核心观点
- 美豆：美国农业部报告中性偏空，产需数据未调整，上调阿根廷产量至5200万吨，全球库存小幅上调，美豆期价承压。南美大豆供应阶段性下降，市场需求转向美豆，关注出口节奏。美国对华出口加快但特朗普政策带来不确定性，生物燃料和出口政策变化影响需求预期。巴西大豆丰产预期持续，关注中国远期采购。
- 豆二：12月进口大豆到港量850万吨，港口库存高位，供应充裕。油厂开工率攀升但榨利亏损，按需生产。豆二期价整体偏弱。
- 豆粕：期价跌幅扩大，弱于外盘。国内供应无忧，下游采购谨慎，油厂库存去化放缓。对标远月合约走弱，整体承压。
- 菜粕：期价承压下行，ICE油菜籽期价支撑有限。国内菜籽供应充裕，油厂开工率高但需求下滑，库存累积，走势弱势。
关键数据
- 美豆：2024/25年度出口量18.25亿蒲，压榨量24.10亿蒲，结转库存4.70亿蒲，库消比10.81%。阿根廷产量调高100万吨至5200万吨，全球产量4.2714亿吨，库存1.3187亿吨。
- 巴西大豆：播种进度95%，产量预测1.677亿吨，单产3,615公斤/公顷。
- 阿根廷大豆：播种进度53.8%，产量预测5080万吨。
- 巴西大豆出口：11月出口量255.3万吨，同比下降50.9%。
- 阿根廷大豆销售：农户预售196万吨，销售3,392万吨陈豆。
- 进口大豆到港：12月850万吨，1月630-650万吨。
- 豆粕：11-12月进口大豆采购缺口补足，油厂开工率小幅下调，豆粕库存去化放缓。
- 菜粕：12月进口菜籽到港量40万吨，油厂开工率高，需求季节性下滑，库存累积。
研究结论
- 美豆期价受外盘拖累，基本面偏弱，短期震荡难改。
- 豆二期价整体偏弱，关注国内到港节奏和油厂开工情况。
- 豆粕期价弱于外盘，下游采购谨慎，整体承压。
- 菜粕期价弱势格局未改，需求下滑，库存累积。
