尿素月报：基本面偏弱，关注印标与淡储影响

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 谨慎偏空：8月尿素整体震荡下行走势，需求面难有支撑，现货市场价与出厂价不断下调，盘面处于年内低位。前期工厂装置集中性检修，但重启进程缓慢，开工恢复不及预期，供应端产量未见明显提升，目前仍处于缓慢提升阶段，9月计划检修装置较少，新增装置有投产预期，预计供应回升。下游需求表现平淡，农业正处于空档期，9月淡储相关政策将公布，农业储备存一定预期，下游复合肥开工季节性提升，保障农业秋季化肥市场供应，预计9月复合肥开工有小幅提升，将达年内高位，但开工同比偏低，成品库存亦处高位，三聚氰胺、板材等工业需求受地产拖累表现不佳。上游企业库存持续累库，新单刚需成交，下游主动拿货积极性欠佳。出口面仍未见明显变化，印标将发布，往印度出口利润微利，但国内对印标参与依旧受限，短期港口库存量维持窄幅波动。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，建议关注尿素淡储以及出口相关政策。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 成本利润：煤炭及尿素价格弱势下行，而天然气成本保持稳定，由于尿素价格下降幅度较大，生产利润大幅下调，煤制航天炉工艺生产利润尚可。 供应：尿素8月产量为532万吨，产能利用率80.2%，预计9月前期检修装置陆续恢复，市场供应将回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 进出口：国家市场尿素价格承压，国内出口面仍未见明显变化，印标将发布，但受出口法检影响，国内对印标参与依旧受限，尿素进口量与出口量均保持低位，建议关注尿素出口相关政策。 需求：复合肥开工率为44.4%，三聚氰胺开工率为61.9%，尿素企业订单天数7.4天。下游需求表现平淡，农业正处于空档期，9月淡储相关政策将公布，农业储备存一定预期，下游复合肥开工季节性提升，保障农业秋季化肥市场供应，但复合肥开工率同比偏低，成品库存高位，预计9月开工有小幅提升，将达年内高位。三聚氰胺、板材等工业需求表现不佳。 库存：尿素企业总库存量54.9万吨，港口样本库存量13.5吨，企业库存持续累库，上游库存压力较大，新单刚需成交，下游主动拿货积极性欠佳，短期港口库存量维持窄幅波动。9月预计延续累库趋势。 ■策略 谨慎偏空：8月尿素整体震荡下行走势，需求面难有支撑，现货市场价与出厂价不断下调，盘面处于年内低位。前期工厂装置集中性检修，但重启进程缓慢，开工恢复不及预期，供应端产量未见明显提升，目前仍处于缓慢提升阶段，9月计划检修装置较少，新增装置有投产预期，预计供应回升。下游需求表现平淡，农业正处于空档期，9月淡储相关政策将公布，农业储备存一定预期，下游复合肥开工季节性提升，保障农业秋季化肥市场供应，预计9月复合肥开工有小幅提升，将达年内高位，但开工同比偏低，成品库存亦处高位，三聚氰胺、板材等工业需求受地产拖累表现不佳。上游企业库存持续累库，新单刚需成交，下游主动拿货积极性欠佳。出口面仍未见明显变化，印标将发布，往印度出口利润微利，但国内对印标参与依旧受限，短期港口库存量维持窄幅波动。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，建议关注尿素淡储以及出口相关政策。 ■风险 淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润.............................................................................................................................................................9尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图12:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图14:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:气制开工率丨单位：%................................................................