核心观点
2月12日，豆类油脂走势分化。豆一期价震荡偏弱，跌破20日均线，减仓1.5万手；豆二期价跌幅超1%，暂获10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，跌破10日均线支撑，增仓1.3万手；菜粕期价震荡偏弱，一度跌破10日均线后收回，收于5日均线上方，减仓1万手。油脂期价延续强势，豆油期价震荡偏弱，暂时跌破5日均线支撑，减仓近1万手；棕榈油期价涨幅超1%，5日均线上穿60日均线，增仓4.2万手；菜籽油期价涨幅超1%，获得20日均线支撑，向上突破5日和30日均线压力，承压于60日均线，增仓1.4万手。
豆类市场分析
豆类市场受美农报告不及预期影响整体承压下行。美豆结转库存高于预期，叠加中美贸易关系不确定性及美豆出口销售预估值未调整，共同拖累美豆走低。国内产区即将开启拍卖，豆一市场情绪转弱，虽华北地区大豆入关程序收紧，但国内拍卖消息不断反映政府稳价意愿，油厂出货顺畅，现货市场配合有限，基差上行承压。短期市场情绪转弱，盘面呈现油强豆弱格局，豆类期价震荡偏弱运行。中美贸易关系前景仍存变数，内外盘豆类期价将持续受其影响。
油脂市场分析
油脂市场强势格局有所减弱，棕榈油继续领涨，豆棕价差再现反向走扩。近期油脂市场逻辑从产业政策风险计价转向产业链差异交易。国内油厂豆油库存去化，棕榈油库存低位，菜籽油库存攀升，受三大油脂库存差异化影响，棕榈油最强，短期仍是油脂板块引领品种，关注市场情绪变化。豆油受美农报告间接影响，原料大豆支撑减弱，期价转为震荡偏弱。菜籽油受各国产业政策影响，但国内高库存仍构成压力。油脂板块品种走势分化，势能减弱，资金层面关注棕榈油市场资金聚集情况，一旦资金松动，油脂板块或将动荡。
关键数据
- 美国农业部报告：2024/25年度美国大豆产量43.66亿蒲，较上年提高4.9%；压榨24.10亿蒲，提高5.4%；出口18.25亿蒲，提高7.7%；期末库存3.8亿蒲，高出11.1%，为五年最高库存。年度均价调低至10.10美元/蒲。
- 巴西大豆出口：2025年2月份预计出口1010万吨，高于预估977万吨，同比提高约50万吨。预计全年出口量可能高达1.1亿吨，创历史新高。
- 巴西大豆产量：预计2024/25年度产量1.66328亿吨，较上年增长12.6%；种植面积4740万公顷，同比提高2.7%。
- 马来西亚棕榈油：近期洪灾影响收割，但整体供应稳定。主要进口国需求相对稳定，印度部分买家转向豆油，斋月临近需求有望回升。
- 现货市场价格：大豆（大连）进口二等3700元/吨，豆粕（张家港）≥43% 3650元/吨，豆油（张家港）四级8590元/吨，棕油（广东）24度10110元/吨，菜油（张家港）进口四级8820元/吨。
研究结论
短期豆类期价震荡偏弱运行，受中美贸易关系及国内拍卖影响。油脂板块强势格局减弱，棕榈油领涨，关注资金聚集情况。建议关注市场情绪变化及中美贸易关系进展。
