纺织服装双周报（2503期）：1-2月服装社零增速回暖，2月越南纺织出口增长提速

行情回顾：2月至今A股、港股纺服板块表现好于大盘，重点关注公司中，361度/滔搏股价分别上涨18.67%/16.02%。 品牌服饰观点：1-2月服装社零同比增长3.3%，增速较2024年11-12月显著改善。电商渠道方面，天猫/京东/抖音三平台数据显示，1-2月户外、女装、家纺行业增速领先，销售额分别同比+48%/+31%/+15%，其中单2月户外和家纺分别同比+33%/+17%。重点关注品牌中，KOLON、比音勒芬、歌力思、森马增速超过50%，salomon、哈吉斯、江南布衣、罗莱增速超过30%。 纺织制造观点：宏观层面，2月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和+20.8%， 相较1月的单位数增长提速 ； 中国纺织品/服装出口同比-25.4%/-28.7%，或受出口关税政策不确定性的影响。微观层面，儒鸿2月营收同比+20.73%，成衣出货创同期次高，全年营收预期增长20%，订单能见度至7月；聚阳2月营收同比+8.90%，维持上半年同比增长双位数的指引，订单能见度至6月；裕元上半年订单预计中高单位数增长，预计全年订单数同比微幅增长，平均单价同比持平或有低单位数百分比增长。行业扩产势头强劲，儒鸿推进越南/印尼新产线，聚阳降低越南产能占比以布局多国产能。 一季报前瞻：1）品牌服饰：一季度目前从品牌流水端来看增长也呈现向好趋势，尤其1-2月增速相对较好，3月受天气波动影响销售增速略有放缓。 我们预计一季度表现较为突出的公司有，稳健医疗受益于全棉时代棉柔巾和卫生巾品类的快速增长以及GRI并表，收入和利润端分别增长36%/42%，其他服饰品牌一季度收入增速也基本相较去年四季度有所改善。2）纺织制造：虽然去年一季度基数普遍较高，但大部分制造企业预计收入端增速仍在高单位数到双位数；利润率方面，去年中游制造公司一季度普遍处于高基数，今年一季度预计会受到新产能投产拉低整体产效、产品结构变化等各方面影响利润率同比下滑，故利润端增速普遍低于收入端；上游棉纺、毛纺公司百隆和新澳，预计单价和毛利率同比上涨，利润增速好于收入增速。 投资建议：消费提振政策支持下消费有望进一步回暖，关注品牌新亮点。1）品牌服饰：重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势、315舆情事件后有望企稳的稳健医疗；京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，建议积极关注后续开店节奏；港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏。2）纺织制造：建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。 行情回顾 2月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为聚杰微纤、诺邦股份、美尔雅、华孚时尚、日播时尚；港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为I.T、361度、福田实业、滔搏、中国动向。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 品牌渠道：1-2月服装社零增长改善，电商渠道户外和女装行业增速领先 2025年1-2月服装社零累计同比增长3.3%。1-2月服装社零同比增长3.3%，相较于2024年11-12月的下滑有显著改善；1-2月穿类商品网上零售额同比下降0.6%，其中女装、运动鞋品类表现较好，销售额分别同比增长27.4%/14.8%。 图1：限上整体与服装零售额当月同比 图2：限上整体与服装零售额累计同比 图3：限上实物商品与穿类商品累计同比 图4：阿里线上当月销售额同比 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌： 行业表现：1-2月户外、女装、家纺增速较快，单2月户外、家纺表现亮眼 2025年1-2月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+5%/+48%/-21%/+31%/+15%，户外、女装、家纺增速较快。单2月天猫+京东+抖音三平台 ， 运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比-4%/+33%/-29%/+9%/+17%，户外服饰和家纺表现亮眼、增长提速。 2025年1-2月品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2025年1-2月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+11%/+18%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比+3%/+6%/-2%/+13%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+71%/+14%/+33%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+74%/-5%/+33%/-17%/-17%；地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-42%/+156%/-27%/+48%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+51%/+18%/+17%；罗莱/水星/富安娜分别同比+35%/-13%/-30%。 2、2025年1-2月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+7%/-14%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比+3%/+12%/-8%/-1%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+113%/+56%/+48%； 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比-12%/-28%/+9%/-5%/-3%； 地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-42%/-59%/-4%/-12%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比-15%/+6%/-21%；罗莱/水星/富安娜分别同比+28%/+40%/-1%。 3、2025年1-2月京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+-45%/-47%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比+-24%/-50%/-8%/-2%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+1%/-82%/-42%； 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+68%/+8%/+44%/-33%/-6%；歌力思/TW/江南布衣分别同比+54%/+5%/-83%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+161%/+6%/+116%； 罗莱/水星/富安娜分别同比-29%/-29%/-40%。 4、2025年1-2月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+43%/+142%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比+32%/+23%/+14%/+95%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+286%/+69%/+79%/-21%/-69%；地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-46%/+1488%/-52%/+304%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+218%/+41%/+147%； 罗莱/水星/富安娜分别同比-43%/-32%/-52%。 图5：2025年1-2月三平台&天猫销售情况 图6：2025年1-2月京东&抖音销售情况 2025年2月品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2025年2月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌 ， 耐克/阿迪同比-4%/持平 ； 安踏/FILA/李宁/特步分别同比+3%/-6%/-20%/+8%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+56%/-27%/+29%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+38%/+12%/+11%/-6%/-38%；地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-63%/+236%/-45%/+29%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+73%/-19%/-12%；罗莱/水星/富安娜分别同比+70%/+27%/-27%。 图7：2025年2月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 2、2025年2月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-19%/-43%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/-15%/-33%/持平；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+87%/+4%/+43%； 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比-31%/-16%/-4%/+6%/-35%； 地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-66%/-76%/-28%/-36%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比-42%/-29%/-54%；罗莱/水星/富安娜分别同比+51%/+60%/-1%。 图8：2025年2月天猫重点品牌销售额及同比情况 3、2025年2月京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-52%/-51%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比-20%/-48%/-19%/-18%；KOLONSPORT/迪桑特/salomon分别同比+10%/-88%/-44%； 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+9%/-29%/+1%/-29%/-41%；歌力思/TW/江南布衣分别同比-41%/4%/-83%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+209%/-15%/+66%； 罗莱/水星/富安娜分别同比+14%/+1%/-37%。 图9：2025年2月京东重点品牌销售额及同比情况 4、2025年1-2月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+46%/+154%；安踏/FILA/李宁/特步分别同比+64%/+24%/+13%/+95%；比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家/九牧王分别同比+148%/+131%/+53%/+2%/-41%；地素/歌力思/TW/江南布衣分别同比-53%/+2653%/-67%/+208%；森马/巴拉巴拉/太平鸟分别同比+560%/-6%/+115%； 罗莱/水星/富安娜分别同比+55%/+24%/-67%。 图10：2025年2月抖音重点品牌销售额及同比情况 5、2025年1月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪三叶草。 耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比+25%/-2%/-10%/+4%。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价632元，环比+25%），第二名阿迪三叶草（均价658元，环比-2%），第三名阿迪达斯（均价446元，环比+17%）； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价391元，环比-10%%），第二名安踏（均价314元，环比+4%）； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路路易威登（均价9749元，环比-21%）。第二名巴黎世家（均价5153元，环比+4%）。 图11：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 制造出口：2月越南纺织品出口增长提速，亚洲纺服主要出口地PMI环比回升 2月越南纺织品出口增长提速，中国纺织品和服装出口同比降幅扩大。1）越南：2月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和+20.8%，相较1月的单位数增长提速。2）中国：2月纺织品出口同比下降25.4%；服装和鞋类出口分别同比-28.7%和-38.2%，预计主要受关税政策不确定性的影响。 2月亚洲纺服主要出口地PMI环比回升。从PMI看，印尼、印度、越南、中国台湾、中国出口新订单2月PMI53.6/59.5/49.2/51.5/48.6，环比1月PMI均有上升，除越南外其余PMI均同比上升。 柯桥纺织景气指数环比回落。2月总景气指数1114.26，较24年12月下降9.9%。 图12：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 图13：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI 图14：柯桥纺织景气指数 图15：盛泽地区织机开机率 美元兑人民币汇率保持平稳。2025年1月至今，美元兑人民币汇率保持平稳，基本在7.17~7.19的水平。 内棉价格下跌外棉价格上涨，内外棉价差较月初收窄。截至2025年3月19日，328棉花价格指数（元/吨）为14874，相比月初-0.2%；国际棉价上升，外棉价格13861（元/吨），相比月初+3.2%；内外棉价差（元/吨）为1013，内外棉价差较月初收窄。 锦纶切片价格环比上周持平。近一周锦纶66切片价格为18733元/吨，环比上周持平，近一周锦纶丝价格为15020元/吨，环比上周小幅下降。 图16：美元兑人民币汇率走势 图17：国内与国际棉价趋势（元/吨） 图18：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨） 图19：PA66价格走势（元/吨） 中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引