豆类油脂日报：美农报告不及预期 豆类整体承压

豆类油脂 美农报告不及预期豆类整体承压 豆类油脂 核心观点 2月12日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏弱，期价跌破20日均线盘面表现明显偏弱，伴随减仓1.5万手；豆二期价跌幅超1%，期价暂获10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价跌破10日均线支撑，伴随增仓1.3万手；菜粕期价震荡偏弱，盘中一度跌破10日均线后再度收回，最终收于5日均线上方，伴随减仓1万手。油脂期价延续强势，豆油期价震荡偏弱，暂时跌破5日均线支撑，伴随减仓近1万手；棕榈油期价涨幅超1%，5日均线上穿60日均线，伴随增仓4.2万手；菜籽油期价涨幅超1%，期价获得20日均线支撑，向上突破5日和30日均线压力，承压于60日均线，伴随增仓1.4万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，受到昨夜美国农业部报告不及预期的拖累，国内豆类市场整体承压下行。美豆结转库存高于市场预期，叠加中美贸易关系前景的不确定性，以及被市场认为可能低估的美豆出口销售预估值也并未做出调整，因而共同拖累美豆走低。当然历来2月美农报告的调整相对有限，尤其又是在今年美国贸易政策可能发生很大变化的情况下。国内市场来看，受到国内产区即将开启拍卖的影响，豆一市场情绪明显转弱。虽然华北地区大豆入关程序收紧，但国内拍卖消息不断也反映出政府平稳价格的意愿，目前油厂出货顺畅，现货市场配合有限，基差继续上行承压。短期市场情绪明显转弱，盘面呈现出油强豆弱的格局，短期豆类期价震荡偏弱运行。由于中美贸易关系前景仍存变数，内外盘豆类期价仍将持续受到中美两国贸易关系的影响。油脂市场强势格局有所减弱，棕榈油继续领涨油脂板块，豆棕价差再现 反向走扩。近期油脂市场的逻辑发生转变，从此前的产业政策风险计价转向产业链差异的交易。国内油厂豆油库存去化，棕榈油库存低位，菜籽油库存攀升，受三大油脂库存的差异化影响，棕榈油最强，短期棕榈油仍是油脂板块的引领品种，关注市场情绪变化。豆油则受到美国农业部报告的间接影响，原料大豆的支撑作用明显减弱，豆油期价从此前的领涨转为震荡偏弱。菜籽油近期走势明显受到各国产业政策的影响，但国内高库存仍对菜籽油期价构成压力。油脂板块中不同品种走势出现分化，意味着油脂板块的势能有所减弱，资金层面关注棕榈油市场资金能否持续聚集，一旦资金松动，油脂板块的动荡行情或将显现。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部在2月份的供需报告里维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。压榨24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%；出口18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高7.7%。期末库存3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%，为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。2024/25年度美国大豆库存用量比达到8.7%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将2024/25年度大豆年度均价调低到10.10美元/蒲，低于上月预测的10.20美元，也低于上年的12.40美元。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年2月份巴西大豆出口量将达到1010万吨，高于一周前预估的977万吨。如果得到确认，将比去年2月份的出口量960.8万吨提高约50万吨。今年1月份巴西大豆出口量为110万吨，同比降低130万吨。随着巴西新豆收获加快，2月份大豆出口通常季节性激增。巴西港口2月份的运输时间表显示，本月大豆出口量可能高达为1190万吨。通常情况下，并非所有预期装运量都会实际进行装运。ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，这对物流而言是一个需要克服的真正挑战。如果实现这一出口目标，将比2024年的出口量增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。私人咨询公司预计巴西今年大豆产量可能超过1.7亿吨，创下有史以来最高产量。 3）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至2月9日，巴西2024/25年度大豆播种进度为99.5%，一周前99.4%，去年同期的播种进度为99.9%。大豆收获进度为14.8%，一周前为8.0%，去年同期为20.9%。头号大豆产区马托格罗索的收获进度为27.5%，高于一周前的14.7%，去年同期45.4%。帕拉纳州收获23%，上周18%，去年同期25%。2025年1月14日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66328亿吨，比上月调高12万吨，较上年增长12.6%；大豆种植面积估计为4740万公顷，同比提高2.7%。 4）马来西亚棕榈油局表示，尽管近期多地遭遇洪灾，导致棕榈油生产受阻，但整体供应仍保持稳定。MPOB局长艾哈迈德•帕尔韦兹•古拉姆•卡迪尔表示，洪水虽对收割造成短暂影响，但是全国棕榈油产量受到的长期影响有限。马来西亚气象局此前预测，去年11月5日开始的东北季风将持续至今年3月，强降雨可能导致低洼地区频繁洪涝。去年11月，该国遭遇数十年来最严重的洪灾，超过9万人受灾流离。1月再次爆发洪水，南部柔佛州及婆罗洲岛的沙捞越和沙巴成千上万人被迫撤离。沙捞越和沙巴占马来西亚棕榈种植面积的55%，去年贡献全国棕榈油产量的43.6%。艾哈迈德•帕 尔韦兹表示，MPOB正与种植户密切合作，推动行业复苏。尽管短期内可能受到影响，但马来西亚棕榈油行业已做好准备，确保生产稳定，保障全球供应。。 5）马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，主要进口国印度、中国和欧洲的棕榈油采购需求相对稳定。MPOB局长艾哈迈德•帕尔韦兹•古拉姆•卡迪尔表示，印度部分买家转向豆油，因其精炼利润更高，但随着穆斯林斋月临近，棕榈油需求有望回升。中国需求则取决于价格竞争力和整体经济环境。在欧洲，虽然欧盟推迟实施反森林砍伐条例（EUDR），短期内不需要额外备货，但进口量仍可能因价格波动和政策适应情况而变化。卡迪尔表示，棕榈油相对豆油、葵花籽油的价格竞争力，将成为未来市场需求的关键驱动因素。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。