盈利能力稳定，动储电池出货持续领先

核心观点
宁德时代2024年实现营收3620.13亿元，同比减少9.7%，但归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%，盈利能力保持稳定。公司连续8年动力电池出货量全球第一（市占率37.9%），连续4年储能电池出货量全球第一（市占率36.5%）。研发实力领先，拥有专利及专利申请超4.3万项，产品矩阵全面，适用于多领域应用。

关键数据

• 2024年营收3620.13亿元，同比-9.7%；归母净利润507.45亿元，同比+15.01%；扣非归母净利润449.93亿元，同比+12.23%。
• 毛利率24.44%，净利率14.92%，单位盈利能力稳定。
• Q4营收1029.68亿元，同比-3.08%，环比+11.58%；归母净利润147.44亿元，同比+13.62%，环比+12.24%。
• 研发投入186.07亿元，研发人员超2万名，专利及申请合计43,354项。

研究结论
预计2025-2027年归母净利润分别为664.24亿元、814.37亿元、960.08亿元，对应PE分别为17.37、14.17、12.02倍。公司是全球领先的动储电池供应商，维持“买入”评级。

风险提示
需求不及预期、产能建设不及预期、政策风险、竞争加剧、原材料价格波动、技术路线重大变化。