尿素期货周报：基本面利好仍在累积，关注印标尘埃落地后对国内市场心态的影响

基本面利好仍在累积，关注印标尘埃落地后对国内市场心态的影响 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面有所企稳，市场偏悲观情绪消减 尿素供需平衡推算：4月5月可能是新的平衡转折点 ◼供应端的收缩可能在4-5月后，装置临时检修规模增加，预计仍有超预期的装置检修，我们将时刻跟踪并更新供应数据；◼需求端5月后大概率出台尿素出口额定规模，但不确定的是印度后续对于尿素进口消费会不会存在变数，尤其是其国内尿素装置投产规模增加，叠加大选后农业和化肥财政补助相关变化也会影响今年印标招标次数。 供需平衡预估:新一轮农需即将到来，市场逢低采购促进上游去库 ◼未来三周，计划检修企业可能有2家，复产企业预计有6家附近。农业需求转弱，出口继续停滞，而供应面高位延续，供需宽松化发展，市场情绪又偏弱，行情暂时下滑运行。◼当前核心矛盾在于需求难以对盘面形成支撑，清明节前农业需求较为零星，工业 需求虽然较稳定但市场情绪谨慎，复合肥市场和胶合板开工需求均未出现明显增长，导致需求增长缓慢。节后预计下游仍有备货需求，将对尿素供需平衡有所改善。 尿素：市场价格下行后，下游有所采购促进库存去化 ◼供应方面，心连心、盐湖、博源、红四方预计下周检修，富岛、兖矿、奎屯等预计中下旬检修。清明节前尿素行业日产18.96万吨，尿素产能利用率为87.54%。复合肥市场继续盘整运行，当前因原料走势震荡，市场观望气氛不减，走货相对偏慢。部分企业新价格多在酝酿中，实单一单一议。华北、西北、西南、东北和华东地区的尿素企业库存均有所减少，而华中和华南地区的库存略有增加，显示本周国内尿素市场整体偏弱，商家对新单的跟进保持理性态度，区域库存变化呈现差异化特征。 尿素：清明节后预计外围产销率随下游备货增加而提升 ◼农业空档期，尿素下游心态不稳。目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.1%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比93.7%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比92.0%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比96.0%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为99.0%左右。 尿素：供应端压力显著，节后短期日产预计仍在18万吨附近波动 ◼近两年来，由于尿素装置持续扩张，尿素现货供应量的充裕并预计装置开工持续高位运行，而相应的需求没有显著增长，在农需空档期，这种供需失衡的情境很可能继续向盘面施加下行压力。中长期看，若没有出口进行调节，随着现货价格下降，部分生产企业可能会选择调减产量或者面临停产的压力，以减少亏损并尝试平衡市场。此外，如果低迷的市场状态持续，可能会促成行业内部的资源重组和企业整合，弱势企业会被市场淘汰或成为收购的目标，从而加剧行业竞争并影响整个尿素市场的结构。 尿素：供应端后续可能出现超预期检修 ◼根据隆众的口径，在未来三周，国内尿素行业计划检修企业可能有3-4家，复产企业预计有3-4家附近。供应短时充足继续，而农业需求暂时处于空档期，但4月中旬后检修量陆续增加，同时工农业需求进一步回升将带动下游经销商采购热情，有助于盘面阶段性反弹。 尿素：日产虽在高位，但仍会虽装置检修回升出现阶段性收缩 ◼尿素行业的投产新装置主要集中在2024年的6月至7月期间，4月中下供应收缩则是给与盘面正向反馈的重要时间点。与此同时，今年中短期内并没有计划中的产能退出，意味着市场将继续保持较高的生产水平。通常情况下，尿素行业的日产量维持在18万吨是行业的标准产量水平。然而，根据今年的产能规划和市场动态，预计尿素的日产量将达到19万至20万吨的水平。 尿素：夏季肥即将铺开，但市场行情仍在焦灼 14◼2024年，东北三省的农业政策明显倾向于支持大豆生产，通过提供相较于玉米更高的补贴，以及实施差异化的地区政策和技术支持措施，政府旨在鼓励大豆种植规模的扩大。这一政策调整反映了政府对农业结构优化的重视，目的在于提升大豆产量和品质，减少对进口大豆的依赖，同时确保粮食安全和增加农民收入，促进农业的可持续发展。据农业农村部农资保供专班调度显示，截至4月5日，全国省、市、县三级春耕化肥下摆到位率分别为91.2%、92.2%、86.6%，比去年同期快4.9、8.2、3.9个百分点。分地区看，浙江、重庆、江苏、青海、新疆、宁夏、广西、海南、甘肃、北京、辽宁、湖北等省（自治区、市）化肥到位进度已超95%。 尿素：后市工农业需求将显著增加，市场集中采购将带动上游库存去化 ◼随着基层用肥的逐步启动，复合肥企业开始进入一个产销两旺的阶段。这种现象尤其在宁陵区域表现明显，多数复合肥企业因成品走货情况好转而陆续接到新增订单，这为工厂的持续生产提供了强劲动力。企业为了布局夏季市场，也增加了对原料的需求，尤其是对尿素的需求。这种需求的增加对尿素市场形成了积极的影响，可能会对尿素价格形成一定的支撑，尤其是在当前供应过剩的背景下。当前三聚氰胺市场的供需矛盾较为明显，主要原因是尽管供应侧保持在较高水平，但需求侧却相对疲弱，未有强势的利好消息来支撑市场。 尿素：印度尿素库存累库幅度较大，国内参与量较小 ◼由于产量和进口的增加抵消了稳定的销售，截至上月底，印度尿素库存增加到约880万吨，比2月底的750万吨增加了17%。RCF在3月27日的招标中购买了72.4万吨尿素，低于昨天最初估计的约77.5万吨。供应商已同意向东海岸供应47.4万吨，向西海岸供应25万吨。一旦政府化肥部门分配了卸货港，意向书(LOL)就会发给供应商，这可能会在周四进行。与此同时，印度斯坦乌尔瓦拉克(HUIL)在2023-24化肥年度生产了355万吨尿素。 印度政策性招标背景下，其国内尿素可替代产能在逐渐上量 ◼根据对印度外贸易总局（Director General of Foreign Trade）的一份通知，中央政府已允许通过三家国有化肥公司再进口尿素一年，直至2025年3月31日。这三家公司分别是印度钾肥有限公司（IPL）、拉什特里亚化工化肥有限公司（RCF）和国家化肥有限公司（NFL）。印度将在2024财年用纳米尿素取代250万吨常规尿素消费。印度是仅次于中国的第二大化肥消费国，其钾盐（MOP）完全依赖进口，后者是一种含钾量为60%的颗粒肥料。进口磷矿430万吨至470万吨，尿素910万吨至980万吨，磷酸二铵530万吨至540万吨，氮、磷、钾肥120万吨至140万吨。 价格和比价 •国内尿素市场在供需两端所面临的困境：一方面，市场的供应量仍然充足，短期内难以消化过剩的库存，这导致供应方面的压力持续存在；另一方面，需求侧显示出疲软的迹象，其中包括下游复合肥的开工率预计将进一步下降，胶板厂对原材料的需求支撑有限，同时农业需求也受到局部干旱和土地承包进展缓慢的影响，造成基层铺货工作进展不佳。整体而言，清明节前后尿素仍是供大于求，且需求侧存在多重不利因素的市场状况，预示着短期内市场改善的可能性不大。 尿素期货合约行情：基本面多空仍博弈，短时间盘面下方空间有限 ◼本周尿素期货主力05换为09，跌势稍有放缓。3月29日盘面开于1975元/吨，4月3日收于1876元/吨，价格下调99元/吨、跌幅5.01%；3月29日期现基差为105元/吨，4月3日至130元/吨，基差走强，现货持续走低、期货后期趋缓。当前国内尿素市场呈现下行趋势，市场活跃度不高。从供应角度来看，随着部分停产装置的恢复，日产量已经超过18.5万吨，市场供应充足。然而，在需求方面，清明节前情况则相对萎靡。下游的复合肥产业面临成品库存压力，导致其生产热情下降，仅按照刚性需求进行采购。此外，农业对尿素的需求也未见明显提升，缺乏持续性。因此，节前多数尿素生产企业主要依靠执行已预收的订单，对于新订单则持更为谨慎的态度。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：现货端弹性释放较少，期货盘面随情绪波动，基差震荡走强 月差情况：受消息面影响，远月静态基本面偏强，跨月价差收缩 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼截止4月3日，多地低端成交价创年内新低水平，而虽然价格不断走低，但厂家新单成交并未有向好发展，所以行情仍处弱势态势运行。按照往年此时会有适量出口、缓解供需矛盾，但现阶段出口一直处于不确定状态，因此单靠工需难以支撑现货行情延续，所以供需过剩的压力推动行情持续下行。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：印度招标后，其船期可能影响中国国内市场情绪 ◼美国在4月交货的交易中，驳船价格下跌13美元，为320美元/吨FOB。对装载驳船的出价和报价构成了区间的高端。由于持续的降水，玉米种植带的需求低迷，价格下滑。4月交货的一艘驳船的交易价格也是310美元/吨FOB，但由于许多市场参与者一致认为这一价格不能代表市场，该价格不包括在评估中。巴西市场活动仍然不活跃，供应商似乎不愿在降价。但有报道称，4/5月份的报价为330美元/吨CFR，这是在评估窗口关闭后出现的。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •国内尿素周产量预计在131-132万吨左右，较本期小幅增加。下个周期预计2-3家企业计划停车，1-2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期总产小幅增加概率较大。尿素煤制周产量预计：101-102万吨左右，较本期小幅增加，趋势继续上升，主因下个周期预计1-2家企业计划停车，预计1-2家停车企业恢复生产，延续本周期的装置开停计算，下个周期产量增加概率较大。尿素气制周产量预计：30-31万吨左右，较本期小幅增加，趋势暂时上升，主因下周预计1家企业计划停车，暂无停车企业恢复，再延续本周期的装置变化，下个周期产量可能会小幅度增加。 检修计划及检修损失规模预估情况：下一轮检修主要集中在4月 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素88.12%，环比涨2.13%；气制尿素77.61%，环比涨0.05%。周期内暂无企业停车，恢复4家煤制装置，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率小幅回升、气制产能利用率变化不大。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量68.79万吨，较上周减少6.95万吨，环比减少9.18%。本周期尿素继续降库，一方面故障检修企业增加，一定程度有利于企业降库；另一方面，尿素价格下跌中，但因企业前期有订单待发，下游接货抛售加快。（隆众口径） 库存情况：港口库存量保持低位运行 ◼中国尿素港口样本库存量19.35万吨，环比减少0.05万吨，环比跌幅0.26%。本周期主要是秦皇岛港货源零星离港，黄骅港少量小颗粒货源集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅下降。 ◼下周，国内尿素样本港口总库存量预计：20万吨左右，较本期数量窄幅波动。下周印度招标即将发布，但出口面管控暂未见明显放松迹象，业者对于出口态度依旧谨慎，港口货源依旧维持当前区间运行。 库存情况：两广市场库存大稳小动，即将进去去库阶段 成本端 •煤炭端，在全球煤炭供应平稳，国内进口量增加，国内需求的增量不足以支撑煤价继续在高位水平运行；需求方面，气温回升，民用电负荷回落，电厂库存整体压力