国债期货日报：资金面呵护，国债期货全线收涨

市场分析

• 宏观政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企；存款同比增长8.6%，银行资产扩张动力减弱。
• 央行操作：2025-09-22开展2405亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.427%、1.466%、1.675%和1.550%。
• 市场面：2025-09-22，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.77元、107.98元、115.13元，涨跌幅分别为0.04%、0.13%、0.20%和0.22%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.012元、-0.029元、-0.032元和0.048元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。

研究结论

• 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
• 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储进一步降息预期存在、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。