美农报告中性偏空，豆类整体承压

豆类 美农报告中性偏空豆类整体承压 核 心 观 点 大豆 美国农业部6月报告上调美豆年末库存，中性偏空影响释放，美豆期价承压。巴西新税收政策影响巴西大豆出口，令中国采购转向美国，自从上周二巴西政府宣布税收变化以来，中国进口商已购买了至少20.8万吨美国大豆。笨猪美国农业部公布的作物生长优良率达到4年来最高水平，随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺可能切换至拉尼娜的背景下，市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响，随着近期美豆产区天气形势较好，同时投机基金增加看空押注，美豆期价明显承压。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。在部分地区油厂胀库压力的影响下，后期国内油厂开工节奏需要关注，这也将影响大豆库存的变化。美豆期价对国内豆类期价的联动影响仍在持续，近期美豆期价陷入调整，对国内豆类市场构成联动性压力影响。国内在下游市场采购情绪持续谨慎的影响下，油厂仍将面临较大的库存压力，豆类调整行情仍在持续。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆粕 随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂开工率小幅回落，大豆周度压榨量回落至200万吨以下。部分油厂有胀库停机计划，油厂豆粕库存连续10周增加。随着豆粕价格走弱加上市场二育需求提振，市场逢低补库积极性略有增加，饲料企业库存相应上升。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，盘面调整仍在持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 近期加拿大大草原的土壤墒情依然良好，且天气预报显示后期可能会出现更加多雨的天气，缓解此前部分产区旱情。后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽和临池豆粕脚步，同时在自身价格高弹性的影响下，调整幅度继续加深，盘面波动放大，走势明显偏弱。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格稳中有涨..............................................................................................................41.2豆类期价震荡偏弱.....................................................................................................................42美农报告中性偏空巴西税改政策影响大豆出口.........................................................................62.1美农报告中性偏空美豆生长优良率高于市场预期.............................................................62.2巴西大豆产量预期下调产量损失兑现.................................................................................72.3巴西大豆出口受税改政策影响.................................................................................................82.4投机基金大幅增持看空押注.....................................................................................................92.5进口大豆到港节奏引关注.........................................................................................................93结论...................................................................................................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势......................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差......................................................................................................5图4豆一活跃合约期现基差......................................................................................................5图5豆粕活跃合约期现价差......................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差......................................................................................................5图7大豆港口库存...................................................................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.........................................................................................4表2美西进口大豆完税成本.....................................................................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................10表4美湾进口大豆完税成本...................................................................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................10表6巴西进口大豆完税成本...................................................................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本...............................................................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.......................................................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本 周 大 豆 现 货 市 场 价 格 平 稳 运 行 ， 张 家 港 进 口 二 等 大 豆 的 现 货 价小 幅 上 涨至3960元/吨,周 比小 幅 上 涨40元。黑 龙 江 大豆 产 区 嫩 江 地 区的 国 产 三 等 大 豆现 货 价格4540元/吨 ， 周比微 幅 下跌10元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏弱 2024年 第25周 ， 豆 类 期 价震 荡 为 主， 豆 一 期 价 微跌0.3%， 期 价承 压 于5周、10周 和20周均 线压 力；豆 二 期 价连 续 第4周 高 位 回 落，跌 破10周 均 线 支撑。 资 金来 看 ， 豆 一 和豆 二的 成 交量 、持 仓量 均 出现 明 显 萎 缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告中性偏空巴西税改政策影响大豆出口 2.1美农报告中性偏空美豆生长优良率高于市场预期 6月12日，美国农业部如期发布了2024/25年度的第2份预测报告。美国农业部6月供需报告基本符合市场预期，并未对美国大豆2024/25年