2024财年业绩强劲；得益于强劲的人工智能需求

VSTECS（856 HK）发布2024财年财务报告，总收入同比增长21%至890.1亿港元，超出市场预期；净利润同比增长14%至10.5亿港元。公司云管理和AI计算运营市场份额持续扩大，云计算和AI业务收入同比增长35%至77亿港元。展望未来，预计2025-2027财年收益增长15-20%，2025/26财年净利润预测上调至13.2/15.2亿港元，目标价上调至7.60港元，维持买入评级。

东南亚市场表现强劲，企业系统/消费电子/云计算收入同比增长30%/8%/28%，东南亚收入同比增长74%至30.7亿港元。北亚收入同比增长4%至58.4亿港元。GPM下降0.3ppt至4.4%，主要受国内市场竞争和AI服务器分销收入影响；OPM稳定在1.9%。公司派发最终股息369百万港元，占净利润/市值的35%/4%。

AI和云计算业务收入同比增长35%至77亿港元，占收入约9%。VSTECS在中国第三方云管理市场收入份额达4.2%，持续领先行业。未来将深化与阿里、华为、AWS等云平台合作，拓展二线及以下城市，本地化数据库产品，推动高端产品销售。AI领域将增加研发支出超50%，扩展DeepSeek服务至30多个数据中心，提升运营效率。

估值方面，基于8倍2025财年市盈率，目标价为7.60港元。相对同行业12倍市盈率存在折让，主要因中国IT分销市场竞争加剧。