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国债期货日报：市场预期改变，国债期货全线收涨

2025-03-21 徐闻宇华泰期货陳寧遠

核心观点：市场预期改变，国债期货全线收涨。近期房地产市场回暖缓解了市场对经济前景的悲观预期，但央行维持中性态度，削弱了市场对进一步宽松政策的预期，导致降准降息期待降温。资金面紧平衡和风险偏好回升加剧债市压力，资金可能从债市流向股市，国债期货市场承压。短期内，国债期货走势受经济数据和政策预期双重影响，需关注市场情绪和政策动向。长期来看，债券类资产仍具备配置价值，但短期内市场波动可能加剧，投资者需谨慎操作。
宏观面：1. 宏观政策：十四届全国人大三次会议提出实施更积极的财政政策，赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2. 通胀：2月CPI同比下降0.7%。3. 央行：3月20日以固定利率1.5%、数量招标方式开展2685亿元7天逆回购操作，操作利率1.5%。4. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.785%、1.778%、2.298%和1.971%，回购利率近期回升。
市场面：1. 收盘价：3月20日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.52元、107.53元、115.32元。2. 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.07%、0.23%、0.31%和1.14%。3. 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.045元、-0.068元、-0.048元和-0.033元。
策略：1. 单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。2. 套利：关注基差走廓。3. 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险：流动性快速紧缩风险。