尿素周报：印标落地，尿素将逐步回归国内基本面

尿素周报2023/08/19 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周国内现货仍以为上涨为主，山东上涨80元，河南涨100，内蒙涨20，东北涨40。在出口拿货需求下国内现货维持偏强走势，但随着后续出口逻辑的弱化，国内尿素将重回国内自身基本面，后续供需宽松格局不改，现货仍有下行压力。供应端：本周新增多套意外检修装置，日产回落到16.27万吨，环比上周减少近1万吨，多数装置在下旬将重新回归，短期 日产仍小幅回落，后续预计仍将以走高为主。从利润来看，当前固定床工艺成本1900左右，现货仍有超过600元/吨的利润，企业生产效益较好，预计后续开工与投产意愿较高，供应有望逐步释放。原料方面，国内天然气区间整理，无烟煤价格僵持，成本端短期维稳。 需求端：出口订单集港，港口库存继续大幅走高，印标落地，本次总标量达到176万吨，国内预计出口110万吨，对国内形成利好但对国际相对利空，国内现货相对坚挺，国际价格快速回落，内外价差进一步回归。总体看，印标影响逐步弱化，出口补货预计将逐步回落。农需方面，当前淡季，暂无集中需求，复合肥开工走高，以执行前期订单为主，主动接单意愿不高。三聚氰胺表现仍较弱势，企业利润低位震荡。库存：企业库存环比+3.11万吨，报26.44万吨，港口库存报43.25万吨，环比+12.55万吨。企业预收订单天数6.18日，环比 -0.35日。企业库存虽见底回升，但当前累库存速度仍较慢。港口库存在集中集港下快速走高。企业预收随着出口订单逐步兑现而内贸订单相对偏弱影响下有所走低。总体来看，短期港口库存或将继续走高，而企业库存仍将以淡季累库存为主。估值：现货维持偏强走势，尿素企业利润高位，01基差偏高，下游复合肥、三聚氰胺利润利润走低，月差高位回落，尿素 与其他化肥比价有所回升，整体看当前尿素估值仍旧偏高，后续随着供需转弱，估值有回落的可能。小结：本次印标中国将出口100-110万吨，超出市场预期，在出口拿货需求下国内现货短期仍维持偏强走势，盘面进一步上 涨修复基差，但周五随着印度最终招标量的公布盘面出现明显回落，印标交易逻辑后续将逐步弱化。从供需角度来看，短期意外检修增多，日产出现回落，煤炭偏弱，企业普遍生产利润较好，后续日产预计将维持高位。需求端国内农业需求步入尾声，工业需求整体表现平淡，淡季需求难有集中释放。总体来看，短期市场开始边际走弱，当前尿素估值已经相对偏高，且在高供应下后续预计供需仍是偏宽松格局，单边中长期逢高关注空配机会，短期在出口乐观预期下不排除偏强可能，短期观望。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：01基差高位，现货仍偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存低位走高，港口库存大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：三四季度产能投放压力仍大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：意外检修企业增多，开工高位回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 预收订单和产量：出口订单兑现，企业预收回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工回升、利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素估值再度提升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw