豆类周报：美农报告中性偏空 豆类期价内强外弱

核心观点

• 大豆：美国农业部3月供需报告中性偏空，未调整美豆产需数据，但纳入关税变化影响需求引发关注。南美大豆收获加速，市场期待4月报告调整产量预估。短期美豆期价围绕1000美分整数关口震荡。国内市场供应收紧，豆二期价震荡偏强。
• 豆粕：油厂开工率下降，豆粕库存小幅累积，但下游饲料企业库存高位，采购需求提前。豆粕基差仍处高位，短期期价偏强。
• 菜粕：中国对加拿大菜粕加征关税后，国内菜粕期价偏强，进口来源转向阿联酋、乌克兰等。国产菜粕替代预期升温，菜系价格上涨或带动豆类市场。

关键数据

• 美豆：2024/25年度产量43.66亿蒲，压榨24.10亿蒲，出口18.25亿蒲，期末库存3.8亿蒲。
• 巴西大豆：3月收获进度60.9%，高于去年同期，产量预计1.660138亿吨。
• 阿根廷大豆：油籽工人罢工，影响大豆压榨和供应。
• 美国对华大豆出口：2024/25年度迄今销售2136万吨，同比减少5.7%。
• 国内油厂：开工率从2月下旬60%下滑至44%，豆粕库存54.3万吨，同比偏低5万吨。
• 饲料企业：物理库存天数回升至10.13万吨，处历史同期高位。

研究结论

• 美豆：短期震荡，关注南美产量预估和关税影响。
• 豆二：4月前供应收紧，期价震荡偏强，之后供应将回升。
• 豆一：短期价格震荡偏弱，优质粮源价格坚挺。
• 豆粕：短期期价偏强，基差高位提供支撑。
• 菜粕：期价偏强，国产替代预期升温，对整个油籽和粕类市场带来提振。