豆类周报：美农报告中性偏空 豆类期价内强外弱

豆类 美农报告中性偏空豆类期价内强外弱 核心观点 大豆： 本周美国农业部供需报告影响偏空，虽然历年3月份并非为美国农业部对美豆产需数据调整的关键月份，但由于今年美国农业部在月度供需报告中纳入关税变化对需求的影响，还是引发了市场的高度关注。但实际报告数据来看，美国农业部并未调整2024/25年度的美豆产需数据。此外，随着南美大豆收获的加速进行，南美大豆的实际产量也将兑现，市场寄希望于美国农业部在接下来4月份的月度供需报告中对南美大豆产量预估作出相应调整。短期美豆期价围绕1000美分整数关口维持震荡。国内市场，在4月份之前国内供应收紧将主导阶段性行情。短期豆二期价仍有望维持震荡偏强走势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 目前国内油厂开工率从2月下旬的60%下滑至44%。截至3月14日当周，油厂豆粕提货量高位回落，但整体仍处于历年同期偏高水平。油厂豆粕库存小幅累积至54.3万吨，同比偏低5万吨。下游饲料企业物理库存天数从2025年第7周的低点7.75万吨逐步回升第10周的10.13万吨。整个大豆产业链的库存在中游和下游均有累积，饲料企业的物理库存累积速度较快，已经攀升至历史同期相对高位。在贸易风险爆发的背景下，饲料企业的采购需求提前。豆粕基差近期自高位持续回落，但仍处于历史同期的第二高位，仅次于2022年同期。当前的豆粕基差强势仍对盘面构成保护。短期豆粕期价维持偏强运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 在中国宣布对加拿大菜粕和菜油加征100%关税之后，本周国内菜粕期价持续偏强运行。在中国对加拿大菜粕加征100%关税之后，国内可选择的进口菜粕来源或将转向阿联酋，乌克兰，俄罗斯等具有出口潜力的市场。如果进口菜粕数量无法满足国内市场需求，届时将更多转化为进口菜籽压榨菜粕供应市场。在进口颗粒粕+进口菜籽压榨菜粕供应不足的背景下，一旦价格出现优势，在提高技术水平之后，国产菜粕的替代预期也将明显升温。此外，菜系供应收紧推动的价格上涨还将向豆类市场扩散。一旦豆菜粕价差持续收窄，豆粕的性价比优势凸显，届时豆粕对菜粕的替代量也将增加，因此，菜粕期价的强势将会对整个油籽和粕类市场带来整体的提振。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价走势分化........................................................42美农报告中性偏空南美大豆收获步伐加快......................................62.1美农报告中性偏空美国干旱程度减轻......................................62.2巴西大豆收获进度快于去年阿根廷大豆生长状况改善.........................62.3巴西大豆出口增加美豆对华出口销售放缓...................................72.4进口大豆供应收紧油厂开工率下降.........................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................8表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表8阿根廷进口大豆完税成本...............................................9表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3530元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2025年第11周，豆类期价走势分化，豆一期价下跌超3%，豆二期价跌幅超1%。资金来看，豆一和豆二成交量周比下降，豆二持仓量小幅下降。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告中性偏空南美大豆收获步伐加快 2.1美农报告中性偏空美国干旱程度减轻 美国农业部在3月份的供需报告里基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量43.66亿蒲，较上年的41.62亿蒲提高4.9%，低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。压榨24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%；出口18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高7.7%。期末库存3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%，为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。2024/25年度美国大豆库消费量比达到8.7%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将2024/25年度大豆年度均价调低到9.95美元/蒲，低于上月预测的10.10美元，也低于去年的12.40美元。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下滑，表明总体干旱程度减轻。截至2025年3月11日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为138,一周前是139，去年同期77。干旱地区人口13,475万，上周13,113万。截至周二（3月11日）的一周，中西部各地降水分布不均，干旱程度有增有减。在俄亥俄州西北部、印第安纳州中部和南部以及相邻的伊利诺伊州持续低于正常水平的降水，导致这些地区旱情恶化。在印第安纳州西北部、伊利诺伊州中部和北部、衣阿华州中部和南部以及密苏里州大部分地区，中到强降水导致旱情情改善。再往北，北大湖区的一部分地区的情况也有所改善，但大部分降水都没有惠及明尼苏达州，导致该州中西部地区的情况恶化。与此同时，中等降水覆盖了肯塔基州的大部分地区，肯塔基州是两个完全没有干旱的州之一。过去6个月里，降水总量比正常低3到8英寸的地区包括明尼苏达州中部和西南部、威斯康星州北部的部分地区、密歇根州中部和南部的大部分地区、印第安纳州中部和南部、伊利诺伊州中部和东部以及密苏里州东北至西南的一条地带。与此同时，俄亥俄河沿岸及南部、威斯康星州中部部分地区和五大湖北部部分地区积聚了过剩降水。 美国国家海洋大气管理局（NOAA）下属气候预测中心（CPC）周四在一份通知中表示，全球气候将在下个月内摆脱拉尼娜现象，在春季转为中性天气，持续到2025年8月的可能性为62%。但是NOAA表示，目前很难确定较长时段的天气预报。报告称，正如春季预测的典型情况一样，较长时间范围内的预测的不确定性很大。 2.2巴西大豆收获进度快于去年阿根廷大豆生长状况改善 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至3月9日，巴西2024/25年度大豆收获进度为60.9%，一周前为48.4%，高于去年同期的55.5%，这也是连续第 二周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为56.3%。在头号大豆产区马托格罗索，收获进度为91.7%，高于一周前的80.4%，去年同期89.3%，五年均值90.5%。帕拉纳州收获60.0%，上周49.0%，去年同期64.0%，五年均值49.8%。2025年2月13日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.660138亿吨，比上月调低31.4万吨，较上年增长12.4%；大豆单产估计为每公顷3,499公斤，低于上月预测的3,509公斤/公顷，比上年增长9.3%。大豆种植面积达到4745万公顷，略高于上月预测的4740万公顷，同比增长2.8%，这是六年来最低同比增幅。 马托格罗索州农业经济研究所报告称，2024/25年马托格罗索州大豆收获面积达到91.84%，比一周前的82.30%提高了9.54%，也高于去年同期水平，这也是今年收获进度首次领先去年，IMEA数据显示，去年同期收获进度为90.42%，历史同期均值为86.87%。马托格罗索州的二季玉米种植面积已达到预计面积的96.44%，一周前84.95%，高于五年同期均值92.64%，但是低于2024年同期的97.81%。二季玉米的理想播种窗口在2月底关闭。三月份播种将会有较高的风险。 阿根廷油籽工会领导人表示，由于与油籽加工商维森丁集团的工资纠纷，阿根廷油籽工人将于周三（12日）发起全国性罢工。工会领导人马丁·莫拉莱斯表示，周二SOEA工会在维森丁位于罗萨里奥的圣洛伦佐以及里卡丹工厂发起罢工，因为员工的工资仅为上个月应发数额的一小部分。莫拉莱斯补充说，周三罢工将扩大