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2025年中报点评：动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进

2025-08-01 李全国信证券米软绵gogo

核心观点：宁德时代2025年中期业绩表现强劲，动储电池出货量高速增长，产能扩张稳步推进，全球化布局提升服务能力。
财务数据：
- 2025H1归母净利润304.85亿元，同比+33%；营收1788.86亿元，同比+7%。
- 2025Q2归母净利润165.23亿元，同比+34%，环比+18%；营收941.82亿元，同比+8%，环比+11%。
- 毛利率25.02%，同比+1.8pct；净利率18.09%，同比+3.17pct。
- 期间费用率6.16%，同比-2.03pct。
业务表现：
- 动力电池：2025H1出货量超215GWh，同比增长超30%；全球市场占有率为38.1%，同比+0.6pct；营收1315.73亿元，同比+17%。
- 储能电池：2025H1出货量约55-60GWh，同比增长近30%；营收284.00亿元，同比-1%。
- 其他业务：电池材料及回收业务营收78.87亿元，同比-45%；电池矿产资源业务营收33.61亿元，同比+28%。
产能与全球化：
- 2025H1电池产量为310GWh，产能利用率90%。
- 总规划产能925GWh，较2024年末增加30GWh。
- 德国产能持续爬坡提效，匈牙利工厂、西班牙合资工厂、印尼电池产业链项目正在建设中。
换电生态：截至2025年7月底，乘用车换电站400多座，重卡换电站约100座；发布20多款巧克力换电新车型，与中石化、蔚来、滴滴等合作。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为662.02/814.66/968.20亿元，EPS为14.52/17.87/21.24元，动态PE为19.1/15.5/13.0倍。