黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505低位震荡逻辑： 基本面上，钢材五大品种周产量整体回升，需求持续恢复，周度需求创去年10月下旬以来新高，但低于去年同期水平，钢材社库连续3周去化，钢材厂库连续4周去化。产量方面，3月21日当周，全国钢材五大品种周度总产量环比增长12.21万吨，其中螺纹钢周产量转为回落，环比减少-0.89万吨，热卷产量环比增长5.68万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至906.95万吨，是去年11月初以来的高位，其中螺纹钢消费量继续上升，环比增长9.77%；热卷的消费量转为回落，环比减少0.21%。库存方面，社库、厂库持续去化，其中螺纹钢库存明显低于近年同期，但热卷社会库存相对偏高。 综合来看，本周基本面数据显示节后铁水产量持续回升，粗钢日均产量有所回落，但仍维持在较高区间，供应压力未缓解。需求端虽有季节性回升，供需两端短期内局面较稳定，但旺季需求表现存疑。钢材的社库、厂库去化加大，有助于短暂提振市场信心。总体来看，螺纹钢、热卷的基本面暂无实质性好转。出口端，市场对海外国家加征关税引发钢材贸易影响的担忧仍未消除，因此出口、制造业下游的需求预期走弱，市场情绪出现波动。国内方面，重要会议结束，市场逻辑重回供需。后续来看，下游行业需求逐步复苏，虽然节奏较为缓慢，上游原料端也无法给予钢材价格支撑。预计螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期内维持低位震荡运行。 J2505、JM2505偏弱震荡逻辑： 焦炭方面，独立焦化厂焦炭日均产量自去年5月上旬以来新低回升；钢厂焦炭库存连续3周回落创1月上旬以来新低；港口焦炭库存自去年6月上旬以来新高小幅回落；焦化厂焦炭库存连续4周回落再创1月下旬以来新低；吨焦平均利润表现为连续11周亏损且亏损幅度转为扩大。 焦煤方面，近7周洗煤厂产量、开工率自2020年2月中旬以来新低明显回升后小幅波动；近7周洗煤厂精煤库存再度走高，原煤库存整体上明显回落，恢复至1月上旬水平；2月上中旬钢厂炼焦煤库存明显回落后近5周小幅波动；1月下旬至3月14日当周焦化厂炼焦煤库存大幅下滑创去年8月底以来新低，但最近一周明显回升；港口炼焦煤库存创去年9月上旬以来新低。 从煤焦基本面综合来看，近7周钢材五大品种周产量整体回升，需求连续6周恢复，周度需求创去年10月下旬以来新高但已开始低于去年同期水平；钢材社 会库存连续3周去化，钢材钢厂库存连续4周去化，且螺纹钢库存明显低于近年同期，仅热卷社会库存相对偏高；焦炭现货第11轮降价落地，焦炭单吨利润连续11周亏损且亏损幅度转为扩大；近8周钢厂焦炭库存、近4周焦化厂焦炭库存明显去化，焦炭高供应压力明显缓解；焦化厂对炼焦煤超预期降库，钢厂也对炼焦煤积极去库；1月上旬以来港口炼焦煤库存也有24.5%的降幅，显示焦煤高供应压力明显缓解，但仍存在通过下游钢铁需求恢复来传递到煤焦市场的时滞。 消息面上：（1）3月14日上期所发布关于《上海期货交易所螺纹钢期货业务细则（修订版）》等业务规则的公告，要点包括便利厂库交割和卖方交割备货、交割商品生产日期放宽、集中大量交割增加规格要求等，该业务规则将于4月14日起实施，本次修改有助于卖方交割，对盘面相对偏利空；（2）3月13日晚间有消息称，最新一次煤炭会议再次强调保产保供、加强对外合作，并且批评了煤协的减产提议，该消息尚未得到证实，但3月14日以来国内煤炭股多数回调，煤焦期货价格明显走低。 目前煤焦市场基本面有所好转，叠加国内股市受到风险偏好回升影响明显走高，此前给黑色系商品带来阶段性向上驱动。但来自金融资产端的利多可能难以持续，且传导给黑色系商品的链条也并非畅通无阻，特别是国际贸易环境今非昔比，叠加3月13日晚间有尚未得到证实的消息称，最新一次煤炭会议再次强调保产保供、加强对外合作，并且批评了煤协的减产提议，以及上期所修改钢材期货交割规则有利于卖方交割等，消息面或对煤焦钢期货价格反弹造成新的压制，预计3月份煤焦市场或探底后弱势震荡。 I2505偏弱运行逻辑： 消息面上，据界面新闻报道，3月20日，中信特钢董事长钱刚在公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。 基本面上，上周澳洲、巴西19港发运维持偏高位置，45港到港量明显回升，铁矿供应恢复至宽松状态。需求方面，本周钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量明显增加并达到235万吨以上水平，但据钢联调研，后续高炉复产数量将有所减少，预计近期铁水产量增长空间有限。库存方面，钢厂库存可用天数环比增加1天至22天，港口铁矿石库存逐步回升，随着到港量维持高位，预计近半月内港口库存将逐步累积。 整体来看，现阶段铁矿石供需双增，基本面上并没有明显的矛盾，但中长期预期较差，粗钢产量调控以及国际贸易层面关税及反倾销政策依然是导致矿价乃至整个黑色板块价格持续回落的主要驱动因素，尤其近期钢铁行业产量调控消息 不断，铁矿价格依然承压。 SF505、SM505偏弱运行逻辑： 硅铁：从基本面来看，需求方面，本周钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量明显增加，钢厂目前仍处于复产进程，硅铁近期需求仍有一定支撑。供应方面，本周开工率再度回落，产量同样有所下滑，考虑到各主产区均已转为亏损，预计近期产量仍有继续下滑可能。库存方面，硅铁企业库存持续增长，创下2024年3月以来新高，硅铁库存端面临一定压力。成本端，近期兰炭价格上涨而氧化铁皮价格回落，硅铁各主产区生产成本整体较上周有所抬升。综合来看，供应端边际收紧，而需求端仍有支撑，但库存压力较大，同时叠加粗钢产量调控消息给原料端带来的持续性压力，硅铁价格中期来看仍以偏弱运行为主，但短期成本支撑有所上移，将带来一定价格支撑。 锰硅：从锰硅自身的基本面来看，需求方面，本周钢材五大品种产量、表需继续增长，日均铁水产量明显增加，钢厂目前仍处于复产进程，锰硅近期需求仍有一定支撑。供应方面，锰硅企业产量与开工率均有所回落，且目前各主产区均处于亏损状态，预计锰硅后续产量仍有进一步下滑可能。库存方面，近期锰硅企业库存调头回升，同时，交易所仓单也有所增加，总体库存压力加剧，总库存再次达到超70万吨水平。原料端，上周港口锰矿库存回升至401.7万吨，从前几周发运情况来看，预计近期港口锰矿库存将逐步自低位回升，原料端压力将有所缓解。综合来看，锰硅自身库存压力较大，且随着港口锰矿库存逐步累积，锰硅成本支撑或将进一步下移，中期来看，锰硅价格仍以偏弱运行为主。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月21日当周主要螺纹钢现货市场价格出现回落，热卷现货市场价格出现回落（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-80至-50元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-60至-20元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月21日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续4周回升（环比+2.13个百分点至88.70%）；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量下降（较2月底环比-12.67万吨或环比5.61%至213.19万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月21日当周全国日均铁水产量连续4周的增长（环比+5.67万吨或2.46%至236.26万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续6周回升（环比+1.41个百分点至54.90%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月21日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量结束了连续4周的回升，转为小幅回落（环比-0.89万吨或0.39%至226.21万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回升（环比+5.68万吨或1.78%至324.33万吨）；3月21日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落，降至今年2月中上旬钢厂螺纹钢库存水平（环比-6.74万吨或2.99%至219.04万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回升（环比+1.53万吨或1.81%至85.85万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月21日35个城市螺纹钢社会库存连续2周回落（环比-10.04万吨或1.60%至617.96万吨），33个城市热卷社会库存继续去化，回落至今年1月初库存水平（环比-7.85万吨或2.37%至324.05万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：2025年1-2月份全国房地产开发投资完成额同比-9.80%（变动幅度较2024年1-12月份收窄0.8个百分点）；2025年1-2月份全国汽车产量同比+13.90%（增幅较2024年1-12月份维持不变）；2025年1-2月份全国金属切削机床产量同比+14.40%（增幅较2024年1-12月份扩大3.9个百分点）；1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（增幅较1-9月份收窄4.37个百分点，10、11月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月21日当周全国螺纹钢表观消费量结束了连续6周大幅回升，增至去年10月中下旬消费水平（环比+9.77万吨或4.19%至242.99万吨），全国热卷表观消费量由降转增（环比+13.32万吨或4.19%至331.35万吨）；3月20日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所扩大（环比-3.7元/吨至-123.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月21日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周持续盈利，但盈利幅度收窄（环比-26.8元/吨至4.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为本周转为亏损（环比-70.0元/吨至-7.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：产量回升，需求回升，需求低于同期水平，社库、厂库去化，螺纹钢库存低于近年同期，表需回升，需求短期回升，供应压力未缓解，螺纹、热卷基本面无实质性好转，海外国家关税影响未消除，上游原料端也无法给予钢材价格支撑。 基本面上，钢材五大品种周产量整体回升，需求持续恢复，周度需求创去年10月下旬以来新高，但低于去年同期水平，钢材社库连续3周去化，钢材厂库连续4周去化。产量方面，3月21日当周，全国钢材五大品种周度总产量环比增长12.21万吨，其中螺纹钢周产量转为回落，环比减少-0.89万吨，热卷产量环比增长5.68万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至906.95万吨，是去年11月初以来的高位，其中螺纹钢消费量继续上升，环比增长9.77%；热卷的消费量转为回落，环比减少0.21%。库存方面，社库、厂库持续去化，其中螺纹钢库存明显低于近年同期，但热卷社会库存相对偏高。 综合