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港股市场表现 2025年3月21日资讯日报 3月20日，港股三大指数午后跌幅持续扩大，恒生科技指数表现最弱，大幅收跌3.39%，再度失守6000点关口。恒生指数、国企指数分别下跌2.23%及2.33%。 盘面上，大型科技股午后跌幅扩大明显，百度跌5.44%，京东、快手跌近5%；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重表现低迷，尤其是内险股跌幅较大；3月LPR维持不变，内房股与物管股普跌，互联网医疗股、电信股、餐饮股、体育用品股、半导体芯片股、家电股、苹果概念股等纷纷走低。另一方面，伦铜重回1万美元大关，铜业股领衔有色金属股上涨，车企扎推入局人形机器人赛道，汽车股持续上涨，股份、零跑汽车盘中均创新高，港口及海运股逆势拉升。 美股市场表现 3月20日，美股三大指数集体小幅收低，美国经济的不确定性继续阻碍市场的反弹。截至收盘，道琼斯指数跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳斯达克综合指数跌0.33%。 大型科技股涨跌互现，苹果跌0.53%，英伟达涨0.86%，微软跌0.25%，亚马逊跌0.3%，谷歌跌0.74%，Meta涨0.33%，博通跌2.28%，特斯拉涨0.17%。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌3.84%，创2月25日以来最大单日跌幅，阿里巴巴和京东对指数拖累最大。热门中概股多数收跌，金山云跌10.63%，蔚来跌8.9%，小鹏汽车跌7.27%，阿里巴巴跌4.39%，京东跌4.13%，百度跌4.04%，好未来跌3.05%，腾讯音乐跌2.92%，理想汽车跌2.74%，新东方跌1.41%。拼多多涨3.97% 数据来源：彭博；数据日期：2025年3月20日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 市场投资焦点——AI眼镜即将迎来爆发期 2025年4-6月将成为端侧AI硬件的重要催化窗口，AI眼镜作为核心载体将迎来密集产品迭代与市场验证期。Meta将在4月23日财报中披露的AI眼镜数据，以及小米5月发布会可能推出AI眼镜，将成为消费端需求的核心关注点。叠加Rokid在6月正式发售前已突破20万订单的市场热度，这些事件将直接验证AI眼镜的规模化落地能力，推动上游芯片（高通）、光学模组（舜宇光学）及传感器厂商（索尼）的业绩预期升温，短期建议关注产业链弹性标的。 从场景拓展看，3月21日阿里通义AI火花会、字节4月AIOT大会与6.18大促前的产品密集亮相，将进一步凸显AI眼镜在“空间计算+多模态”中的入口价值。例如，字节若推出结合AI眼镜的AR直播或虚拟社交方案，可能激活电商、教育等场景；而阿里通义AI火花会展示的AI玩具生态（如儿童教育AR眼镜），则指向细分市场的差异化机会。与此同时，Meta的Llama4大模型若深度集成至AI眼镜（如实时3D环境理解），将强化其在工业巡检、零售导购等B端场景的竞争力。投资者可聚焦两类标的：一是具备场景定义能力的平台厂商，二是垂直解决方案商。 长期生态层面，6月后AI眼镜市场将进入“产品-生态-数据”的正向循环。小米、Rokid等硬件放量将吸引更多开发者基于Unity、Adobe工具链开发轻量化AR应用，而Meta与谷歌在端侧大模型（Llama4、GeminiNano）的竞争，可能推动AI眼镜从“功能机”向“智能体”升级。国内厂商如华为若发布对标VisionPro的空间计算方案，将进一步催化本土供应链。建议长期关注生态主导者（Meta、苹果）及国产替代核心环节（舜宇光学、科大讯飞），规避纯概念标的，聚焦技术落地与订单兑现的确定性机会。 重点新闻 美国上周首次申领失业救济人数继续徘徊于低位，反映就业市场稳固。2月二手房销量高于预期。前美国财长萨默斯表示，美联储大幅放缓缩表的决定表明市场对长期美债吸收能力有限。 摩根士丹利首席美股策略师预计，今年上半年美国不会再创新高，短期内任何上涨都难持久，建议采取防御性投资策略。 欧盟把对美国威士忌征收50%关税的生效时间推迟到4月中旬，以便与美国方面进行更多磋商。 据知情人士透露，苹果公司正在进行罕见的高管层大变动，旨在让其人工智能工作在经历了数月的拖延和挫折后重回正轨。首席执行官蒂姆库克对AI负责人JohnGiannandrea执行产品开发的能力失去了信心，因此他调动了另一位高管来帮忙：VisionPro的创造者MikeRockwell。Rockwell将负责Siri虚拟助手，他将向软件主管CraigFederighi汇报。苹果准备在本周宣布员工变动。 美光科技公司发布了2025财年第二季度财报。营收同比增长38%至81亿美元，调整后净利润同比翻超三倍至18亿美元，均超出市场预期。第三财季收入指引为86亿-90亿美元，超过市场预期的85.5亿美元。 英伟达将在美国波士顿成立量子研究实验室，今年晚些时候运营。 国信证券(香港)·资讯日报 夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 与特朗普关系密切的美国共和党参议员SteveDaines将在周六会见中国一位高级别领导人。据报Daines希望这次访华能有机会与习近平会谈，从而为接下来的首脑峰会铺路。 吉利汽车发布2024年业绩，增速远超行业。2024年，吉利汽车总收入达到2402亿，同比增长34%，创历史新高。盈利方面，吉利汽车全年归母净利润166亿元，同比增长213%；扣非后归母净利润85亿元，同比增长52%，经营盈利能力显著提升。2024年，吉利汽车累计销量217.7万辆，同比增长32%，销量超预期完成，总销量再创新高。其中，新能源累计销量超88.8万辆，创历史新高，同比大增约92%。 拼多多发布四季度及2024年业绩，盈利超过预期，但收入增长不及预期。第四季度，总营收为1106亿元，同比增长24%。调整后净利润为299亿元，同比增长17%。2024年全年，总营收为3938亿元，同比增长59%。调整后净利润为1223亿元，同比增长80%。高管称全球不确定性增加以及激烈的竞争影响短期增长。 京东外卖宣布，目前已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同，正逐步落实五险一金的缴纳工作。外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 百度否认了关于该公司遭遇内部数据泄露的指控。日前，因为该公司一名高管的未成年女儿在网上发布了其他网民的个人信息，从而引发了一场争议。 重点图表 数据日期：2025年3月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月20日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 InformationDisclosuresStockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponso