尿素期货周报：弱势基本面和情绪面交替主导，临近月底需关注印标开标对行情的扰动

弱势基本面和情绪面交替主导，临近月底需关注印标开标对行情的扰动 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 尿素期货主连行情回顾：盘面走向暂未企稳，市场偏悲观情绪 供需平衡预估:短期看上游仍会持续累库，除非有超预期的装置检修 ◼未来三周，计划检修企业可能有2家，复产企业预计有6家附近。农业需求转弱，出口继续停滞，而供应面高位延续，供需宽松化发展，市场情绪又偏弱，行情暂时下滑运行。◼当前核心矛盾在于需求难以对盘面形成支撑，短期内农业需求较为零星，工业需 求虽然较稳定但市场情绪谨慎，复合肥市场和胶合板开工需求均未出现明显增长，导致需求增长缓慢。此外，尿素原料价格预计稳中有降，对尿素价格的支撑有限。因此，整体供需矛盾呈现出供应过剩，需求不足的趋势，预计会导致尿素市场价格呈偏弱下行状态。 尿素：短期看产销率高位回落，期货价格大概率缓慢下行为主 ◼目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.7%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比97.8%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比94.3%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比97.5%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为100%左右。 尿素：临近月底，山东安徽等地产销率下降较快 ◼农业空档期，尿素下游心态不稳。目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.1%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比93.7%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比92.0%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比96.0%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为99.0%左右。 尿素：供应端压力显著，日产预计仍在18万吨附近波动 ◼近两年来，由于尿素装置持续扩张，尿素现货供应量的充裕并预计装置开工持续高位运行，而相应的需求没有显著增长，在农需空档期，这种供需失衡的情境很可能继续向盘面施加下行压力。中长期看，若没有出口进行调节，随着现货价格下降，部分生产企业可能会选择调减产量或者面临停产的压力，以减少亏损并尝试平衡市场。此外，如果低迷的市场状态持续，可能会促成行业内部的资源重组和企业整合，弱势企业会被市场淘汰或成为收购的目标，从而加剧行业竞争并影响整个尿素市场的结构。 ◼预计，下周尿素日产量将在18-18.6万吨附近。 尿素：农业种植即将进入旺季，3月下游将集中备肥 ◼据农业农村部农资保供专班调度，截至3月13日，全国省、县两级化肥下摆到位率分别为82.3%、70.2%，周环比分别提高10.5个、3.6个百分点。其中，海南、江苏春耕省级化肥下摆已全部到位，吉林、辽宁等7个省和新疆生产建设兵团进度超九成，青海、贵州、广东等10个省及北大荒农垦超八成。内蒙古、黑龙江由于还没到农时，化肥下摆进度较慢，省级到位率分别为65.8%、63.3%。 尿素：后市工农业需求将显著增加，市场集中采购将带动上游库存去化 ◼随着基层用肥的逐步启动，复合肥企业开始进入一个产销两旺的阶段。这种现象尤其在宁陵区域表现明显，多数复合肥企业因成品走货情况好转而陆续接到新增订单，这为工厂的持续生产提供了强劲动力。企业为了布局夏季市场，也增加了对原料的需求，尤其是对尿素的需求。这种需求的增加对尿素市场形成了积极的影响，可能会对尿素价格形成一定的支撑，尤其是在当前供应过剩的背景下。近期临沂和河北地区复合肥企业尿素加工量分别在1030吨和1210吨。 ◼当前三聚氰胺市场的供需矛盾较为明显，主要原因是尽管供应侧保持在较高水平，但需求侧却相对疲弱，未有强势的利好消息来支撑市场。 尿素：较低的印度CFR价格可能会促使一些欧洲买家重新进入市场 ◼市场参与者正在评估印度在3月27日招标过程中将采购的尿素数量，普遍预期俄罗斯和中东将主导提供价格较低的供应。有观点认为，印度可能会为了支持即将举行的选举，购买超过一百万吨的尿素。目前，印度拥有800万吨的尿素库存，处于一个较为充裕的水平。至于中国是否会参与印度的招标，以及招标中是否会采购中国的尿素，目前尚无定论。然而，考虑到中国在当前时期的尿素出口可能性很低，似乎难以满足5月20日的投标装载截止日期，中国参与该招标的可能性不大。 印度政策性招标背景下，其国内尿素可替代产能在逐渐上量 ◼根据对印度外贸易总局（Director General of Foreign Trade）的一份通知，中央政府已允许通过三家国有化肥公司再进口尿素一年，直至2025年3月31日。这三家公司分别是印度钾肥有限公司（IPL）、拉什特里亚化工化肥有限公司（RCF）和国家化肥有限公司（NFL）。印度将在2024财年用纳米尿素取代250万吨常规尿素消费。印度是仅次于中国的第二大化肥消费国，其钾盐（MOP）完全依赖进口，后者是一种含钾量为60%的颗粒肥料。进口磷矿430万吨至470万吨，尿素910万吨至980万吨，磷酸二铵530万吨至540万吨，氮、磷、钾肥120万吨至140万吨。 价格和比价 •从供需双方的表现来分析，中国的尿素产量在最近一周中降到了126.83万吨，较上周下降了2.84万吨，环比下降了2.19%。随着返青肥市场的逐渐结束，尽管尿素的工业需求仍存在，供应却仍旧充足。这种状况导致市场供需之间的关系逐步变得宽松，市场行情因此呈现出向下的趋势。 尿素期货合约行情：基本面多空仍博弈，短时间盘面上下空间均受限 ◼本周尿素期货先大幅走低，后期震荡整理。3月15日盘面开于2109元/吨，3月21日收于2011元/吨，价格下调98元/吨、跌幅4.65%；3月15日期现基差为87元/吨，3月21日至132元/吨，基差走强，现货跌幅不及期货。由于出口量未达预期，以及东北市场在周末出现了降价动向，导致周一时尿素期货价格大幅下跌。主要的产销地区成交表现疲软，尿素企业开始累积库存。随着近期订单量不足以覆盖一周生产，尿素工厂面临销售压力，不得不下调出厂价格。此外，由于贸易商出现恐慌情绪，纷纷急售手中货物，市场交易价格持续走低。印度将在下周开始尿素招标，目前还没有出口政策放宽的明确消息。在日增产量高企和需求减缓的短期背景下，尿素市场价格暂时没有出现止跌迹象。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：现货端弹性释放较少，期货盘面随情绪波动，基差震荡走强 月差情况：受消息面影响，远月静态基本面偏强，跨月价差收缩 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼本周期国内尿素市场延续下行，下跌幅度超上周。截止本周四山东中小颗粒主流出厂2160-2180元/吨，均价环比下跌85元/吨。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：印度招标后，其船期可能影响中国国内市场情绪 ◼印度的采购招标可能会刺激欧洲市场的尿素价格上涨，因为印度是尿素的主要进口国，且春季是尿素肥料的主要购买季节，需求上升会导致价格提高。然而，价格走势还需考虑到中国的潜在供应因素，因为中国是全球最大的尿素生产国之一，其参与可能会增加市场供给，特别是如果中国增加出口来缓解国内产量下降造成的压力。另外，长达5月份的交付窗口也可能提供充足的时间来平衡供需，进而可能会看跌市场。在尿素市场供需动态、相关国家政策和全球经济状况的复杂互动下，市场的最终走势会受到多重因素的影响。因此，尽管印度招标有可能刺激短期价格上涨，但长期交付窗口和其他因素可能限制价格的持续上升。 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •本周，国内尿素的整体开工负荷率为80.65%，较上周下降了1.83个百分点，从之前的增长趋势转为下降。本周的尿素总产量约为124.86万吨，平均日产量大约为17.84万吨，这比上周减少了2.23%，从增长转向了下降。在不同类型的企业中，气头企业的开工负荷率为76.69%，与上周相比持平（上周下降了0.14个百分点）。煤头企业的开工负荷率为81.96%，较上周下降了2.44个百分点，显示出从增长到下降的转变。至于尿素颗粒大小方面，小颗粒尿素的开工负荷率为76.49%，中颗粒尿素的开工负荷率为88.57%，大颗粒尿素的开工负荷率为87.16%，反映出不同产品之间的负荷率差异。•从供需两端表现来看，中国尿素产量126.83万吨，较上周减少2.84万吨，环比跌2.19%。返青肥市场陆续结束，虽然有一 定工业需求，但供应充足继续，所以市场供需逐渐宽松化发展，行情转为下行趋势。 检修计划及检修损失规模预估情况：下一轮检修主要集中在4月 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素88.12%，环比涨2.13%；气制尿素77.61%，环比涨0.05%。周期内暂无企业停车，恢复4家煤制装置，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率小幅回升、气制产能利用率变化不大。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼本周期内，尿素企业的总库存量达到了76.01万吨，比上周增加了14.29万吨，环比增长23.15%。这表明国内的尿素市场运行偏弱，主因是出口量未达预期和市场情绪普遍悲观。下游需求减缓，导致接货量下降。特别是以外发为主的一些尿素工厂，其库存累积情况更为明显。在主要的产销区域，尿素工厂仅能保持产销平衡，未能有效减少库存。在不同省份的企业库存变动情况中，安徽、海南、山东省的尿素企业库存出现了减少。而河北、河南、黑龙江、湖北、江苏、江西、内蒙古、山西、陕西、四川、新疆、云南等省份的企业库存则呈现增加趋势。这一差异反映了地区间在尿素市场需求和供应情况上的不均衡。（隆众口径） 库存情况：港口库存量保持低位运行 ◼中国尿素港口样本库存量19.35万吨，环比减少0.05万吨，环比跌幅0.26%。本周期主要是秦皇岛港货源零星离港，黄骅港少量小颗粒货源集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅下降。 ◼下周，国内尿素样本港口总库存量预计：20万吨左右，较本期数量窄幅波动。下周印度招标即将发布，但出口面管控暂未见明显放松迹象，业者对于出口态度依旧谨慎，港口货源依旧维持当前区间运行。 库存情况：两广市场库存大稳小动，即将进去去库阶段 成本端 •在天然气市场，价格正在经历一段稳定整理的阶段，预计随着气头装置运营负荷的增加，供应量可能会有所提升。而在煤炭市场，开工率保持在高水平，坑口的产量稳定供应，据预测，下周无烟煤的市场供应将继续保持充足。由于煤炭市场的需求端没有出现明显的利好因素，价格有可能继续呈现微弱的下行趋势。•总体上，尿素的主要原料价格呈稳中有降的态势，这对尿素盘面支撑作用相对有限。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 需求端 •下周，预计国内复合肥市场将继续呈现一种较为疲弱的趋势，主要由于市场主要以消化春耕期间积累的库存为主。同时，销售者表现出更强烈的意愿维持价格，以期通过挺价策略出货。在胶合板市场，生产活动暂时保持稳定，企业根据市场需求情况进行采购。农业领域的情况略显不同，春季备肥的步伐相对缓慢，仅在部分地区出现阶段性的采购活动。这反映出整体上，需求跟进速度较慢。总而言之，无论是在复合肥市场还是