豆类日报：豆类整体承压，油脂仍未摆脱震荡

豆类油脂 豆类整体承压油脂仍未摆脱震荡 豆类油脂 核心观点 3月20日，豆类油脂期价整体偏弱。豆一期价下跌近2%，期价持续承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价跌幅超1.5%，期价跌破多条均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1.7%，期价跌破多条均线支撑，伴随减仓2万手；菜粕期价跌幅超3%，期价下探20日均线支撑，资金变化不大。油脂期价整体震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价跌破5日均线支撑，伴随减仓1.5万手；棕榈油期价震荡偏强，期价收复前一日跌幅，近期期价反复性较强，今日重回多条均线上方，增仓6万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价围绕5日均线窄幅波动，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场走势有所分化，豆一期价呈现连续下跌走势，豆二期价整体走势相对抗跌。近期随着整个市场情绪的转弱，豆一期价跌幅明显扩大，国产大豆受到地方储备大豆拍卖的压制，随着外资席位持续增空，盘面在资金推动和拍卖情绪转弱的双重影响下，表现明显偏弱。相比之下，豆二期价虽有支撑，但整体的表现较前期也有所转弱。在上游进口大豆供应收紧预期尚未扭转的背景下，下游的备货需求前置，库存转化速度将会加快。产业链中下游库存开始逐渐累积。豆粕基差近期自高位持续回落，但仍处于历史同期高位，仍对盘面构成保护，短期豆粕期价调整空间受限。短期豆类期价走势有所分化，豆类市场内强外弱格局持续，豆二走势强于豆一，短期豆类期价上行承压，或转为宽幅震荡走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场走势出现分化，油脂板块试图以棕榈油为引领走出突破，但盘面表现来看，棕榈油上行压力较大，仅仅是震荡偏强运行难以对整个油脂板块形成带动，豆油和菜油表现依然偏弱。油脂板块盘整格局仍未突破，短期仍存动荡风险。豆棕价差和豆菜价差出现反复，随着近期的题材相继熄火，油脂板块上行动能进一步减弱，三大油脂品种走势转为震荡，关注棕榈油在盘整过后能否形成突破。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）马来西亚棕榈油局（MPOB）网站发布的海关通知称，马来西亚已将4月毛棕榈油的出口税定为10%，和3月份持平。4月份毛棕榈油的参考价格定为每吨4,547.79令吉/吨（1025.2美元），高于3月的参考价格4,390.37令吉/吨（988.38美元，当时汇率为1美元兑换4.442令吉）。这意味着4月份征收的棕榈油出口税为102.5美元/吨，较3月份的98.8美元上涨3.7%。当棕榈油参考价格低于2250令吉时，不征收出口税；当棕榈油参考价格位于2,250至2,400令吉之间时，征收3%的出口税。当参考价格超过每吨4,050令吉时，出口税率达到最高10%。2020年7月至12月期间马来西亚曾豁免棕榈油出口税。自2021年1月至2024年10月份，出口税率一直维持在8%。 2）马来西亚棕榈油理事会（MPOC）预测，2025年3月毛棕榈油价格将在4400-4600令吉/吨波动，因撒哈拉以南非洲等新兴市场将弥补印度和中国需求减弱的缺口。MPOC表示，尽管传统市场疲软，2025年第一季度棕榈油价格仍领先，出口转向年人口增长3000万的撒哈拉以南非洲，预计此趋势将持续全年，支撑出口强劲。今年1-2月印度棕榈油进口量降至64.8万吨（月均32.4万吨），首次低于豆油的72.7万吨，当时毛棕榈油均价4700令吉/吨。中国2024年月均进口30万吨棕榈油，仅满足核心需求。MPOC认为，全球豆油供应充足且价格具竞争力（约900美元/吨），因此三月份棕榈油价格将从4700令吉/吨回落至4400-4600令吉/吨（约1008-1053美元/吨）。但是印度豆油的替代选择有限，未来几周补充库存或推高进口，稳定价格。全球植物油消费受生物柴油驱动，2025年预计下降，因生物柴油产量减50万吨。印尼是唯一增产国（2024年用量1300万吨），其他地区停滞或下滑。马来西亚和印尼供应受监控，价格将会区间波动。在季风雨后，3月产量将会渐增，市场不确定性加剧。马来西亚2月底棕榈油库存跌至151万吨，为2023年4月以来最低；1-2月产量242万吨（三年同期最低），较2024年同期266万吨和2023年同期263万吨下降，因为油棕老化及强降雨拖累生产。从8月起棕榈油产量预计恢复同比增长。 3）南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年3月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比增长4.69%，其中鲜果串单产环比增长4.90%，出油率（OER）减少0.04%。2025年3月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长1.57%。 4）印尼种植园基金的官员表示，印尼将会调高棕榈油出口费，从之前的3%到7.5%调高到4.5%到10%，以补贴生物燃料项目。此举可能削减印尼棕榈油价格优势，支持马来西亚价格反弹。印尼统计局称2月份棕榈油出口激增62.2%，达到160万吨，为四个月高点，显示此前抵税策略成效，但是提高出口费的政策将会重新平衡市场。 表1现货市场价格 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。