差套利方面，01-05倒挂预计加深，短期做空为主；期权端，建议捕捉长期波动收缩的机会，仅供参考。 供需本周尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 国内尿素供应变化。国内尿素供应维持高位水平，但本周略有收缩。平均日产量为19.1万吨，较上周减少0.13万吨；开工率保持在81%左右。8月8日具体日产19.13万吨，同比增加1.6万吨（去年同周均产17.5万吨）。减产因素包括多地工厂检修，如新疆塔石化装置停车搬迁（影响14个月）、山东华鲁恒升轮流检修（影响日产量2500吨）、山西晋丰升级改造（计划200天）。尽管部分装置恢复（如内蒙古乌兰泰安试车复产），日产持续在19万吨以上，表明供应整体宽松。新建产能释放压力如陕西奥维乾元继续增加供给弹性。 国内尿素需求端变化 需求端整体疲软，农业、工业和出口均显不足。农业需求方面，夏季追肥全面结束，新疆棉花用肥即将在8月中旬收尾，下一旺季预计推迟至9-10月，经销商观望情绪浓。工业需求方面，复合肥开工率上升至38.62%（安云思数据）或41.5%（隆众数据），环比增长3.08个百分点，但采购以阶段性为主，持续性弱；三聚氰胺等行业按需采购，活跃度低。出口集港方面，中国允许20-30万吨出口至印度，推动江苏、安徽等地高端报价，但总量有限且细节不明，对内需提振短暂。整体看，内需支撑乏力，工业需求略有改善但力度不足。 国内尿素库存变化 尿素企业总库存量88.76万吨，较上周减少2.97万吨，环比减少3.24%。本周期国内尿素企业库存小幅下降，虽然国内刚需走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加之印度尿素招标价格超预期，提振国内交易情绪。另外部分装置停车检修，也是部分企业库存下降。 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际尿素市场聚焦：由于印度IPL尿素进口标购价格显著高于预期，因此成交购买量达200万吨左右，这将吸收9月中旬前全球市场的大部分供货量。据悉2025年7月份印度国内尿素销量再创新高，飙升至540万吨，明显高于24年7月同期的465万吨，销量的增加导致印度国内尿素库存持续下滑，截至7月底，印度国内尿素库存为430万吨，明显低于今年7月初的660万吨以及24年7月底的870万，鉴于较低的尿素库存，预计印度9月份或将继续进行进口标购。 尿素平衡7月出口的阶段性走量和宏观消息面影响带动市场情绪回暖 ◼本周国内尿素市场涨跌互现，各地走势灵活。综合来看，目前工业流向占需求流向的60%左右；本周农业继续缩量，刚需相对有限，订单占比为37.936%左右；集港货源占比4%。 尿素平衡产销率变化情况（周度） ◼本周国内尿素企业的供应量为231.7万吨，较上期减约0.98%，同比增47.67%。本周国内尿素市场行情先抑后扬，企业库存略增；需求端农业需求基本收尾结束，工业随行就市为主，部分货源集港。预计下周或将窄幅偏淡，各地走势存异。 尿素平衡预计秋季复合肥开工提升后并不会迅速拉升尿素收单规模 未来还需关注 ◼1.出口政策扩大，导致需求预期改善，推动价格上涨； ◼2.印度9月份标购规模超预期，拉动国际价格上涨，传导至国内；◼3.国内复合肥工厂突然增加采购，支撑尿素需求；◼4.装置检修超预期 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，预计8月初合成氨整体供应有所恢复，需求难有明显提升，价格高企下游抵触，局部出货承压区域存一定回落可能，供需紧张状态或有缓解，继续推涨显发力，但考虑局部市场仍有检修停车预期，不排除局部低位补涨。整体市场继续拉涨空间有限，多稳挺运行。。 ◼硫铵市场，国际己内级硫酸铵价格商谈重心下调，目前巴西库存高位，买家购买情绪平平，市场观望情绪较重，多等待印标价格开标指引市场。综上来看，预计下周硫酸铵市场跌势趋缓，观望情绪加剧。 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 供应中长期尿素供应稳定，“反内卷”政策引导对行业影响有限 供应短期国内尿素装置变化情况 未来三周，计划检修企业暂无，复产企业预计有4-5家附近。供应趋势，因计划检修企业数量较少，日产暂时提升趋势，中间会因故障出现波动，供应比较充足。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素生产企业产能利用率83.60%，较上期涨0.01%，趋势窄幅波动。周期内新增3家企业装置停车，停车企业（装置）恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率变化不大。中国尿素生产企业煤制产能利用率：84.39%，较上期跌1.39%；中国尿素生产企业气制产能利用率：81.03%，较上期涨4.53%。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年7月，中国尿素产量604.19万吨，较上月增加1.06万吨，较同期增加50.26万吨。月内常规性检修企业增加，且月内有多家故障性检修企业，检修损失量增加，但是同时之前多家装置检修恢复，7月新增检修装置不及恢复量，整体产量增加，但因自然天数增加，产能利用率有所下降。 需求国内尿素需求情况 ◼东北尿素到货量在1万吨，较上周下调0.5万吨，环比下调33.33%。下游多以当地工厂采购为主，实际需求相对较少，对于外围的采购量也在减少。中国尿素企业预收订单天数6.53日，较上周期增加0.41日，环比增加6.70%。本周期国内尿素价格先降后涨，因印度招标以及出口消息的提振，尿素工厂收单好转，国内主流尿素订单天数小幅回升。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 天气国内短期降水和土壤墒情变化 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 复合肥本周期产能利用率在41.5%，环比提升2.82个百分点。从主产区看，其中湖北地区因企业发运承压，库存压力较大，部分装置负荷下滑；华南、以及西南地区因需求转弱，企业以销定产，部分进入检修期。而山东、河南、河北、苏皖地区中，尤其山东、河南地区负荷提升明显，一方面是因进入8月后前期全停企业陆续进入生产阶段，拉升区域内产能利用率走高；一方面企业存部分待发，排产小麦肥，为规避后期限产影响。东北地区企业仍在预收款阶段，尚未开始生产。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼在市场竞争加剧和环保政策等因素的推动下，人造板行业的产业整合加速进行。市场资源逐步向具有技术优势、管理优势、环保优势的行业龙头企业集聚。中小企业面临更大的生存压力，部分落后产能被淘汰，行业集中度有所提高。同时，上下游产业的协同发展也促进了人造板行业的整体进步。 ◼随着全球经济的不断发展，人造板行业的国际市场拓展步伐加快。传统出口目的地市场需求保持平稳增长，而新兴经济体如印度、越南、东盟等国家和地区的需求急剧增加，成为重要的增长点。然而，国际市场竞争也日益激烈，技术壁垒和绿色认证要求趋严，对国内企业提出了更高的挑战。 尿素企业总库存量91.73万吨，较上周增加5.85万吨，环比增加6.81%。本周期国内尿素企业库存上涨，近期国内尿素需求走弱，出口对接不及预期，工厂新单成交放缓，出货流向同步减少。 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 根据隆众资讯的统计口径，国内尿素样本企业理论利润稳中窄幅下调。煤制固定床工艺理论利润为-167元/吨，较上周持平；煤制新型水煤浆工艺理论利润282元/吨，较上周下调50元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，新兴煤气化工艺主要受尿素价格下调影响，利润随之调整，利润面有所变动。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn