宏观政策与资金面宽松推动国债期货上涨
宏观面
- 财政政策:中央经济工作会议提出继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策,灵活运用降准、降息等工具,为“十五五”开局提供稳定环境。2026年1月下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点,并存在继续降准降息空间。政府工作报告安排赤字率4%,赤字规模5.89万亿元,一般公共预算支出首次达到30万亿元,拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 通胀:2月CPI同比上升1.3%。
资金面
- 财政:1-2月财政运行平稳,一般公共预算收入同比增长0.7%,支出同比增长3.6%,财政前置发力明显。收入端企业税收表现好于居民部门,增值税增长4.7%,但消费税、个人所得税回落;政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%,支出端专项债发行加快同比增长16%。经济仍呈“供强需弱”格局,地产与消费修复基础不牢固。
- 金融:2月金融数据总量平稳、结构分化:信贷增速回落至6.0%,社融增速持平于8.2%,M1受春节错位和消费超预期带动回升至5.9%,M2持平于9.0%。企业中长期贷款同比多增,居民端信贷需求持续偏弱,中长期贷款再度净减少,实体经济加杠杆意愿待修复。
- 央行:2026-03-30开展2695亿元7天逆回购操作。
- 货币市场:主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.318%、1.418%、1.494%和1.497%,近期回落。
市场面
- 收盘价:2026-03-30,TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.09元、108.39元、111.60元,涨跌幅分别为0.04%、0.10%、0.15%、0.38%。
- 净基差:TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.094元、0.064元、0.060元和-0.273元。
综合分析
- 受中东地缘局势带动,通胀交易升温,央行呵护跨季流动性,美联储降息预期减少、全球贸易不确定性增加,增加外资流入不确定性。
- 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行,短期关注月底政策信号。
策略建议
- 单边:回购利率回落,国债期货价格震荡。
- 套利:关注2606基差回落。
- 套保:中期存在调整压力,空头可采用远月合约适度套保。
风险提示