2023年中报点评：动储出货高增，46系列电池进展顺利

动储出货高增，46系列电池进展顺利 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆公司发布2023年中报。23H1实现营业收入229.76亿元，同比增长53.93%，受益于动储电池出货量高增，实现扣非归母净利润12.56亿元，同比增长5.22%。23Q2实现营业收入117.90亿元，同比增长43.92%，实现扣非归母净利润6.45亿元，同比变化-15.08%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 为1.16%/7.28%/5.30%/0.14%，同 比 变 化+0.06pcts/-0.90pcts/-0.66pcts/+0.11pcts。 ◆动储业务高增，盈利能力改善。分业务来看，23H1公司消费电池业务实现营收37.37亿元，同比变化-19.12%，主要原因是下游电动工具市场供需失衡，实现毛利率21.30%，同比变化-4.44pcts。动力电池/储 能 电 池业 务分 别 实 现 营 收121.19/70.72亿 元 ， 同 比增 长71.92%/120.17%，受益于优质产能释放带动出货量高增，实现毛利率14.11%/15.63%，同比变化+0.36pcts/+14.70pcts。 ◆动储产品开发加速，市场地位稳固。1）动力电池方面，公司46系列电池能量密度已超300Wh/kg，未来5年相关意向订单已达472.31GWh，23H1公司100万颗46系列电池成功生产下线，预计23年完成20GWh产能建设。23H1公司动力电池出货量达到12.65GWh，同比增长79.46%，国内市场份额达到4.35%，位列国内第四。2）储能电池方面：公司LF560K储能产品单体容量达560Ah，循环次数超过12000次，未来5年意向订单已超140GWh，60GWh超级储能工厂已正式启动投建。23H1公司储能电池出货量达到8.98GWh，同比增长102.30%，位列全球第三，市场地位稳固。 《业绩符合预期，动储新产品支撑成长》2023.01.13 ◆深化全球化战略布局。23H1公司海外布局进展顺利，海外业务实现营收74.24亿元，同比增长35.20%,营收占比为32.31%。1）东南亚：23年7月，公司发布公告拟与EA在泰国组建合资公司，建设至少6GWh的电池生产基地。2）美国：23年6月，公司和美国储能电池集成商Powin签订采购协议，向Powin交付10GWh方形铁锂电池。23年6月，公司和ABS签订协议，预计向ABS交付13.389GWh方形铁锂电池。3）欧洲：23年5月，公司孙公司亿纬匈牙利和Debrecen政府子公司签订协议，购买位于匈牙利的土地，用于生产圆柱动力电池。随着海外项目持续推进，公司海外业务占比有望进一步提升。 《4695大圆柱产品量产在即，产能加码支撑成长》2022.12.16 《22Q3量利齐升，受益于储能+大圆柱高增》2022.10.13 《业务多点开花，动力电池步入收获期》2021.04.29 【投资建议】 ◆考虑到行业竞争格局，我们调整对公司2023/2024/2025年的营业收入预测至552.08/857.57/1243.76亿元，同比增速分别为52.07%、55.33%、45.03%，归母净利润为51.33/74.48/102.81亿元，同比增长46.28%、45.11%、38.04%，现价对应PE为20、14、10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆原材料价格波动；◆产能扩张不及预期；◆下游需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。