2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货日报20250610 政策呵护延续,国债期货全线收涨 市场分析 宏观面:(1)宏观政策:5月7日国新办发布会上,央行宣布落实适度宽松政策,推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施,包括降准05个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调01和025个百分点、公积金贷款利率同步下调,同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款,强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制,旨在提升信贷投放、稳定市场预期,推动经济高质量发展;5月10日,中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈,为时两天;5月12日,中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》,声明指出中美双方“24的关税在初始的90天内暂停实施,对这些商品加征剩余10的关税。”;5月20日,中国人民银行公布LPR下调:1年期LPR由31降至30,5年期以上品种由36降至35,为近半年首次下调。同日,多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率,涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施,延续了央行5月初提出的“政策利率LPR存款利率”联动调控路径。2)通胀:4月CPI同比下降01。 资金面:(3)央行:20250609,央行以固定利率15、数量招标方式开展了1738亿元7天的逆回购操作,操作利率为15。(4)货币市场:主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1378、1497、1556和1618,回购利率近期回落。 市场面:(5)收盘价:20250609,TS、TF、T、TL收盘价分别为10245元、10613元、10900元、12014元。涨跌幅:TS、TF、T和TL涨跌幅分别为000、000、009和035。(7)TS、TF、T和TL净基差均值分别为0069元、0071元、0351元和0218元。 综合来看:央行于6月6日开展万亿级买断式逆回购,稳定市场预期并对冲存单集中到期压力,推动短端利率下行、期债价格上行。政策层面仍偏稳增长,但中美贸易谈判进展影响市场风险偏好,关税暂停叠加抢出口阶段性支撑内需,可能延缓后续政策节奏。展望后市,在6月资金扰动、政策观望与供给压力并存背景下,债市短期维持震荡偏强格局,行情破局仍需政策端明确信号指引。 策略 单边:回购利率回落,国债期货价格震荡,2509合约中性。套利:关注基差走廓。 套保:中期存在调整压力,空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标4 二、国债与国债期货市场概况4 三、货币市场资金面概况6 四、价差概况7 五、两年期国债期货8 六、五年期国债期货9 七、十年期国债期货10 八、三十年期国债期货11 图表 图1:国债期货主力连续合约收盘价走势单位:元4 图2:国债期货各品种涨跌幅情况单位:4 图3:各期限国债到期收益率走势单位:5 图4:近一日各期限国债估值变化单位:BP5 图5:国债期货各品种沉淀资金走势单位:亿元5 图6:国债期货各品种持仓量占比单位:5 图7:国债期货各品种净持仓占比(前20名)单位:5 图8:国债期货各品种多空持仓比(前20名)单位:无5 图9:国债期货各品种成交持仓比单位:6 图10:债券借贷成交额与国债期货总持仓量单位:亿元、手6 图11:国开债国债利差单位:6 图12:国债发行情况单位:亿元6 图13:利率走廊单位:6 图14:央行公开市场操作单位:亿元6 图15:Shibor利率走势单位:7 图16:同业存单(AAA)到期收益率走势单位:7 图17:银行间质押式回购成交统计单位:笔、亿元7 图18:地方债发行情况单位:亿元7 图19:国债期货各品种跨期价差走势单位:元7 图20:现券期限利差与期货跨品种价差(4TST)单位:元、7 图21:现券期限利差与期货跨品种价差(2TSTF)8 图22:现券期限利差与期货跨品种价差(2TFT)8 图23:现券期限利差与期货跨品种价差(3TTL)8 图24:现券利差与期货价差(2TS3TFT)单位:元、8 图25:TS主力合约隐含利率与国债到期收益率单位:8 图26:TS主力合约IRR与资金利率单位:8 图27:TS主力合约近三年基差走势单位:元9 图28:TS主力合约近三年净基差走势单位:元9 图29:TF主力合约隐含利率与国债到期收益率单位:9 图30:TF主力合约IRR与资金利率单位:9 图31:TF主力合约近三年基差走势单位:元9 图32:TF主力合约近三年净基差走势单位:元9 图33:T主力合约隐含利率与国债到期收益率单位:10 图34:T主力合约IRR与资金利率单位:10 图35:T主力合约近三年基差走势单位:元10 图36:T主力合约近三年净基差走势单位:元10 图37:TL主力合约隐含利率与国债到期收益率单位:11 图38:TL主力合约IRR与资金利率单位:11 图39:TL主力合约近三年基差走势单位:元11 图40:TL主力合约近三年净基差走势单位:元11 表1:物价指标4 表2:经济指标(月度更新)4 表3:经济指标(日度更新)4 一、利率定价跟踪指标 表1:物价指标 指标名称 环比 同比 中国CPI(月度) 020 010 中国PPI(月度) 资料来源:华泰期货研究院 040 330 表2:经济指标(月度更新) 指标名称 数值 环比变化值 环比变化率 社会融资规模 42400万亿元 104万亿元 025 M2同比 800 100 1429 制造业PMI 4950 050 102 资料来源:华泰期货研究院表3:经济指标(日度更新) 指标名称 数值 环比变化值 环比变化率 美元指数 9900 022 022 美元兑人民币(离岸) 71884 0007 010 SHIBOR7天 150 000 020 DR007 151 002 129 R007 164 033 1676 同业存单(AAA)3M 163 002 121 AAAAA信用利差(1Y) 009 001 121 资料来源:华泰期货研究院 二、国债与国债期货市场概况 图1:国债期货主力连续合约收盘价走势单位:元图2:国债期货各品种涨跌幅情况单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图3:各期限国债到期收益率走势单位:图4:近一日各期限国债估值变化单位:BP 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图5:国债期货各品种沉淀资金走势单位:亿元图6:国债期货各品种持仓量占比单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图7:国债期货各品种净持仓占比(前20名)单位:图8:国债期货各品种多空持仓比(前20名)单位:无 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图9:国债期货各品种成交持仓比单位: 图10:债券借贷成交额与国债期货总持仓量单位:亿元、手 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图11:国开债国债利差单位:图12:国债发行情况单位:亿元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 三、货币市场资金面概况 图13:利率走廊单位:图14:央行公开市场操作单位:亿元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图15:Shibor利率走势单位:图16:同业存单(AAA)到期收益率走势单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图17:银行间质押式回购成交统计单位:笔、亿元图18:地方债发行情况单位:亿元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 四、价差概况 图19:国债期货各品种跨期价差走势单位:元 图20:现券期限利差与期货跨品种价差(4TST)单 位:元、 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图21:现券期限利差与期货跨品种价差(2TSTF)图22:现券期限利差与期货跨品种价差(2TFT) 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图23:现券期限利差与期货跨品种价差(3TTL) 图24:现券利差与期货价差(2TS3TFT)单位:元、 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 五、两年期国债期货 图25:TS主力合约隐含利率与国债到期收益率单 位:图26:TS主力合约IRR与资金利率单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图27:TS主力合约近三年基差走势单位:元图28:TS主力合约近三年净基差走势单位:元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 六、五年期国债期货 图29:TF主力合约隐含利率与国债到期收益率单 图30:TF主力合约IRR与资金利率单位: 位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图31:TF主力合约近三年基差走势单位:元图32:TF主力合约近三年净基差走势单位:元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 七、十年期国债期货 图33:T主力合约隐含利率与国债到期收益率单位:图34:T主力合约IRR与资金利率单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图35:T主力合约近三年基差走势单位:元图36:T主力合约近三年净基差走势单位:元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 八、三十年期国债期货 图37:TL主力合约隐含利率与国债到期收益率单 位:图38:TL主力合约IRR与资金利率单位: 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 图39:TL主力合约近三年基差走势单位:元图40:TL主力合约近三年净基差走势单位:元 资料来源:同花顺,华泰期货研究院资料来源:同花顺,华泰期货研究院 本期分析研究员 徐闻宇 从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 联系人 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编:510000电话:4006280888 网址:wwwhtfccom 公司总部 客服热线:4006280888 官方网址:wwwhtfccom 公司总部:广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房