宏观政策与资金面宽松推动国债期货上涨
宏观面
- 财政政策：中央经济工作会议提出继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，灵活运用降准、降息等工具，为“十五五”开局提供稳定环境。2026年1月下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。政府工作报告安排赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 通胀：2月CPI同比上升1.3%。
资金面
- 财政：1-2月财政运行平稳，一般公共预算收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力明显。收入端企业税收表现好于居民部门，增值税增长4.7%，但消费税、个人所得税回落；政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端专项债发行加快同比增长16%。经济仍呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固。
- 金融：2月金融数据总量平稳、结构分化：信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春节错位和消费超预期带动回升至5.9%，M2持平于9.0%。企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，中长期贷款再度净减少，实体经济加杠杆意愿待修复。
- 央行：2026-03-30开展2695亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.318%、1.418%、1.494%和1.497%，近期回落。
市场面
- 收盘价：2026-03-30，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.09元、108.39元、111.60元，涨跌幅分别为0.04%、0.10%、0.15%、0.38%。
- 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.094元、0.064元、0.060元和-0.273元。
综合分析
- 受中东地缘局势带动，通胀交易升温，央行呵护跨季流动性，美联储降息预期减少、全球贸易不确定性增加，增加外资流入不确定性。
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略建议
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利：关注2606基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险提示
