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所长早读 今日发现 1年期、5年期LPR连续第五个月维持不变 观点分享： 3月20日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均持平前值。3月LPR报价保持不变，符合市场预期。因为央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不变；主要原因则当前央行对于稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求增强，同时基本面逐渐呈现筑底趋势，也提供了基础条件。资产端继续承压、市场化负债成本上行，也均对LPR继续下调形成约束。 所长首推 碳酸锂：基本面弱势，关注低位采买需求与仓单矛盾。锂盐市场当前呈现供需双增格局，随着云母大厂复工、辉石节后开工回升以及盐湖产量的季节性增长，供给增速显著快于需求增速。根据SMM排产数据，3月碳酸锂产量预计环比增长26%，铁锂正极环比增长20%，三元正极环比增长12%，电芯环比增长14%。供需边际宽松使得累库现象进一步加剧，SMM周度库存已攀升至12.6万吨，接近去年8月的历史高点，而仓单库存在近两日亦增加2109吨。此外，成本支撑有所松动，澳矿CIF价格降至832美元/吨，较高点回落13美元/吨。展望后市，碳酸锂基本面仍显疲弱，但当前价格处于相对低位，下游材料厂的采买意愿或有所 提升。同时，需密切关注仓单注册情况，预计后续市场多空博弈将进一步加剧，波动性或放大。 尿素：短期偏强，日内波动主要关注现货上涨后当日的成交跟进情况。中期或呈现价格中枢震荡上移的格局。UR2505合约目前处于偏强预期逐渐被兑现的过程之中。目前现货及期货市场的主要矛盾在需求端，农业需求是市场博弈的主要核心点。农需节奏方面，4月下旬东北开始底肥，3月底至4月中旬为底肥复合肥以及掺混肥的主要采买时间节点，因此需求对现货及期货形成波段式驱动。农需总量方面，在《中央一号文件》强调粮食增产的背景下，密植及滴灌技术或导致农需总量仍维持较高增速，因此对中周期维度价格形成支撑。短期日内而言，由于周四已交易较多的估值，周五盘中走势建议关注现货今天的成交情况。 豆一：抛储影响，盘面偏弱。3月11日~20日盘面下跌，因黑龙江地方调节储备大豆拍卖启动、且有传言内蒙古地方调节储备也将开拍。近期拍卖情况：14日~20日，黑龙江各地储备大豆计划拍卖约20.71万吨，实际成交约15.17万吨，成交率约73%；21日仍有拍卖进行。近期集中抛储压力较大、且豆一仓单数量偏高，盘面价格偏弱。关注随着豆价走低、情绪转弱，抛储节奏是否缓和。考虑到政策端多次提出“综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平、保护种粮农民积极性”等，对于豆价也不过分悲观，等待盘面止跌企稳。 豆粕：现货偏弱，盘面回调。近期豆粕现货价格持续回落，因到港偏紧担忧缓解、且下游采购成交清淡。13日~19日盘面偏强，因巴西升贴水偏强、进口成本有支撑。20日盘面下跌，受到菜粕盘面下跌影响、关税事件仍有扰动。基于美豆春播面积报告发布在即、且美国 关税政策不确定性，我们预计豆粕盘面下方空间有限，注意规避3月底美农报告和美国关税政策风险。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：稳步上行7白银:试探前高7铜：内外库存减少，限制价格回落9铝：震荡上行11氧化铝：小幅企稳11锌：驱动暂不明确，窄幅震荡13铅：高位调整14镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压15不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓15锡：价格高位回落，刚果金和平谈判推进17工业硅：弱势震荡，关注库存变化19多晶硅：市场消息发酵，仍以逢低做多为主19碳酸锂：累库延续叠加矿价松动，趋势偏弱21铁矿石：弱势震荡23螺纹钢：弱势震荡24热轧卷板：弱势震荡24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：低位震荡28焦煤：低位震荡28动力煤：弱势运行30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：震荡市，多PX空PTA32PTA：仓单持续流出，多PX空PTA，多PTA空MEG32MEG：单边趋势仍偏弱，多PTA空MEG32橡胶：震荡偏强35合成橡胶：震荡承压37沥青：窄幅震荡39LLDPE：后期仍有压力41PP：现货小跌，成交一般43烧碱：驱动向下，估值难定义44纸浆：震荡运行46原木：震荡反复48甲醇：区间震荡50尿素：驱动转强，日内走势观察现货调涨后的成交跟进情况52苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润54纯碱：现货市场变化不大56 LPG：区间震荡57PVC：偏弱震荡60燃料油：盘面上行，短期或弱于低硫62低硫燃料油：夜盘大幅转强，外盘高低硫价差暂时企稳62集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有63短纤：短期震荡市65瓶片：短期震荡市65棕榈油：驱动不足，震荡为主66豆油：缺乏实际支撑，上方空间有限66豆粕：美豆小幅收涨，连粕或反弹震荡68豆一：抛储影响盘面偏弱，关注是否反弹68玉米：震荡运行70白糖：偏强震荡72棉花：传统旺季结束后注意回落风险73鸡蛋：弱预期阶段性兑现75生猪：肥标倒挂，二育转抛意愿提升76花生：关注上货77 2025年3月21日 黄金：稳步上行 白银:试探前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士 忌征50%关税。 2、特朗普：美国即将与乌克兰签署稀土协议；俄方说俄美代表团24日将在利雅得谈判；泽连斯基：将乌加入北约的资格从谈判中取消，对俄是“大礼”。 3、英国央行维持利率至4.5%不变，但内部降息呼声渐弱，支持立即降息者降至六个月最少。 4、拼多多Q4营收同比增长24.4%，净利润298.5亿元超预期，电话会：短期波动不改长期规划，迈入质量驱动增长阶段；股价盘中跌超5%后一度拉升10%。 5、中国移动2024年营收同比增3.1%、突破万亿元，预计2025年资本开支小幅下滑至1512亿元。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月21日 铜：内外库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，全球贸易博弈：特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济；墨西哥经济部长：周四前往华盛顿进行贸易会谈；欧盟贸易专员：考虑将对美国的首轮反制关税的实施推迟到四月中旬；特朗普：印度将从4月2日起被征收对等关税。（金十数据） 微观方面，巴拿马总统表示，将开始审查被关闭的Cobre Panama铜矿，并下令重启一座运营该矿所需的发电厂。（SMM） 嘉能可宣布继去年的裁员行动之后，进一步加大对旗下加拿大铜、锌冶炼厂的成本削减力度，对其全球冶炼业务进行重组，以应对铜、锌加工利润同时出现的大幅度下滑。（SMM） 印尼将为自由港印尼公司颁发6个月铜精矿出口许可证，配额约127万吨。（SMM） 赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年1-2月中国铜材产量为316.3万吨，为近几年同期最高水平。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250321 铝：震荡上行氧化铝：小幅企稳 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）海外消息，3月20日，印尼成交4万吨氧化铝，离岸成交价格为409美元/吨，4月下旬船期，较上一单（3月11日）下跌31美元/吨，印尼Kendawangan港口发货。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山东某大型氧化铝集团山西两边工厂近期运行负荷有所回落，其中一家氧化铝厂本周开工负荷降低至2条线，当前运行150万吨产能，较前期降低30万吨；而在3月初，另一家工厂运行负荷已由250万吨降低至200万吨。随着北方氧化铝价格下跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入全面亏损状态，后续不排除其他氧化铝厂检修或压产进一步增加的可能。 3.阿拉丁(ALD)了解，3月20日，山东地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨，贸易商交易。山西地区成交0.23万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨，贸易商交易。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250321 锌：驱动暂不明确，窄幅震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储刚开完会特朗普就喊话：关税来了，赶快降息；为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士忌征50%关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250321 铅：高位调整 【新闻】 美联储刚开完会特朗普就喊话：关税来了，赶快降息；为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士忌征50%关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月21日 镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压 不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，能源和矿产资源部(ESDM)发出强烈信号，将在开斋节或2025年3月31日之前发布有关提高矿产和煤炭(minerba)特许权使用费的新规定。 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场 调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日