豆类日报：豆类探底回升 油脂整体承压

豆类日报 豆类探底回升油脂整体承压 核心观点 12月10日，豆类探底回升，油脂冲高回落。豆一期价涨幅近2%，期价反弹突破5日、10日、20日和30日均线压力，伴随减仓1.6万手；豆二期价涨幅超1.5%,期价反弹收复前两日跌幅，期价摊贩突破5日、10日和20日均线压力，伴随增仓1.2万手；豆粕期价探底回升，期价承压于60日均线压力，资金继续移仓远月05，资金小幅流入；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，形态整体偏弱，伴随增仓2.6万手。油脂期价冲高回落，豆油期价承压于5日、30日和60日均线压力，伴随增仓1.8万手；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，跌破10日、20日和30日均线支撑，伴随减仓3万手；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金小幅减仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场呈现近月抗跌、远月承压的分化格局。豆粕2605先跌后涨，最终收复跌幅，这主要受益于现货市场的局部支撑及空头部分离场。美豆延续弱势，阿根廷宣布下调大豆及制成品出口关税，此举可能增强其出口竞争力，进一步挤压美豆市场份额。尽管美国农业部报告维持2025/26年度美豆期末库存2.9亿蒲式耳不变，但市场对南美供应压力仍存忧虑。国内市场显露矛盾信号，一方面现货止跌；另一方面，进口大豆通关加速的预期发酵，加剧了远期供应宽松预期，近月相对抗跌，而远月合约仍受制于成本下沉压力。短期豆类期价仍将保持震荡偏弱运行格局，远月合约更弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场全线受挫，马棕库存超预期引爆做空情绪，市场延续菜油领跌、棕油跟弱、豆油相对抗跌的分化行情。MPOB报告显示11月末马来西亚棕榈油库存环比暴涨13%至284万吨，远超市场预期，创六年半新高，主因出口断崖式下滑28.1%至121.3万吨。国内豆油市场不仅面临国际油脂市场的关联影响，同时也将面临国内原料大豆的成本影响。随着国内大豆供应持续宽松，进口大豆储备拍卖展开，来自于成本端的支撑明显减弱。棕榈油库存累积至71.9万吨，主要是受到前期进口到港量增加而需求转弱的影响。需求整体不及预期，餐饮消费增速放缓，小包装油采购量同比下滑15%。豆棕价差收窄至500元/吨，棕榈油勾兑需求被压制。国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢，油脂市场情绪转弱，油脂期价维持震荡偏弱运行格局。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周三美国农业部将发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师们预计美国10月大豆压榨量预计达到创纪录的702.7万短吨（相当于2.342亿蒲）。如果预测成为现实，将比2024年10月份的2.158亿蒲提高6.8%。分析师预测区间从2.299亿至2.425亿蒲之间，中位数为2.333亿蒲。值得一提的是，由于美国政府在10月1日至11月12日期间停摆，导致9月和10月的压榨数据延迟发布。周三发布的报告还将补发9月数据。此前分析师预测9月大豆压榨量可能为2.054亿蒲，同样将刷新历史同期纪录。过去两年，美国大豆压榨行业经历显著产能扩建，主要动力来自不断增长的生物燃料需求，尤其是可再生柴油产业对豆油的需求强劲增长。受此推动，美国大豆压榨量持续走高，年内多次录得历史新高。随着新产能陆续投产，新豆供应上市，10月成为压榨企业提高开工率的重要窗口。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）已公布，其成员企业10月大豆压榨量达到2.276亿蒲，亦创下历史最高水平。 2）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年12月5日，巴西2025/26年度大豆播种进度为90.3%，高于一周前的86.0%，高于五年同期均值89.8%，但低于去年同期的94.1%。报告称主要产区遭遇旱情，正对作物出苗和早期生长产生后续影响。马托格罗索州近期频繁且充沛的降雨，有助于受11月缺水影响的作物恢复生长。但是南里奥格兰德州在11月中旬后播种的区域，因持续缺雨，大豆出苗出现问题，许多田块需要重播。戈亚斯州降雨改善了作物长势，但整体状况仍属一般。南马托格罗索州播种接近完成，大部分作物已进入生殖生长阶段，长势良好。在其他产区，帕拉纳的天气转晴利于田间管理；巴伊亚州和托坎廷斯州的降雨持续惠及作物，播种接近尾声；马拉尼昂州和皮奥伊州的播种工作伴随降雨回归而推进，皮奥伊州西部地区甚至因土壤前期缺水而进行了重播；圣卡塔琳娜州雨量减少和气温回升则有利于播种扫尾和作物生长。巴西国家商品供应公司（CONAB）在11月13日预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.776亿吨。大豆种植面积将增长3.6%，达到4906万公顷。 3）本月美国农业部没有对2025/26年度美国大豆供需数据进行任何调整。产量42.53亿蒲，比2024/25年度减少1.21亿蒲或2.8%；单产为53.0蒲/英亩，同比增长2.3蒲/英亩或4.5%。收获面积为8030万英亩，同比降低590万英亩或6.8%。大豆压榨预计为25.55亿蒲，同比增长1.1亿蒲或4.5%。大豆出口估计为16.35亿蒲，比上年降低2.47亿蒲或13.1%。本月预计美国大豆期末库存为2.90亿蒲，比上年减少2600万蒲或8.2%，低于分析师们平均预期的3.02亿蒲。2024/25年度美国供需数据的调整：出口上调700万蒲。本月将2024/25年度大豆出口调高到18.82亿蒲，高于之前预测的18.75亿蒲。本月预计2025/26年度全球大豆产量为4.2254亿吨，较上月调高79万吨，但是比上年产量减少461万吨或1.1%（上月预测减少539万吨或1.3%）。 全球大豆压榨量从上月预测的3.6498亿吨调高到3.6524亿吨。但是出口量从1.8797亿吨小幅调低到1.8770亿吨。本月将全球大豆期末库存调高至1.2237亿吨，较上月预测高出38万吨，但低于市场预期的1.2241亿吨。如果预测成为现实，将比2024/25年度降低87万吨或0.7%（上月预测减少135万吨或1.1%）。本月维持南美大豆产量数据不变，巴西产量预计为1.75亿吨；阿根廷产量预计为4850万吨，巴拉圭产量预计为1100万吨。中国大豆供需数据维持不变，2025/26年度进口量估计为1.12亿吨，高于上年的1.08亿吨。 4）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，12月初巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。12月1至5日，巴西大豆出口量为97.1万吨，去年12月份为200.6万吨。12月迄今的日均出口量为194,172吨，同比增长103.3%。12月迄今大豆出口收入为4.3亿美元，去年12月全月为8.6亿美元。12月迄今大豆出口均价为每吨439.9美元，同比上涨2.4%。 5）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年12月巴西大豆出口量估计333万吨，高于一周前预估的281万吨，较2024年同期的147万吨增长126.5%。作为参考，11月份大豆出口量为423万吨，同比提高80.8%。10月份出口量为639.8万吨，同比增长44.3%。ANEC估计，2025年全年巴西大豆出口量将达到创纪录的10850万吨，高于2024年的9730万吨，也超过2023年的前历史纪录1.013亿吨。 6）棕榈油市场本周最为关注的就是马来西亚棕榈油局的月度供需报告。数据显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比暴涨13%至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录。这一库存水平显著高于近五年均值的220万吨，反映出供应过剩压力加剧。库存激增的直接原因是产量韧性与出口断崖式下滑的双重打击。虽然报告印证了减产周期的到来，11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是自2017年以来的同期最高值。令马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局。东马来西亚产区已率先减产，预计12-1月主产区整体产量降幅将扩大至8-10%，然而，即使按8%的月减产幅度，年末库存仍将维持在250万吨以上，而去库能否加速更依赖出口复苏。出口方面，11月出口量环比骤降28.1%至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。