中创新航（03931.HK）动储电池市场份额稳步提升，盈利能力持续改善

核心观点

中创新航（03931.HK）2025年上半年业绩显著提升，归母净利润同比增长87%，展现出强劲的增长势头。公司动力电池市场份额稳步提升，商用车市场开拓成果显著，乘用车市占率创新高，与国内外头部企业深入合作。储能业务实现快速增长，储能电芯出货量进入全球前四，新一代600Ah+储能大电芯即将量产。公司全球化扩张提升服务能力，前瞻布局固态电池等技术，夯实领先优势。

关键数据

• 2025H1业绩：营收164.19亿元（同比增长32%），归母净利润4.66亿元（同比增长87%），毛利率17.53%（同比+1.91pct），净利率4.59%（同比+1.24pct）。
• 动力电池业务：营收106.62亿元（同比增长10%），装车量21.8GWh（同比增长23%），全球市场份额排名第四，国内市场份额排名第三，乘用车市占率创新高（2025年7月达8.25%）。
• 储能业务：营收57.57亿元（同比增长110%），储能电芯出货量进入全球前四，314Ah和392Ah电芯已实现批量交付，新一代600Ah+储能大电芯能量密度达440Wh/L以上，将于2025Q4量产。
• 全球化布局：泰国基地已投产，欧洲基地已开工建设，国际配套交付效率和能力将进一步提升。
• 技术研发：已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发，全固态硅基体系电池能量密度可达430Wh/kg，并已完成全固态电池产线建设。

研究结论

公司盈利能力持续改善，动力电池和储能业务均实现快速增长，全球化扩张和技术前瞻布局为其未来发展奠定坚实基础。预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.76/21.18/30.28亿元，同比+133%/+54%/+43%；EPS分别为0.78/1.20/1.71元，动态PE为34.8/22.6/15.8倍。维持优于大市评级。