豆类周报：美豆出口不及预期 豆类期价整体承压

豆类周报 美豆出口不及预期豆类期价整体承压 核心观点 大豆： 全球大豆供应格局宽松，巴西新季大豆播种已基本完成，产量预计将创下历史新高。同时，阿根廷大豆播种进度加速，产量前景乐观。导致全球大豆供应预期充裕，持续压制美豆价格。需求端，美豆出口销售数据疲软，尤其是对华采购远不及预期。在南美丰产已成定局、中国采购需求恢复缓慢的双重压力下，美豆市场缺乏上涨驱动。短期市场继续交易供应宽松和需求疲软的逻辑，美豆期价仍将维持震荡偏弱运行。近期国内大豆市场核心矛盾在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈。政策与成本支撑近月，但远期压力渐显。中储粮连续进行进口大豆拍卖，且前期拍卖成交活跃并出现溢价，这为近月合约提供了坚实的成本支撑。然而，随着拍卖持续进行，市场承接意愿明显减弱，反映出油厂在榨利不佳情况下的谨慎心态。同时，国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位，现货供应宽松。市场对一季度后南美大豆集中到港的预期强烈，远期供应压力不断强化，形成了“远弱”的预期。短期在政策拍卖支撑下表现相对抗跌，但中长期受制于全球丰产格局和国内高库存现实，整体承压。豆二期价维持震荡偏弱运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 豆粕： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期豆粕市场近强远弱、外弱内稳。国内豆粕库存虽处高位但已开始去化，现货压力有所缓解。然而，远期合约面临巨大压力。一方面，国内进口大豆库存高企，油厂开机率维持高位；另一方面，市场对一季度后南美大豆集中到港的预期强烈，远期供应压力不断强化。这导致市场呈现“近强远弱”的结构，短期价格在成本支撑与供应压力下维持震荡偏弱运行，但中长期受制于全球丰产格局，面临承压下行走势。 菜粕： 全球油菜籽在2025/26年度预计大幅增产约10%，从成本端对菜系价格构成持续压力。澳大利亚新季菜籽已开始到港并进入压榨环节，沿海压榨量周比增加12%，这标志着此前因中加贸易摩擦导致的进口受限局面正在缓解，国内菜籽供应边际转宽松。需求方面，当前处于季节性消费淡季，下游采购意愿不强，现货市场购销情绪冷清，难以对价格形成有效提振。在供应恢复预期和需求疲软的双重压制下，菜粕市场整体承压，走势明显偏弱。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42南美大豆播种加速美豆出口不及预期...........................................62.1美国部分地区旱情加重投机基金削减净多单.................................62.2巴西大豆基本完成播种阿根廷大豆播种加速.................................62.3巴西大豆出口高于去年同期美豆出口不及预期...............................82.4港口大豆库存高位油厂豆粕库存被动去化...................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3950元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3890元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2025年第52周，豆类期价整体偏弱。豆一和豆二期价跌幅超2%，豆一和豆二成交量和持仓量均出现明显萎缩，资金继续移仓换月至远月合约。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美大豆播种加速美豆出口不及预期 2.1美国部分地区旱情加重投机基金削减净多单 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。在南部平原、密西西比河下游河谷、俄亥俄河谷、大西洋中部以及东北部的部分地区，持续降水不足导致旱情加重。截至2025年12月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为124，一周前123，去年同期129。干旱地区人口11,133万，上周10,357万。在中西部地区，降水不均和低于正常的气温（尤其是北部）导致了复杂且局部的变化。近期降水多为雨雪混合。在衣阿华州中东部，反复的降水缓解了短期干燥，部分地区旱情等级改善一级。在俄亥俄州中部，近期降水减少了短期干燥，反常干燥（D0）范围有所缩减。在其他地区，肯塔基州西南部和伊利诺伊州西南部部分地区降水有限，未能缓解日益严重的干燥，反常干燥范围扩大。在伊利诺伊州和密苏里州，长期降水不足和低河流流量状况持续，近期降水不足以改善条件，导致沿密苏里-伊利诺伊边境的反常干燥（D0）和中度干旱（D1）范围扩大。在密苏里州西南部，持续的缺水压力导致旱情等级恶化一级。 美国商品期货交易委员会补发美国政府停摆期间推迟发布的持仓报告，显示12月第二周投机基金大幅削减在芝加哥期货交易所大豆期货及期权上的净多单。截至12月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单180,338手，比一周前减少35,088手或16%，而之前一周净买入1,137手。持仓报告显示，基金持有大豆期货和期权多单221,222手，比一周前减少21,801手；持有空单40,884手，比一周前增长13,287手。空盘量为1,192,964手，比一周前减少1,338手。 2.2巴西大豆基本完成播种阿根廷大豆播种加速 巴西地理统计研究所（IBGE）对2026年作物的第二次预测显示，2026年巴西谷物和油籽产量将达到3.357亿吨，比11月份预估值高出290万吨或0.9%，但是比2025年减少1020万吨或3%。2026年的产量预测包含了油菜籽和芝麻，近年来，这两种作物在谷物和油籽的产量中的占比越来越高。2026年巴西谷物和油籽产量之所以同比下降，主要因为玉米产量下降960万吨或6.8%（其中首季玉米产量增长6.4%，但二季玉米产量下降9.7%）；高粱产量下降78.79万吨或14.6%；水稻产量下降100万吨或8%；棉花产量下降110万吨或11.6%；小麦产量下降31.92万吨或4%；以及豆科作物产量下降下降3.36万吨或3.5%。IBGE预测2026年初收获的大豆产量预计为1.66亿吨，玉米总产量预计为1.416亿吨（首季产量2580万吨，二季产量1.159亿吨），小麦产量预计为790万吨，稻米产量预计为1260万吨，高粱产量为540万吨，籽棉产量为990万吨。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年12月12日，巴西2025/26年度大豆播种进度为94.1%，高于一周前的90.3%，高于五年同期均值90.6%，但低于去年同期的96.8%。在马托格罗索州，频繁降雨有助于填补11月的降水缺口。南里奥格兰德州降雨回归，利于全面推进播种。帕拉纳州半数大豆面积已进入生殖生长期，虽在11月底至12月初受高温少雨影响，但近期降雨改善土壤湿度。戈亚斯与米纳斯吉拉斯州降雨趋于稳定，推动播种并支持大豆补播。南马托格罗索州播种完成，充沛降雨利好生长。巴伊亚、托坎廷斯、马拉尼昂、皮奥伊及帕拉州均受规律降雨支撑，作物恢复与田管顺利推进，整体长势由中等向良好转化。 巴西国家气象局（INMET）发布的截至下周二（12月22日）的气候展望显示，本周天气模式预计将呈现典型的南半球夏季特征，一条水汽汇合通道正在形成，并可能演变为南大西洋辐合带（SACZ）。INMET预测该系统从西北向东南移动，途径巴西北部延伸至东南部的走廊地带，还将经过中西部地区，给当地带来多日的连续大量降雨。在中西部地区，马托