东兴晨报

分析师推荐 【东兴金属】山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高（20250319） 事件：公司发布2024年年度报告。报告期内公司实现营业收入135.85亿元，同比+67.6%；实现归属上市公司股东净利润21.73亿元，同比增长52.57%；基本每股收益0.78元/股，同比增长52.58%。全球黄金价格中枢持续攀升，公司降本增效成果明显，多因素共振推动公司业绩创历史新高。 公司资源储量持续增厚。截止24年底，公司共拥有6个矿山企业，其中在产金矿矿山3座（黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦），在产铅锌银多金属矿山1座（玉龙矿业），停产待恢复矿山1座（华盛金矿），及在建矿山一座（纳米比亚Osino）。截止24年末，公司拥有金金属储量137吨，铅金属储量7.22万吨，锌金属储量12.85万吨，银金属储量77.42万吨。公司持续开展矿产资源勘查工作并取得有效突破。公司2024年年度勘探投资1.76亿元，其年度探矿合计新增资源量金12.69吨、银95.72吨、铅5930吨、锌13288吨。24年8月，公司控股子公司吉林板庙子与吉林省自然资源厅签订《矿业权出让合同》，取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权，勘查面积15.08平方千米，有助于吉林板庙子在保有资源稳定下保持探采平衡。24年9月，公司控股子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权已转为采矿权，矿权面积3.4821平方公里，采用地下开采方式且生产规模达到99万吨/年，主要矿产品为银、锌、铜及铅。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，探转采的有效执行将进一步优化公司的矿产成长性。此外，24年8月末，公司已正式完成Osino公司100%间接控股的收购交割并将新增127.2吨黄金资源量，公司整体资源储备将进一步增厚。而至25年1月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权与勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，其勘探面积分别为35.6平方公里和20.38平方公里，公司资源潜力得到持续增强。截止报告期末，公司在国内持有16宗探矿权，勘探面积合计187.08平方公里；公司Osino矿山在纳米比亚还拥有约5638平方公里探矿权，探矿前景广阔，公司资源储量在未来有望继续提升。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 公司多金属产量稳定强增长。公司矿选能力持续优化，多金属产量均稳步增长且超额完成年度生产任务。报告期内，公司实现黄金产量8.04吨，同比增长14.69%；实现铅产量12742吨，同比增长34.2%；实现锌产量17145吨，同比增长3.89%；实现银产量196吨，同比增长1.57%。从公司矿金远期产出角度观察，公司24年收购的纳米比亚Osino项目或在2026年投产并形成年约5.04吨矿产金产量，结合公司其他矿产出项目数值推测，至2026年公司有较高概率完成矿产金年产量15吨的规划目标，这意味着公司是国内成 长性最优的矿产金公司之一。 公司矿产金业务成本优势持续强化。公司是业内矿金成本控制最优的黄金企业之一。得益于黄金价格上涨、矿山产能效率提升及降本增效新举措执行，公司矿产金毛利水平呈现持续优化迹象。报告期内，公司矿产金毛利率已由23年的60.76%升至24年的73.54%，公司合并摊销后的矿产金克成本已由23年的176.42元/克降至145.4元/克，同比下降17.6%。此外，公司矿产银、铅及锌精粉对应毛利率分别升至52.43%、44.12%及46.87%，有效显示公司回采率、贫化率、选冶回收率、设备运转率等指标流程的优化及资源综合利用率的提升。考虑到黄金价格运行中枢的趋势性抬升，叠加公司资源综合利用效率的实质提高，预计公司单位产出成本将延续持续优化态势，这有助于公司后期估值弹性的释放。 回报能力行业领先，资产负债率全国最低。报告期内，公司回报能力持续增强，维持行业领先地位。公司的ROE由23年的12.68%升至24年的17.71%（24Q3年申万黄金行业平均7.09%），销售净利率因为金属贸易业务的大幅增长而略有回落，由23年的19.35%降至24年的17.89%（24Q3申万黄金行业平均7.12%）；同期公司资产负债率由17.98%升至18.57%（24Q3申万黄金行业平均40.48%），公司是国内资产负债率极低的矿金企业，有助公司融资能力与资金成本优势的进一步强化。 盈利预测与投资评级：考虑到黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。鉴于黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵 。 而 锌 铅 价 格 或 在 基 本 面 供 给 仍 显 刚 性 下 维 持 稳 定 。 我 们 预 计 公 司2025-2027年实现营业收入分别为147.91亿元、168.59亿元、184.31亿元；归母净利润分别为30.72亿元、37.72亿元及44.70亿元；EPS分别为1.11元、1.36元和1.61元，对应PE分别为16.68x、13.59x和11.47x，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格下跌风险；产量不及预期风险；项目产出进度及项目技改进度低于预期风险，应收账款核心客户占比过高风险。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914；研究助理：闵泓朴执业编码：S1480124060003电话：021-65462553） 【东兴地产】统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行（20250317） 环比：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行 2月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.1%，前值为-0.1%。一线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.1%，前值为0.1%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为0.1%、0.2%、0.4%、-0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.0%，前值为0.1%；三线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.3%，前值为 -0.2%。 2月份，70个大中城市二手住宅价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.3%。一线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.1%，前值为0.1%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为0.0%、-0.4%、0.3%、-0.3%。二线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.4%，前值为-0.3%；三线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.4%，前值为-0.4%。 同比：2月各线城市新房及二手房价格同比降幅均有所收窄。 2月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.2%，前值为-5.4%。一线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-3.0%，前值为-3.4%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-5.5%、5.6%、-4.4%、-7.8%。二线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-4.7%，前值为-5.0%；三线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.9%，前值为-6.0%。 2月份，70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-7.5%，前值为-7.8%。一线城市二手住宅价格指数同比增速为-4.9%，前值为-5.6%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-2.9%、-2.1%、-5.3%、-9.4%。二线城市二手住宅价格指数同比增速为-7.4%，前值为-7.6%；三线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.0%，前值为-8.2%。 投资建议：多种政策工具的协同发力有望推动房地产市场逐步企稳。短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等也有望受益。“白名单”力度加大，对于仍然具备市场化经营能力的优质房企，具有很好的信用支持作用，龙湖集团、新城控股等有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 重要公司资讯 1、腾讯控股：24年集团收入为6602.57亿元，同比增长8%。毛利为3492.46亿元，同比增长19%。年度盈利为1964.67亿元，同比增长66%。每股基本盈利为20.94元人民币，同比增长72%。董事会建议派发末期股息每股4.5港元，较去年的3.4港元增长32%。此外，公司计划至少回购价值800亿港元的股份。公司表示受益于AI赋能的广告平台升级及视频号用户参与度提升，2024年第四季度收入实现双位数增长。(资料来源：同花顺iFinD) 2、中国平安：2024年集团实现归属于母公司股东的营运利润为1218.62亿元，同比增长9.1%；归属于母公司股东的净利润为1266.07亿元，同比 大幅增长47.8%；营业收入为10289.25亿元，同比增长12.6%。拟派发2024年末期股息每股现金人民币1.62元，派发全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%，基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%，分红总额连续13年保持增长。(资料来源：同花顺iFinD) 3、韵达股份：据国家邮政局网站，韵达快递部分加盟企业对协议客户安全管理存在重大漏洞，导致涉诈骗宣传品进入寄递渠道，造成受害人重大财产损失。上海韵达货运有限公司对其加盟商管理缺位，负有未按规定实行安全保障统一管理责任，国家邮政局依法对上海韵达货运有限公司进行立案调查。韵达回应称已立即部署整改工作。后续公司将持续强化管理及加盟网点管控，优化快递查验流程，加大对加盟网点的培训力度，提升识别伪装物品的专业能力，坚决杜绝此类事件再次发生。(资料来源：同花顺iFinD) 4、三一重工：公司董事长向文波提议以10亿至20亿元资金回购公司股份，回购价格上限不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。本次回购的股份将用于员工持股计划公司董事会将尽快制定回购股份方案并履行审批程序及信息披露义务。(资料来源：同花顺iFinD) 5、吉利汽车：2024年公司总收入达2402亿元，同比增长34%，创历史新高；归母净利润166亿元，同比大增213%；扣非后归母净利润85亿元，同比增长52%，经营盈利能力显著提升。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间：这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上被问及通胀预期较高有多少是由关税引起时，他回答说“很大一部分”，但他同时指出对此进行精确评估“非常困难”。当被问及美国经济衰退风险时，鲍威尔表示，一些预测者已略微上调衰退的可能性，但衰退风险“仍然处于相对温和的水平”。(资料来源：央视新闻，同花顺iFinD) 2、金价再创新高：3月20日，伦敦金现货价格盘中触及3056.26美元/盎司，再次创下历史新高。今年伦敦金现货价格涨幅已达到约16.25%。消息面上，美联储维持利率不变并暗示年内降息，一定程度给金价提供了上涨动能。(资料来源：证券日报，同花顺iFinD) 3、住建部提出要坚决稳住楼市：住建部召开理论学习中心组学习（扩大）会议。会议要求，要持续推进城市更新，坚持问题导向和目标导向，开展城市体检，找准人民群众急难愁盼问题和城市发展短板弱项，下功夫实施一批惠民生、防风险、促发展的更新项目。要坚决稳住楼市，持续巩固“四个取消、四个降低、两个增加”房地产政策“组合拳”效果，继续打好“保交房”攻坚战，加力实施城中村和危旧房改造、推进