纺织服装双周报（2503期）：1-2月服装社零增速回暖，2月越南纺织出口增长提速

行情回顾

2月以来，A股和港股纺服板块表现好于大盘，361度和滔搏股价分别上涨18.67%和16.02%。

品牌服饰观点

1-2月服装社零同比增长3.3%，增速显著改善。电商渠道方面，户外、女装、家纺行业增速领先，1-2月销售额分别同比+48%、+31%、+15%，其中2月户外和家纺分别同比+33%、+17%。重点关注品牌：KOLON、比音勒芬、歌力思、森马增速超过50%，salomon、哈吉斯、江南布衣、罗莱增速超过30%。

纺织制造观点

宏观层面，2月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和+20.8%，中国纺织品/服装出口同比-25.4%/-28.7%，受关税政策不确定性影响。微观层面，儒鸿2月营收同比+20.73%，成衣出货创同期次高，全年营收预期增长20%，订单能见度至7月；聚阳2月营收同比+8.90%，维持上半年同比增长双位数指引，订单能见度至6月；裕元上半年订单预计中高单位数增长，全年订单数同比微幅增长，平均单价同比持平或有低单位数百分比增长。行业扩产势头强劲，儒鸿推进越南/印尼新产线，聚阳降低越南产能占比以布局多国产能。

一季报前瞻

1）品牌服饰：一季度品牌流水端增长向好，1-2月增速较好，3月受天气影响略有放缓。预计稳健医疗收入和利润端分别增长36%/42%，其他服饰品牌一季度收入增速改善。2）纺织制造：大部分制造企业收入端增速预计在高单位数到双位数，利润率同比下滑，上游棉纺、毛纺公司百隆和新澳利润增速好于收入增速。

投资建议

消费提振政策支持下消费有望进一步回暖，关注品牌新亮点。1）品牌服饰：重点推荐全棉时代、稳健医疗、海澜之家、安踏体育、李宁、滔搏。2）纺织制造：建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份。