中际旭创（300308 CH）：人工智能需求推动季度业绩创历史新高；强劲的云资本支出支撑前景

Innolight 实现了创纪录的季度业绩，营收同比增长 57% 至 102 亿元人民币，环比增长 26%，毛利率大幅提升 9.2 个百分点至 42.8%，主要得益于 800G 收发器出货量的强劲拉动和 SiPh 基解决方案的广泛采用。净利润同比增长 125% 至 31 亿元人民币，环比增长 30%，净利率达到 30.7%，创历史新高。

• 业绩驱动因素：800G 出货量持续增长，1.6T 收发器逐步放量，SiPh 技术在 800G 和 1.6T 产品线中的广泛应用提升了产品毛利率。公司持续提升良率和生产效率，进一步贡献了利润增长。
• 市场前景：公司预计 800G 市场将持续保持强劲势头，1.6T SiPh 收发器将于 2026 年初进入大规模生产阶段。上游原材料紧张状况可控，公司凭借市场领先地位能够确保充足的原材料供应，预计 2026 年上半年供应压力将逐步缓解。
• AI 市场需求：超大规模云服务商持续加大 AI 基础设施投资，为 Innolight 提供强劲需求支撑。谷歌、Meta 和微软均上调了 2025 年资本开支预期，预计将持续推动公司未来几个季度的销售增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至 591 元人民币，基于 2026 年每股收益的 28 倍市盈率，高于 5 年历史平均市盈率 1 个标准差。预计 2026 年净利润将增长 52%，主要得益于资本开支增加带来的收入提升。主要风险包括 AI 资本开支不及预期、地缘政治/关税不确定性、供应链中断和竞争加剧等。